С лета 2023 года россияне жили на фоне регулярного подъема ключевой ставки Центробанка и ожидали ее дальнейшего роста. В июле 2023 года «ключ» с 7,5% вырос до 8,5%, в августе — до 12%, к декабрю он поэтапно повысился до 16%. Несколько месяцев этот уровень сохранялся, а во второй половине 2024 года ЦБ продолжил повышать ключевую ставку: к концу октября она выросла до рекордного 21% и такой остается до сих пор.
Многие аналитики сходятся во мнении, что примерно со второй половины 2025 года (а может и раньше, в зависимости от обстоятельств) ЦБ начнет снижать ключевую ставку.
Полтора года россияне жили в ожидании повышения «ключа»: пугались высоких ставок по кредитам и ипотеке, радовались доходности депозитов, привыкали к падающему индексу Мосбиржи и удивлялись росту цен.
Теперь страна ждет снижения ключевой ставки. Что от этого изменится и как это повлияет на наши деньги? Спросили об этом экспертов.
Что такое ключевая ставка ЦБ простыми словами
Ключевая ставка — это по сути цена денег в стране, объясняет эксперт-аналитик Банки.ру Гаянэ Замалеева. Какова ключевая ставка, под такой процент Центробанк РФ выдает коммерческим банкам кредиты и принимает у них деньги на депозиты. ЦБ же и устанавливает уровень ключевой ставки, проводя восемь раз в год особые заседания.
Когда ключевая ставка высокая, для граждан кредиты дорогие, а вклады выгодные. Когда ставка падает, кредиты становятся дешевле, но и доход по вкладам тает.
На изменение ключевой ставки банки реагируют очень быстро. Кроме того, они строят прогнозы насчет дальнейшей динамики «ключа», основываясь на заявлениях и сигналах Банка России, и выстраивают свою политику в соответствии с этим прогнозом.
Иногда прогнозы не сбываются. Например, так было в декабре 2024 года: аналитики ожидали повышения ключевой ставки, банки в этом ожидании поднимали ставки, но ЦБ неожиданно для всех повышать «ключ» не стал. Тогда многие банки тут же пересмотрели свои ставки в сторону понижения.
Подробнее о том, для чего нужна ключевая ставка и как она работает, можно узнать здесь.
Снижение ключевой ставки — это хорошо или плохо?
Смотря с чьей стороны посмотреть. Это как зима и лето: кому-то в плюс, кому-то в минус, говорит Замалеева. Хорошо в понижении ключевой ставки следующее: кредиты становятся дешевле, людям проще взять ипотеку, а бизнесу легче развиваться. А плохо то, что вклады станут менее прибыльными и рубль может ослабнуть, если снижать ставку слишком резко.
Но в целом, когда ключевая ставка снижается на фоне того, что инфляция под контролем, — это хороший сигнал: значит, экономика стабилизируется, поясняет аналитик.
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», отмечает, что по мере замедления инфляции обязательно нужно переходить к снижению ключевой ставки, иначе в реальном выражении (то есть с поправкой на инфляцию) «ключ» будет становиться еще выше, а условия кредитования — еще жестче.
Кто выиграет, а кто потеряет от снижения ключевой ставки
Выиграют от снижения ключевой ставки те, у кого есть кредиты, и кто планирует их взять: ставки в банках будут снижаться. Бизнес сможет дешевле брать оборотное финансирование и инвестировать, от этого будет развиваться. В плюсе будут и инвесторы, особенно те, кто уже вошел в рынок: акции и облигации на фоне снижения «ключа» получат дополнительный импульс, говорит Замалеева.
«От понижения ключевой, безусловно, выиграют компании, у которых большая кредитная нагрузка. Также выиграют остальные заемщики и держатели ОФЗ с фиксированным купоном», — добавляет Илья Федоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций».
Беленькая отмечает, что снижение ключевой ставки может вернуть спрос на рыночную ипотеку, автомобили, потребительские кредиты. Однако в начале цикла снижения «ключа» он, скорее всего, будет понижен всего на 1–2 процентных пункта (например, с 21% до 20% или 19%), а от этого ставки снизятся незначительно и продолжат ощущаться высокими. Облегчение процентного бремени заемщики могут ощутить, если ставка опустится хотя бы до 10–15%, считает эксперт.
Потеряют от снижения ключевой ставки прежде всего вкладчики, которые привыкли к доходности депозитов под 20% годовых. Сложнее придется людям с консервативной стратегией сбережения: поскольку вклады перестанут быть настолько доходными, им придется либо смириться с этим, либо осваивать другие инструменты и учиться инвестировать, объясняет Замалеева.
Беленькая уточняет: даже за последние месяцы, когда ключевая ставка не менялась, максимальная ставка по вкладам топ-10 банков снизилась практически на 2 п. п. c декабрьского пика. Когда ЦБ начнет понижать ключевую ставку, банки будут еще быстрее пересматривать в сторону снижения доходность по своим депозитам.
Здесь для ЦБ важно, чтобы ставки по вкладам оставались выше инфляции и инфляционных ожиданий, тогда граждане не перейдут резко от сберегательной модели поведения к потребительской. В противном случае может возникнуть виток избыточного спроса, который ускорит инфляцию, поясняет эксперт.
Насколько быстро будет происходить снижение ключевой ставки
По мнению Замалеевой, Центробанк, скорее всего, будет снижать ключевую ставку постепенно. «Он как водитель на гололеде: лучше тормозить плавно, чтобы не уйти в занос. Резкое снижение ключевой ставки может снова разогнать инфляцию и обвалить рубль», — объясняет эксперт.
По прогнозу Беленькой, снижение ключевой ставки может начаться в июне или июле. И если инфляция и инфляционные ожидания продолжат снижаться, к концу 2025 года «ключ» может снизиться до 16% — этот уровень находится внутри февральского базового прогноза ЦБ, хотя и близок к его нижней границе.
Когда ключевая ставка вернется к 7–8%?
Эксперты сходятся в том, что возвращение к 7–8% может затянуться.
«Это путь минимум на полтора-два года в случае, если все пойдет по плану: нормализуется геополитическая обстановка, инфляция будет стабильно снижаться, резкие колебания рубля прекратятся, экономика не будет перегреваться», — говорит эксперт Банки.ру.
ЦБ считает 7,5–8,5% диапазоном долгосрочной нейтральной ставки, к которому можно будет прийти, когда экономика будет расти на уровне своего потенциала и инфляция устойчиво закрепится на цели 4%. Макропрогноз ЦБ предполагает, что к этому диапазону ключевая ставка придет лишь в 2027 году.
Однако прогноз «Финама» и медиана макроопроса аналитиков, который провел ЦБ, предполагает более высокое значение ключевой ставки даже на 2027 год, говорит Беленькая.
Может ли ЦБ снизить ставку сразу на 3–5 п. п.? А больше?
В теории — да. Эксперты напоминают: так было в 2022 году, когда ЦБ с апреля по сентябрь снижал ставку сразу по 3 п. п. несколько раз подряд и пришел в итоге к значению 7,5%.
«Но тогда, в условиях начала СВО и резкого ухудшения внешнеэкономических условий, регулятор был вынужден действовать резко, чтобы не допустить кризиса», — поясняет Замалеева.
В тот период резкое повышение ключевой ставки было связано с внешними шоками и рисками финансовой стабильности, отмечает Беленькая. Когда риски финансовой стабильности удавалось купировать, открывалась возможность для быстрого снижения ключевой ставки.
Ситуация же 2023–2024 годов, когда ключевая ставка серьезно выросла, — другая. Как объясняет Беленькая, здесь причина перегрева связана с геополитическими факторами и резкой структурной трансформацией экономики. То есть здесь нет возможности, быстро купировав краткосрочный шок, создать условия для быстрого снижения ставки. Поэтому это снижение сейчас должно быть постепенным.
Более значительные снижения ключевой ставки — сразу на 5–10 п. п. — еще менее вероятны, говорит Замалеева: «Это как прыгнуть в холодный бассейн с разбега: можно, но зачем? Такие резкие движения ЦБ может сделать только в крайне экстренных ситуациях, например, в случае наступления глобального мирового кризиса. Сейчас же — время более осторожных решений».
Федоров подчеркивает, что снижение ключевой влияет на экономику гораздо сильнее, чем ее повышение. Поэтому это нужно делать постепенно и малыми шагами, считает экономист. По его прогнозу, по итогам первого полугодия снижение ставки может составить 2 п. п. Если же ставку не снизят в апреле, то в июне ее снижение может оказаться более сильным, полагает Федоров.
Что начнет меняться, когда ключевая ставка пойдет вниз
Как объясняет Гаянэ Замалеева, в цикле снижения ключевой ставки бизнес ощутит удешевление кредитов и повышение инвестиционной активности. Сильнее других в положительном смысле выгоду почувствуют потребительский сектор, а также застройщики.
Обычные граждане также заметят, что кредиты и ипотека будут становиться доступнее, при этом ставки по вкладам будут снижаться и доходность депозитов упадет. Люди снова начнут больше тратить и меньше сберегать средства.
Инфляция при снижении ключевой ставки может замедлиться, но только при грамотном подходе. Если «ключ» снизится слишком быстро, инфляция, наоборот, может ускориться.
Говоря о вкладах, Ольга Беленькая добавляет, что многие вкладчики уже пытаются зафиксировать пока еще высокую процентную ставку на более длительный период. Когда ключевая ставка начнет снижаться, вкладчики могут более активно искать наиболее выгодные предложения, из-за этого может усилиться переток средств между банками.
С другой стороны, банки будут конкурировать за более качественных заемщиков, привлекая их возможностью рефинансировать кредит по более выгодным ставкам, отмечает эксперт.
Аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов обращает внимание вот на что: по данным Агентства по страхованию вкладов (АСВ), в конце 2024 года почти две третьих всех вкладов приходилось на депозиты суммой от 1,4 млн рублей и выше. При этом именно в данных категориях вкладов наблюдался самый существенный прирост в прошлом году. Между тем число вкладчиков с суммой депозита от 1,4 млн рублей и выше составляло лишь 2,8% от всех вкладчиков.
«Таким образом, подавляющее большинство банковских вкладов в стране принадлежит очень небольшой группе весьма состоятельных граждан. И когда эти граждане на фоне снижения депозитных ставок начнут выводить свои средства из банков, то эти деньги вряд ли в большом количестве хлынут на потребительский рынок. То есть, условно говоря, они вряд ли пойдут на покупку картошки, колбасы или холодильников. Скорее, эти деньги будут перетекать в инструменты фондового рынка, на рынок недвижимости, в драгметаллы, валюту и т. п.», — полагает аналитик.
Это позволит зафиксировать привлекательную доходность на период, когда ставки снизятся. Выбрать вклад вы можете здесь.
Многие люди за последний год привыкли к ставкам 19–20% по вкладам. Но они не вечные. Когда ставка пойдет вниз, одни останутся во вкладах, потому что так спокойнее, другие же пойдут искать более высокую доходность и начнут изучать облигации, ИИС, фонды, говорит Замалеева.
Мы можем увидеть переток с депозитов на фондовый рынок и в недвижимость, но не моментально, отмечает эксперт. Это будет не массовый отток, а постепенная переориентация: смена мышления занимает время.
«По данным Банки.ру, по итогам марта уже заметно смещение фокуса на более длительные вклады. Если вы консервативный инвестор, то сейчас самое время подумать об открытии более долгосрочных вкладов (от года и более) для фиксации ставки», — считает аналитик.
Что будет с фондовым рынком при снижении ключевой ставки
При снижении ключевой ставки могут начать расти акции. Деньги с вкладов при падении ставок, как правило, уходят на фондовый рынок — искать доходность, к которой уже привыкли. Компании при этом начинают активнее развиваться, их прибыль растет. Инвесторы, оттого что для них риски снижаются, расслабляются, объясняет Замалеева.
По ее словам, фондовый рынок может начать расти еще до первого снижения ключевой ставки — просто на ожиданиях.
«Это классическая реакция: деньги начинают перетекать с депозитов в акции и облигации, компании получают доступ к более дешевому финансированию. Появляется надежда на восстановление экономики», — отмечает аналитик.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», поясняет: рынок акций всегда позитивно реагирует на смягчение монетарной политики.
При снижении «ключа» акции становятся более конкурентными по доходности в сравнении с облигациями, потому что ставка ЦБ влияет на биржевую стоимость компаний: чем ниже ставка, тем выше должна быть капитализация компании, эмитенты могут рефинансировать свои долги под меньший процент, а это позитивно сказывается на их прибыли и выплате дивидендов.
При этом рынок реагирует на снижение ключевой ставки заранее и начинает закладывать разворот денежно-кредитной политики (ДКП) до того, как ЦБ объявит о снижении ставки, объясняет Малых.
Здесь можно подробнее изучить тему инвестиций.
Часть инвесторов начнет покупать бумаги заранее, на ожиданиях, как это было в декабре. Другая часть придет на рынок акций после того, как истекут сроки их депозитов и будут выплачены проценты по ним.
«Мы считаем, что разворот ДКП станет главным фактором роста рынка акций в этом году. Конечно, при условии что экономика будет стабильна, а тарифные войны Трампа не приведут к серьезному удешевлению сырьевых товаров», — говорит Малых.
Как снижение ключевой ставки повлияет на курс рубля
Снижение ставки — это ослабление поддержки рубля. Значит, есть риск его небольшой девальвации, говорит Замалеева.
Но все зависит от баланса, объясняет она: если ЦБ снижает ставку, но при этом контролирует инфляцию и укрепляет экономику, то рубль может чувствовать себя уверенно. Если же снижение будет преждевременным, рубль может просесть.
Здесь также важны и другие факторы: цены на нефть, санкции, платежный баланс. Поэтому рубль может «плыть» в разные стороны, даже если ставка идет вниз, отмечает аналитик Банки.ру.
Здесь вы можете узнать актуальные курсы валют.
По мнению Федорова, рубль будет слабеть вне зависимости от решения ЦБ по ключевой ставке.
«Сейчас экспортеры продают валюту, которую они придержали в четвертом квартале, и ту валюту, которую они получали в первом квартале 2025 года по относительно высоким экспортным ценам. Дальше экспортная выручка будет постепенно понижаться на фоне снижения цен на ключевые товары российского экспорта при одновременном повышении спроса со стороны импортеров и населения», — говорит эксперт.
По его словам, это связано с тем, что наступит туристический выездной сезон, и импортеры будут постепенно увеличивать закупки импорта на фоне распродажи складских запасов.
По прогнозу Федорова, в IV квартале 2025 года доллар приблизится к 100 рублям.
При этом постепенное ослабление курса рубля будет сопровождаться более медленным снижением инфляционных ожиданий населения, а это повлияет на динамику снижения ключевой ставки, отмечает Федоров.
«ЦБ будет соблюдать баланс между инфляцией и инфляционными ожиданиями в динамике ключевой ставки для того, чтобы сбережения не выходили из банковской системы быстро и не разогнали инфляцию», — резюмирует он.
Еще по теме:
