Дополнительный капитал, который поступает на рынок от спекулянтов, еще больше укрепляет рубль. Но если спекулянты разуверятся в силе ЦБ, а на Украине вновь обострится ситуация, они быстро уйдут, спровоцировав новый обвал рубля.

Керри возвращается

Чтобы получить дополнительные средства для торговли валютами, спекулянты используют стратегию керри-трейдинга. Она заключается в том, что спекулянт заимствует деньги в валюте страны, где действуют низкие процентные ставки (занимать дешево), и на них покупает ценные бумаги в валюте страны, где ставки высокие. События на валютном рынке России весной этого года привели к тому, что она стала привлекательной для таких спекулянтов.

«ЦБ создал идеальную ситуацию для международных валютных спекулянтов, чтобы сыграть в керри-трейд, — приводит информагентство Bloomberg слова исполнительного директора Sputnik Asset Management Александра Лосева. — В то время как основные мировые центробанки понижают ставки и запускают монетарное стимулирование экономики, наш Центральный банк сжимает ликвидность, сокращает денежное предложение и удерживает высокие ставки».

Спекулятивного капитала в мире очень много, и это способно серьезно тряхнуть такой небольшой рынок, как Россия.

В марте, противодействуя обвалу рубля, Банк России резко поднял с прежних 5,5% свою ключевую ставку, довел ее до 7,5% и не исключает еще большего повышения. «В тот день, когда ЦБ первый раз повысил ставку на 1,5%, обороты на Московской бирже по валюте подскочили в 3,5 раза по сравнению со среднедневным оборотом, — вспоминает старший дилер Бинбанка Александр Громов. — Движение на новости составило около 50 коп. вниз (то есть рубль укрепился. — «Газета.Ru»)».

Действия ЦБ сработали. Высокая ставка привлекла международный капитал, по большей части спекулятивный. Из-за того что спекулятивный приток капитала поддерживает курс национальной валюты, рынок становится привлекательнее для новых спекуляций. «Если в керри используются высокие ставки в рубле, то это в том или ином виде увеличивает интерес к рублю, а значит, имеет, возможно, и опосредованное, но позитивное влияние на курс и приток капитала», — указывает начальник аналитического управления банка «Зенит» Кирилл Сычев.

Уже в апреле курс рубля по отношению к доллару стабилизировался, а в мае национальная валюта даже укрепилась более чем на рубль.

Всего же за второй квартал национальная валюта отыграла у американской более 2 руб.

Как отмечает Bloomberg, во втором квартале 2014 года керри-трейд с продажей долларов для приобретения рублевых активов давал 5,9%. Это третья по величине отдача от вложений среди 23 валют развивающихся рынков, отслеживаемых Bloomberg, после аргентинского песо и бразильского реала.

Горячая картошка

Большой риск при керри-трейде — падение курса валюты инвестирования по отношению к валюте заимствования. «Основная предпосылка для успешного керри — ожидания того, что валюта, в которой размещены средства, не будет дешеветь, в противном случае убыток по курсовой разнице может нивелировать заработок на разнице в ставках», — поясняет Сычев.

Исходя из правил поддержки рубля Центробанком его курс сейчас находится в нейтральной зоне. Таким образом, ЦБ не препятствует укреплению курса с помощью валютных интервенций и не будет препятствовать до того момента, как рубль подорожает до 42,45 руб. по бивалютной корзине (то есть более чем на 2,5 руб. от нынешнего уровня). Это дает спекулянтам ориентир возможной низкорисковой доходности.

Но если рубль снова станет слабеть, например при новом геополитическом обострении, спекулянты быстро заберут свой капитал.

Это может произойти в любой момент. И самоподдерживающийся процесс развернется в обратном направлении: ослабление рубля вызовет исход спекулянтов, что, в свою очередь, добавит давления на курс.

«Объем спекулятивных операций может быть очень волатильным, быстро меняясь в зависимости от ожиданий по динамике валют. Геополитические риски сохраняются, а рубль поэтому не выглядит стабильным. Риски есть, поскольку массовое закрытие таких позиций, напротив, окажет давление на рубль», — отмечает Сычев.

Горячие деньги, которые поддерживали курс рубля, своим уходом могут спровоцировать его падение.

Если за счет этого процесс ослабления примет обвальный характер, ЦБ придется снова потратить изрядное количество валютных резервов на поддержку рубля при неочевидном исходе предприятия.

Таким образом, использование спекулятивного притока капитала для поддержки курса национальной валюты сопряжено со всеми рисками, присущими горячим деньгам, которые ищут быстрой доходности и очень быстро уходят, провоцируя резкие колебания на рынках. Некоторые из всего этого делают вывод: ЦБ не следует провоцировать керри-трейдинг, не следует давать сигналы о том, что он не будет препятствовать укреплению рубля, и не следует допускать роста реального курса рубля. Это позволит улучшить качество приходящего в Россию капитала. А приток долгосрочных инвестиций надежнее поддержит курс рубля.

Павел СМОРЩКОВ