Caterpillar Inc. (CAT) производит и продает строительное и горнодобывающее оборудование, двигатели, работающие на дизеле и на природном газе, а также промышленные газовые турбины. Мы считаем, что акции компании имеют существенный потенциал снижения с учетом следующих факторов:
Ухудшение конъюнктуры на строительным рынке США. Доля продаж строительной техники на домашнем рынке, как следует из последней на сегодня отчетности Caterpillar, около 19%. По расчетам агентства Cumming, которое специализируется на американской стройиндустрии, реальное падение объемов строительства по итогам текущего года составит 5,5%, в следующем — 3,7%, а в 2024-м — 0,8%. Согласно последним статистическим данным, сегмент первичного жилья, на которое приходится около половины всего рынка, переживает продолжительный период спада, который, согласно прогнозам, значительно углубится в 2023 году. Соответствующие ожидания дают строительным компаниям повод для пересмотра капитальных расходов в сторону снижения.
Пессимистичный прогноз капитальных расходов в добычном секторе. По данным последнего на сегодня отчета Caterpillar, доля ее выручки от продаж техники для горнодобывающих компаний составляет 18,8% от нескорректированного значения. На будущий год S&P Global прогнозирует сокращение общих капзатрат в горнодобывающей промышленности по 13 различным сырьевым товарам на $11 млрд. В первую очередь будут урезаться CAPEX на разработку проектов по добыче железной руды и золота. Ежегодные сокращения затрат, связанные с завершением разработки месторождений и запуска их в эксплуатацию, перевесят увеличение издержек, зафиксированное на более ранних этапах разработки, из-за отсутствия утвержденных и профинансированных новых проектов. Текущие прогнозы на 2022–2026 годы предполагают сокращение капитальных расходов почти на треть.
Сравнительная и фундаментальная оценка на высоких уровнях. Согласно нашей модели Caterpillar торгуется выше своей справедливой стоимости на 15–20%. В сравнении с ближайшими конкурентами, включая зарубежные аналоги, оценки компании завышены:
- P/S составляет 2,2x против Factset Industry, равном 1,7x
- P/E равен 17,5x при Factset Industry на отметке 16,1x
- P/FCF находится на отметке 26x при среднем по индустрии 22,9x
- Соотношение EV/EBITDA составляет 15,3x против среднего по отрасли 13,9x
Равновзвешенная сравнительная оценка указывает на потенциал снижения котировок на 13%.
Техническая картина. «Бычий» импульс в акциях CAT угасает с начала ноября, более месяца котировки оставались в боковике. Их цена достигла максимума с июня 2021-го, и этот уровень может выступить серьезным сопротивлением ввиду отсутствия выраженных драйверов роста, а также с учетом общерыночных ожиданий рецессии. За последние шесть месяцев котировки существенно оторвались от динамики XLI, который выступает секторальным бенчмарком (+29% у CAT против 11% у XLI). За 20 лет без учета экстремальных доходностей январь является вторым из худших, а за 10 лет — самым неудачным месяцем для акции.
Мы прогнозируем, что в течение следующих двух месяцев котировки CAT снизятся на 16,5%, до $203, поэтому даем рекомендацию «продавать». Стоп-лосс советуем установить на отметке $261,5.
Сергей Глинянов, аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
