Банк России на заседании 19 декабря принял решение понизить ключевую ставку с 16,5% до 16%. Это уже пятое снижение ключевой ставки с начала 2025 года, когда она составляла 21%.
Данное решение ЦБ оправдало ожидания многих аналитиков, прогнозировавших продолжение смягчения денежно-кредитной политики.
Вместе с экспертами разбираемся, как это решение отразится на ставках по вкладам, валютных курсах и положении на российском рынке ценных бумаг.
Почему ЦБ решил снизить ключевую ставку до 16% годовых
Совет директоров Банка России 19 декабря 2025 года снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта, теперь она составляет 16% годовых.
Как отмечается в пресс-релизе регулятора, экономика возвращается к сбалансированному росту, текущий рост цен в ноябре замедлился (4,6% г/г после 6,6% в III квартале 2025 года), базовая инфляция составляет 4,3%. Годовая инфляция на 15 декабря — 5,8%, по итогам 2025 года ожидается ниже 6%. Инфляционные ожидания выросли, кредитная активность высока.
Банк России продолжит жесткую денежно-кредитную политику для возврата инфляции к цели — 4%.
Прогноз ЦБ по инфляции: 4–5% в 2026 году, устойчивые 4% — во второй половине 2026 года. Проинфляционные риски, отмечает ЦБ, пока преобладают над дезинфляционными из-за несбалансированного роста экономики, высоких инфляционных ожиданий, повышения НДС и ухудшения условий внешней торговли.
По словам Гаянэ Замалеевой, эксперта-аналитика Банки.ру, снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов — это компромиссное и выверенное решение.
«С одной стороны, Банк России видит замедление инфляции и признаки охлаждения внутреннего спроса, что позволяет продолжать цикл смягчения. С другой стороны, регулятор прямо указывает, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Ключевые опасения ЦБ связаны с тем, что экономика остается выше траектории сбалансированного роста, а инфляционные ожидания населения и бизнеса сохраняются на повышенных уровнях», — поясняет эксперт.
Дополнительное давление формируют будущие эффекты повышения НДС, рост регулируемых тарифов и высокая чувствительность экономики к внешним условиям. Потенциальное замедление мировой экономики и снижение цен на нефть в случае усиления торговых противоречий также рассматриваются как факторы инфляционного риска через возможное ослабление рубля.
Отдельной зоной неопределенности остается геополитика. «На этом фоне снижение ставки на 0,5 п. п. — это сигнал рынку, что ЦБ готов продолжать смягчение политики, но делает это крайне осторожно. Регулятор подчеркивает, что дальнейшие шаги будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и устойчивости замедления спроса», — говорит Замалеева.
По словам Юрия Кравченко, начальника отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал», перед заседанием рынок также рассматривал вариант более агрессивного снижения ключевой ставки — на 100 б.п.
«Однако, вероятно, на выбор ЦБ повлияли в том числе свежие данные об инфляционных ожиданиях, которые никак не хотят снижаться», — считает он.
Как отмечает Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», в октябре снижение ключевой ставки на 50 б.п. могло рассматриваться как мягкий сценарий, но сейчас с учетом более быстрого замедления инфляции вполне оправданным было бы снижение и на 100 б.п.
«Октябрьский прогноз ключевой ставки предполагал реальную ставку на конец года 9,5%. Сейчас, при снижении ставки до 16% и ожидаемой инфляции ниже 6%, она будет выше 10%, то есть ДКП будет несколько жестче октябрьского прогноза. Но 50 б.п. сейчас – это компромиссное решение, с учетом повышенных и увеличившихся в ноябре-декабре инфляционных ожиданий и необходимости увидеть их реакцию на повышение НДС и других «разовых факторов» в I квартале 2026 года, поэтому не был сделан более широкий шаг», — рассуждает эксперт «Финам».
Что будет со ставками по вкладам после снижения ключевой ставки
По словам аналитика Банки.ру, для депозитного рынка снижение ключевой ставки означает продолжение плавного снижения доходностей без резких движений.
«Банки заранее заложили подобный шаг в свои условия. В первую очередь корректируются ставки по среднесрочным и долгосрочным вкладам. Короткие депозиты снижаются медленнее, но общий тренд остается нисходящим. ЦБ фактически подтверждает, что пик депозитных ставок пройден, однако из-за преобладания проинфляционных рисков резкого обвала доходностей ожидать не стоит», — считает Замалеева.
Здесь можно выбрать вклад.
«Сейчас ставка во вкладах топ-10 банков — около 15,6% годовых, или почти -7 п. п. с декабря 2024 года. Очевидно, через год, когда ставка ЦБ будет у 12%, таких доходностей по депозитам будет не найти», — говорит Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».
По словам Юрия Кравченко, снижение на 50 б.п. уже было заложено в уровни ставок по вкладам и кредитам, поэтому не стоит ожидать заметных движений на рынке.
«При этом фактором поддержки для ставок по вкладам сейчас выступает формирующийся дефицит ликвидности в банковском секторе», — отмечает он.
Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам», ожидает относительно стабильные ставки по вкладам в ближайшие недели: «Банки будут ждать более явных признаков продолжения смягчения монетарной политики в стране».
Ждать ли изменений на рынке ценных бумаг
По словам Зельцера, ЦБ поступил так, как и ожидал рынок.
«Решение не должно вызвать бурю позитивных эмоций, а вот спекулятивная фиксация биржевиков по факту вполне вероятна. Тем не менее ожидания дальнейшего смягчения ДКП будут поддерживать бумаги и давить на рубль в 2026 году», — говорит аналитик.
По его словам, через год ожидается ключевая ставка вблизи 12%: «Это сильный фактор переоценки акций и облигаций и восстановления курсов инвалют. Правда, нужно учитывать и внешний фон — на рынке присутствуют надежды на деэскалацию, но неопределенность геополитического исхода сохраняется. При урегулировании конфликта ставка ЦБ может падать быстрее».
Акции
Рынок на максимумах за три месяца, и подъем индекса Мосбиржи был не столько на ожиданиях снижения ставки ЦБ, сколько на надеждах геополитической деэскалации, отмечает Зельцер.
«Реакция на ставку может быть локальной по величине и скоротечной. Фактор ставки важен в курсе акций, но реальная переоценка произойдет чуть позже, при более низкой стоимости фондирования. Так, на конец будущего года мы ждем ставку на 12%, тогда оценка бенчмарка — 3500 пунктов с учетом дивидендов, или +26% от текущих чуть ниже 2800 пунктов. В фаворитах видим акции банковского сектора, ритейла и ИТ-отрасли», — рассуждает эксперт.
Здесь можно изучить актуальные котировки акций.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», отмечает, что решение ЦБ снизить ключевую ставку на 50 б.п. вызвало небольшую фиксацию прибыли на рынке акций сразу после заседания.
«Большинство экономистов ожидало такого решения ЦБ, и на этом рынок смог немного восстановить свои позиции в преддверии заседания, но такого шага оказалось недостаточно, чтобы подкрепить новый виток ралли. Причем следующее заседание ЦБ будет только 13 февраля», — отмечает она.
По словам Малых, наибольшее снижение после оглашения ставки показали бумаги с повышенной долговой нагрузкой – «Мечел», АФК «Система», и застройщики, чей бизнес зависит от ипотечных ставок — ПИК и «Самолет».
Облигации
Для облигационного рынка декабрьское решение ЦБ — умеренно позитивное. По словам Замалеевой, наибольшую выгоду получают бумаги с фиксированным купоном и средней дюрацией, так как рынок начинает закладывать дальнейшее аккуратное снижение ставки.
«Интерес к флоатерам постепенно снижается, поскольку будущие купоны будут пересматриваться вниз. Фондовый рынок воспринимает решение нейтрально позитивно. Более мягкая денежно-кредитная политика снижает стоимость фондирования, но сохраняющиеся инфляционные и внешние риски сдерживают рост аппетита к риску», — отмечает она.
Как отмечает Кравченко, действия регулятора оказались осторожными и уже были заложены в текущие котировки.
«Инвесторы несколько разочаровались осторожностью ЦБ, и в первые минуты после решения котировки российских гособлигаций снижались. Рынок будет также ожидать комментарии на пресс-конференции руководства ЦБ, однако в целом коррекция может продолжиться в начале следующей недели, но долго горевать инвесторы не станут», — говорит эксперт «ВЕЛЕС Капитал».
Здесь можно сравнить доходность облигаций с разным сроком.
Цены ОФЗ с октябрьского заседания ЦБ, когда ставка была снижена на 50 б. п., повысились на 5%, а доходности облигаций закономерно снизились, отмечает эксперт БКС.
«Переоценка облигаций наверняка продолжится, и в следующем году инвестиции в долговые инструменты могут принести куда больше, чем вклады, — до 25%. Выделяем выпуски: ОФЗ 26238, 26245», — говорит Зельцер.
Как снижение ключевой ставки повлияет на курсы валют
Влияние на рубль остается ограниченным. Как отмечает Замалеева, само снижение ставки на 0,5 п. п. не создает немедленного давления на курс.
«Однако ЦБ прямо указывает, что ухудшение условий внешней торговли, замедление мировой экономики и снижение цен на нефть могут иметь проинфляционный эффект через валютный канал. Это означает, что устойчивость рубля в дальнейшем будет зависеть не столько от ставки, сколько от динамики экспорта, цен на сырье и геополитических факторов», — поясняет аналитик.
Здесь вы можете узнать актуальные курсы валют.
В начале декабря курс нацвалюты взлетал на трехлетние максимумы, курсы инвалют рушились на уровни весны аж 2023 года — высокие ставки ЦБ в этом сыграли одну из основных ролей, отмечает Михаил Зельцер.
«Дорогое фондирование приводило к росту продажи валюты со стороны экспортеров и слабому спросу на валюту от импортеров. Но все меняется, и при падении ставки компаниям станет легче кредитоваться — предложение валюты снизится, а спрос возрастет. В следующем году ожидаем доллар выше 85, евро — по 100, юань — по 12. В моменте из-за типично высокой волатильности валютного рынка не исключается подход доллара к круглым 90», — прогнозирует эксперт БКС.
По словам Александра Потавина, аналитика ФГ «Финам», в части поведения курса рубля работает такая логика: чем выше ставка, тем меньше поводов ждать перетока рублей в иностранную валюту от бизнеса и населения. И наоборот.
«Столь незначительное смягчение ДКП, на наш взгляд, не сможет привести к явным изменениям на валютном рынке. Сразу после озвученного решения Центробанка курс рубля незначительно укрепился с 81,05 до 80,6 рубля. Но это локальное снижение курса доллара не изменило общей ситуации на валютном рынке, которая говорит, что под закрытие этого года и в начале следующего рубль имеет больше шансов на ослабление. Для того, чтобы динамика ставки действительно стала более активно влиять на курс рубля, нужно, чтобы ее уровень опустился хотя бы в район 12%. В нашем базовом сценарии мы ожидаем, что средний курс доллара по следующему году составит около 85 рублей, а прогноз на конец года — район 92 рублей», — прогнозирует Потавин.
Откройте вклад онлайн на Банки.ру и получите бонус к ставке банка
Мой профиль
