На протяжении 2023 года курс рубля устойчиво снижался: с начала года он обесценился примерно на 30% по отношению к доллару. На максимуме доллар торговался выше 101 рубля.
Для укрепления рубля власти предпринимали различные меры: повышение ключевой ставки, ввод обязательной продажи валютной выручки для экспортеров.
На фоне высокой волатильности курса стала активно обсуждаться идея его фиксации.
Разбираемся, чем принципиально отличается плавающий курс от фиксированного, какие преимущества и недостатки имеет каждый из подходов и почему Банк России считает плавающий курс наиболее оптимальным для отечественной экономики.
Что такое курс валюты
Валюта — это официальная денежная единица той или иной страны. Курс валюты — цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны.
Валютный курс может определяться либо законодательно (то есть устанавливаться государством), либо формироваться исключительно под влиянием рыночных условий, то есть зависеть от спроса на валюту и ее предложения на валютном рынке.
На курс валюты влияют следующие факторы:
- действия Центральных банков;
- ход торгов на валютном рынке (в частности уровни спроса и предложения);
- экономическая ситуация в стране;
- чрезвычайные факторы (кризисы, катастрофы, войны, санкции и т. д.).
Действия Центральных банков. Центральный банк может тем или иным способом управлять курсом национальной валюты. Регулятор может проводить валютные интервенции (покупать или продавать валюты), совершать операции со своими резервами, государственными ценными бумагами, менять процентную ставку.
Ход торгов на валютном рынке. Рыночная стоимость валюты зависит от объема спроса на нее на валютном рынке и от количества заключаемых сделок по ее покупке, то есть и от объема предложения.
Экономическая ситуация в стране. На курсе валюты отражается состояние национальной экономики, динамика производства, объемы экспорта и импорта товаров, приток и отток капитала, объем инвестиций, социально-экономические факторы, сотрудничество с партнерами.
Чрезвычайные факторы. На курсе валюты могут существенно отразиться (как правило, негативно) макроэкономические потрясения, такие как экономические и политические кризисы, масштабные стихийные бедствия, геополитическая напряженность (войны, санкции).
Что такое валютные режимы и какой режим в России
Порядок обмена иностранной валюты на территории государства называется валютным режимом (или режимом валютного курса). Режим валютного курса зависит от степени участия государства в формировании курсов иностранных валют.
Согласно методике Международного валютного фонда (МВФ), существует два основных режима валютных курсов — фиксированный и плавающий. Плавающий курс, в свою очередь, может быть свободно и управляемо плавающим.
До 1990 года в России был фиксированный курс. В 1990-х годах, в новых экономических реалиях, фиксировать курс стало невозможно, и его стал определять рынок. Но Банк России продолжал контролировать курс во избежание резких скачков, например, за счет использования механизма валютного коридора. В 2014 году Россия перешла к режиму плавающего курса.
Зачем Банк России устанавливает официальные курсы валют, если он не управляет курсом?
Регулятор в соответствии с законодательством обязан устанавливать официальные курсы валют и информировать об этом. Официальные курсы используются для расчета таможенных пошлин, НДФЛ с дивидендов в иностранной валюте, а также в бухгалтерских расчетах.
Банк России определяет официальные курсы валют на основе рыночных котировок: курсы доллара, евро и юаня рассчитываются на основе данных о торгах на Московской бирже, курсы других иностранных валют — на основе курса доллара и котировок этих валют к доллару. При этом Банк России не осуществляет контроль за использованием официальных курсов.
Фиксированный валютный курс
Если государство самостоятельно устанавливает курс валюты, то такой курс называется фиксированным.
Фиксированный курс, как правило, регулярно устанавливается Центробанком. Регулятор может определять точное значение курса либо валютный коридор — верхнюю и нижнюю границу изменений курса.
Регулятор может привязать курс национальной валюты к валюте другого государства или валютной корзине, которая состоит из нескольких популярных валют, например, доллара, евро и фунта стерлингов.
Преимуществом фиксированного курса является его предсказуемость, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международном кредитовании.
Недостатком — что все действия Центробанка страны в этом случае направлены на поддержание объявленного курса, что делает невозможным проведение независимой кредитно-денежной политики.
Главный аналитик ПСБ Денис Попов говорит, что фиксированный валютный курс, как правило, используют небольшие развивающиеся экономики, но есть примеры и среди развитых стран. Так, Швейцария в 2011–2015 годах, опасаясь перегрева финансовой системы, ограничила предел укрепления франка к евро уровнем в 1,2 и разрешила Центробанку прибегать к ослаблению национальной валюты. «Иной пример — Иран, где после ограничения девальвации национальной валюты через фиксацию курса был сформирован мощный теневой валютный рынок», — добавляет он.
Инвестиционный советник «Брокер Вектор Икс» Сергей Звенигородский отмечает, что фиксированный курс в основном выбирают страны, зависимые от доллара или евро в своих расчетах. Это государства с высокими поступлениями в валюте от экспорта (Китай, Венесуэла, Оман, Боливия). «Высокие валютные поступления серьезно влияют на внутренние расчеты, и поэтому Центробанки вынуждены фиксировать курсы по наиболее крупным валютам в корзине потребления», — поясняет он.
Плавающий валютный курс
Плавающий курс определяется за счет торгов на валютном рынке. Если государство не вмешивается в формирование курса валюты, курс называют свободно плавающим. Если Центральный банк в определенный момент задействует имеющиеся у него механизмы влияния на курс, такой курс считается управляемо плавающим.
Плавающий курс формируется за счет купли-продажи валюты на рынке. Ее стоимость зависит от биржевой динамики в реальном времени, поэтому курс может сильно колебаться, прогнозировать его непросто.
При этом плавающий курс действует как «встроенный стабилизатор» экономики, что является его основным преимуществом. По оценке Банка России, плавающий курс помогает экономике подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие на нее внешних факторов.
«Например, при росте цен на нефть рубль укрепляется, и это снижает риски "перегрева" экономики, а при падении цен на нефть происходит ослабление рубля, что оказывает поддержку отечественным производителям за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения», — отмечает регулятор. По словам директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Кирилла Тремасова, плавающий валютный курс защищает экономику и помогает ее структурной трансформации.
Режим плавающего курса применяют порядка 90 стран мира, отмечает Звенигородский. Плавающий курс при этом может предусматривать механизм валютного коридора, за счет которого государство не дает национальной валюте слишком сильно расти и падать. Плавающий курс без валютного коридора используют Турция, некоторые страны Африки и Латинской Америки, отмечает эксперт.
Сравнение фиксированного и плавающего валютных курсов
Фиксированный курс эффективен при значительных валютных резервах Центрального банка, а также при отсутствии ценовых шоков. Плавающий курс эффективен в странах со стабильной экономикой с диверсифицированными внешнеторговыми отношениями. Также плавающий курс может быть эффективен в условиях гиперинфляции.
Попов отмечает, что плавающий валютный курс оказывает демпфирующее (сглаживающее) влияние на экономику при изменении внешних и внутренних условий ее функционирования и позволяет экономическим субъектам быстрее и эффективнее адаптироваться к ним.
Но постоянное и сильное изменение курса, по его словам, может ограничивать инвестиционную и экономическую активность в стране за счет наличия высокого уровня финансовой неопределенности. Для того чтобы обеспечить предсказуемость курсового тренда и снизить его волатильность, некоторые страны прибегают к фиксированному курсу национальной валюты через ее привязку, например, к доллару или валюте основного внешнеторгового партнера.
Звенигородский указывает, что фиксированный курс позволяет государству и бизнесу иметь возможность формирования долгосрочных контрактов с твердыми ценами, а также определять бюджет на будущее с довольно высокой точностью. Фиксированный курс — это прежде всего предсказуемость финансовых и инвестиционных проектов, говорит директор Высшей школы финансов РЭУ имени Г. В. Плеханова Константин Ордов.
НовостьК недостаткам фиксированного курса, по мнению Ордова, можно отнести формирование дисбалансов паритета внутренних и внешних цен, а также сальдо торговых операций. «Это может привести к скрытому накоплению кризисных факторов в виде снижения эффективности экономики, жизни не по средствам, деградации национальной промышленности и экономики», — отмечает он. По мнению Звенигородского, основным недостатком такого подхода является то, что при повышении роли национальной валюты во внутренних расчетах Центробанку приходится обеспечивать коридор значений курса за счет бюджета и валютных интервенций через финансовый рынок страны.
Попов обращает внимание, что уровень фиксации курса должен быть фундаментально обоснован. «При неоправданно завышенном курсе национальной валюты фиксация может привести к быстрому истощению валютных резервов государства и/или к формированию теневого валютного рынка», — говорит он. При чрезмерно заниженном курсе, по его словам, резервы Центробанка будут быстро расти, подпитывая экономику эмиссионными деньгами, что ограничит финансовую стабилизацию через рост инфляции.
Ордов отмечает, что в средне- и долгосрочной перспективе плавающий валютный курс отражает реальное финансово-экономическое состояние страны относительно внешнего рынка, сглаживает негативные проявления цикличности развития экономики, балансирует интересы импортеров и экспортеров.
При этом он обращает внимание, что в этом режиме может происходить девальвация национальной валюты, то есть резкое падение ее курса для создания конкурентных экономических преимуществ на мировом рынке. «Непредсказуемость и высокая волатильность курса может снижать инвестиционную привлекательность экономики и предпринимательскую активность», — считает Ордов.
Звенигородский отмечает, что наиболее успешно фиксированный курс в настоящее время используется в Китае. Привязка к доллару в этой стране осуществляется с дисконтом, что обеспечивает конкурентоспособность товаров при экспорте. Плавающий курс хорошо показал свою эффективность в России, особенно на фоне санкционного воздействия в 2022–2023 годах.
По мнению Попова, России нецелесообразно отказываться от плавающего курса рубля. «Опыт 2022 года с укреплением рубля и снижением инфляционного давления показал, что национальная финансовая система может эффективно адаптироваться к режиму плавающего курса», — поясняет он.
| Фиксированный валютный курс | Плавающий валютный курс | |
| Преимущества | - эффективен при значительных валютных резервах Центрального банка;
- позволяет государству и бизнесу формировать долгосрочные контракты с твердыми ценами; - позволяет определять бюджет на будущее с довольно высокой точностью. | - эффективен в странах со стабильной экономикой с диверсифицированными внешнеторговыми отношениями; - может быть эффективен в условиях гиперинфляции; - оказывает демпфирующее (сглаживающее) влияние на экономику при изменении внешних и внутренних условий; - балансирует интересы импортеров и экспортеров; - отражает реальное финансово-экономическое состояние страны относительно внешнего рынка. |
| Недостатки | - возможность дисбаланса паритета внутренних и внешних цен, а также сальдо торговых операций; - при росте роли национальной валюты во внутренних расчетах нужно обеспечивать коридор значений курса за счет бюджета; - трудность с определением фундаментально обоснованного курса; - риск истощения валютных резервов; - риск формирования теневого валютного рынка, - риск излишней эмиссии денег. | - может ограничивать инвестиционную и экономическую активность. |
Как связаны курс и инфляция
Падение курса национальной валюты, как правило, ускоряет инфляцию, а рост курса ее замедляет.
При укреплении национальной валюты импортные товары становятся дешевле, затраты производителей на ввоз из-за рубежа сырья и материалов снижаются, и это замедляет инфляцию. При ослаблении национальной валюты цена импортных товаров растет, и вслед за ней увеличиваются и цены внутри страны. Это явление называется эффектом переноса. При этом обычно эффект переноса неполный — рост цен меньше, чем падение курса национальной валюты, а краткосрочный эффект переноса слабее долгосрочного.
Но в отдельных случаях влияние падения курса национальной валюты на инфляцию может быть обратным. Например, более высокий спрос на отечественные товары по сравнению с импортными на фоне ослабления национальной валюты может стимулировать расширение выпуска продукции тех производителей внутри страны, которые не зависят от импорта оборудования. Это, в свою очередь, может позволить удержать или даже снизить цены. То есть в этом случае ослабление национальной валюты может способствовать замедлению инфляции.
Звенигородский считает, что само по себе изменение стоимости отечественной валюты не ведет к инфляции, а значение инфляции зависит от роста денежной массы.
Валютный курс: главное
Валютный режим (режим валютного курса) — это порядок обмена иностранной валюты на территории государства. Режим валютного курса зависит от степени участия государства в формировании курсов иностранных валют. Существует два основных режима валютных курсов — фиксированный и плавающий. Плавающий курс, в свою очередь, может быть свободно и управляемо плавающим.
Если государство самостоятельно устанавливает курс валюты, он называется фиксированным. Плавающий курс определяется за счет торгов на валютном рынке. Если государство не вмешивается в формирование курса валюты, курс называют свободно плавающим. Если Центральный банк задействует имеющиеся у него механизмы влияния на курс, то курс называют управляемо плавающим.
В России с 2014 года действует режим плавающего курса.
Преимуществом фиксированного курса является его предсказуемость, что положительно сказывается на объемах внешней торговли и международного кредитования. При этом все действия ЦБ направлены на поддержание объявленного курса, что делает невозможным проведение независимой кредитно-денежной политики.
Плавающий курс позволяет стабилизировать экономику, что является его основным преимуществом. При этом плавающий курс может сильно колебаться, и его трудно прогнозировать. В то же время он оказывает демпфирующее (сглаживающее) влияние на экономику при изменении внешних и внутренних условий, а также балансирует интересы импортеров и экспортеров.
С помощью сервиса Банки.ру вы можете больше изучить тему инвестиций, почитать рыночную аналитику, выбрать подходящего брокера, а также купить интересующие вас акции, облигации или ПИФы, узнать ситуацию на рынке металлов, депозитов и недвижимости.
Еще по теме:
Мой профиль
