Переполох с налоговыми правилами игры на рынке еврооблигаций РФ грозит похоронить этот сектор, находящийся в коме с августа 2011 года, сузив возможности рефинансирования долгов в иностранной валюте и снизив аппетит инвесторов к российскому риску, считают банкиры. Пока же перспектива смены налогообложения больше пугает самих заемщиков, для которых подорожают займы, в то время как инвесторы ведут себя спокойно, отмечает Reuters.

Налоговая путаница, которая неожиданно дала о себе знать на прошлой неделе, уже помешала выйти с евробондами Сбербанку, сказали агентству два источника в финансовых кругах, добавив, что при размещении выпуска крупнейшему госбанку РФ пришлось бы заплатить премию.

Non-deal — встречи с инвесторами Сбербанка совпали с разъяснениями Минфина о порядке уплаты налога на прибыль с дохода по еврооблигациям. По мнению ведомства, SPV-компании, зарегистрированные для выпуска бумаг на территории иностранных государств, относятся к посредникам, а значит, с процентного дохода нужно взимать налог на прибыль в российский бюджет. Этот комментарий вызвал шок у российских заемщиков, чей долг по еврооблигациям оценивается в 116 млрд долларов, но рынок остался на волне оптимизма, веря, что власти РФ не пойдут на ужесточение налогового режима, подчеркивает агентство.

«Мы не знаем о каких-либо конкретных сделках, которые были осуществлены на фоне минфиновского заявления. Все бонды на прошлой неделе прилично выросли», — сказал аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин. В пятницу вечером Минфин попытался успокоить заемщиков, пообещав подготовить законопроект, освобождающий от налогов владельцев евробондов в странах, с которыми у России заключены соглашения об избежании двойного налогообложения.

В отношении еврооблигаций, выпущенных до 1 января 2012 года, Минфин предложил беспроцентную налоговую рассрочку.

«То, что решение вопроса подвисло в воздухе, уже влияет на стоимость займов — это негативный сигнал для рынка. Это фактически приводит к удорожанию займов для российских компаний и существенно усложнит доступ на международные рынки. Для инвесторов сам факт смены правил игры в вопросах налогообложения рассматривается негативно», — сказал Reuters глава управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрей Соловьев. «Это похоронит рынок еврооблигаций из РФ», — добавил один из западных банкиров.

Трейдер Газпромбанка Вадим Ханов считает, что инвесторы не так чувствительны к политическим и налоговым рискам в РФ, как к событиям в Европе, которые подорвали доверие к финансовому сектору. «Нужно время, чтобы восстановить доверие инвесторов, и это может произойти не раньше II квартала… можно продать с премией, но какой смысл бросаться на амбразуру в начале года? Наверно, пока рынок не готов к размещениям из РФ», — сказал он.

«События в Европе пошатнули доверие инвесторов к банковскому сектору, и сейчас с точки зрения аппетита на риск сырьевой сектор находится в преимущественном положении», — согласился Соловьев, не умаливший значения и других рисков.

Первой реакцией на разъяснения Минфина стало желание трубопроводной монополии «Транснефть» досрочно выкупить по номиналу еврооблигации общим объемом 4,3 млрд долларов.

«Будем объединять всех заемщиков и бороться… Мера нелогичная и не как у всех других. Она грозит серьезным удорожанием заимствований… Это существенно очень для всего сектора — и для корпоративного, и для банковского», — сказал Reuters в швейцарском Давосе глава ВТБ Андрей Костин.

Среди основных российских заемщиков на рынке евробондов — российская газовая монополия «Газпром», ведущие госбанки — Сбербанк, ВТБ, Россельхозбанк, госкорпорация «Внешэкономбанк».

«Последние события (туманность налоговых перспектив) драматизируют ситуацию на рынке. Если раньше мы думали, что во II квартале, когда ситуация в Европе более-менее стабилизируется, а в России пройдут выборы, российским эмитентам откроются возможности для размещений, то теперь поводов для оптимизма становится существенно меньше», — сказал Соловьев, курирующий управление рынков капитала в инвестиционной «дочке» второго по величине госбанка — ВТБ.