Эксперты Центра макроэкономических исследований Сбербанка указали на различную природу оттока капитала и заметили, что под оттоком также понимаются займы российских компаний, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях.

Уникальность периода между IV кварталом 2010 года и II кварталом 2011-го заключалась в том, что в этот период крупные российские заемщики активизировали свои займы на российском рынке, говорится в исследовании Сбербанка. Поскольку большинство крупных российских компаний зарегистрировано в зарубежных юрисдикциях, кредитование или покупка облигаций таких компаний банками может отражаться на их балансах как кредит нерезидентам и регистрироваться как отток капитала.

«Поэтому можно констатировать, что значительную часть зарегистрированного оттока капитала в конце 2010-го — середине 2011-го оттоком капитала в строгом смысле этого слова считать нельзя. Это был рост кредитования российских компаний, но через иностранные юрисдикции», — утверждается в исследовании.

Эксперты подчеркивают, что основной вывод капитала в 2010—2011 годах происходил через небанковский сектор. В этом случае вывоз капитала может осуществляться путем покупки активов за рубежом, выплаты ранее накопленных долгов или просто вследствие размещения за рубежом накопленных средств, к примеру экспортной выручки. «Можно отметить, что в конце 2010 года — начале 2011-го усилилась активность слияний и поглощений российского бизнеса как на внешнем, так и на внутреннем рынках. В силу специфичности таких сделок довольно часто они структурируются в юрисдикциях, подчиняющихся (преимущественно) праву Великобритании», — замечают эксперты.

Отток капитала в значительной степени объясним тем, что в конце 2010 года у российских банков образовалась «избыточная ликвидность», которая сначала была в том числе вложена в иностранные депозиты, но потом постепенно была израсходована на кредитование и покупку облигаций российских компаний с доходностью, несколько более низкой, чем на мировых рынках, говорится в исследовании.

«По нашей оценке, глубинной причиной оттока капитала в конце 2010-го и на протяжении первой половины 2011 года является нестерилизованное использование в конце 2010 года средств Резервного фонда для финансирования дефицита государственного бюджета. В 2011-м на фоне изменившейся ситуации на глобальных рынках выброс денежной массы привел к оттоку капитала при замедляющейся инфляции», — резюмируют эксперты Сбербанка.