В 2025 году ключевая ставка снизилась в общей сложности на 5 процентных пунктов — с 21% до 16%. Последнее в этом году решение ЦБ РФ принял 19 декабря.
Поговорили с экспертами о прогнозах по ключевой ставке на 2026 год — будет ли она дальше снижаться и какими темпами, от чего зависят решения регулятора и что на них может повлиять.
Прогноз на начало 2026 года: мягкое снижение
Декабрьское решение Центробанка о снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов с 16,5% до 16%, по словам аналитиков, было ожидаемым.
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал»
Юрий Кравченко отметил, что в начале 2026 года Банк России, скорее всего, сохранит осторожность в смягчении денежно-кредитной политики. Например, продолжит снижать ключевую ставку шагами по 50 базисных пунктов или расширит шаг до 100, но при этом ограничится снижениями лишь на опорных заседаниях.
«Осторожность может сохраняться в первом квартале, а возможно, и все первое полугодие, — считает Юрий Кравченко. — Ближе к середине или со второй половины года ожидаем более заметных шагов по снижению ставки (на 200 базисных пунктов и более). В целом в этом сценарии есть шанс, что хотя бы к концу 2026 года ключевая ставка окажется на однозначном уровне. Однако определяющим фактором будет динамика бюджетных расходов и отклонение дефицита бюджета от запланированных цифр».
По мнению главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, исходя из последнего решения по ключевой ставке, ЦБ не видит существенного кредитного риска для банковской системы и считает экономику достаточно прочной, несмотря на сохранение высоких реальных ставок.
«Полагаем, что в феврале ЦБ снизит ставку на 50 б. п. Весной и летом можно ожидать некоторого ускорения снижения ставки, когда цены будут замедляться чуть быстрее, в том числе на фоне смещения индексации тарифов, но во многом решения будут зависеть от инфляционных ожиданий и динамики заработных плат. Оцениваем инфляцию на конец следующего года около 5%: 3 п. п. из них — монетарная составляющая, и 2 п. п. — НДС и тарифы», — комментирует Федоров.
Он отметил, что ключевые тезисы остаются прежними: проинфляционные риски преобладают, инфляция замедляется, но остаются высокими инфляционные ожидания.
«Надеяться на быстрое снижение ставок не стоит. Для достижения цели по инфляции по-прежнему требуется длительный период высоких реальных ставок. На наш взгляд, это несколько расходится с прогнозом ЦБ, где он ожидает достижения нейтральной ставки в 2027 году. Полагаем, к концу 2027 года реальные ставки снизятся, но все же будут выше нейтрального уровня», — говорит главный экономист «БКС Мир инвестиций».
Прогноз на конец 2026 года: базовый и оптимистичный
По мнению эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаила Зельцера, к концу 2026 года можно ожидать ключевую ставку на уровне 12%.
«Через год ждем ставку ЦБ 12%, и это сильный фактор переоценки акций и облигаций и восстановления курсов инвалют. Правда, нужно учитывать и внешний фон — на рынке присутствуют надежды на деэскалацию, но неопределенность геополитического исхода сохраняется. При урегулировании конфликта ставка ЦБ может падать быстрее», — заключил он.
Аналитики SberCIB Investment Research предложили два сценария, по которым может пойти регулятор, принимая решение об уровне ключевой ставки: базовый и оптимистичный.
В базовом сценарии ЦБ может снизить ставку в феврале до 15,5%, в июне до 14%, а к октябрю до 12% и сохранить на этом уровне до конца года.
В оптимистичном сценарии предполагается, что в первом полугодии 2026 года Банк России будет снижать ставку быстрее: 14% в марте, 12% в июле и 10% в октябре. Чтобы такой сценарий был реализован, должна значительно улучшиться геополитическая ситуация, отметили в SberCIB, а также должны снизиться экспортные дисконты и долгосрочные бюджетные риски.
Как отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая, октябрьский прогноз Банка России, по оценке аналитиков, предполагал реальную ключевую ставку на конец 2026 года — 9,5% при прогнозе инфляции 6,5–7%.
При декабрьском снижении ставки до 16% и ожидаемой инфляции ниже 6% реальная ставка на конец следующего года будет выше 10%, считает эксперт.
«Исходя из решения Банка России по ключевой ставке 19 декабря и его октябрьского базового прогноза средней ключевой ставки на 2026 год (13–15%), мы оцениваем диапазон ключевой ставки на конец 2026 года по прогнозу ЦБ 11–13%. Наш прогноз ключевой ставки на конец 2026 года составляет 12–13%», — говорит Ольга Беленькая.
Аналитик отмечает: прогноз Центробанка предполагает, что в 2026 году ключевая ставка еще будет двузначной, а с 2027 года ее среднее значение опустится до долгосрочного нейтрального уровня, который регулятор сейчас оценивает в 7,5–8,5%. Это будет означать, что ЦБ перейдет от жесткой денежно-кредитной политики к нейтральной, не ограничивающей и не стимулирующей экономический рост.
«Поскольку ЦБ сейчас видит долгосрочную нейтральную ставку на уровне 7,5–8,5%, то в «нормальной» ситуации к 6% она вряд ли придет в обозримой перспективе. Это возможно в случае необходимости перехода не к нейтральной, а уже к мягкой, стимулирующей денежно-кредитной политике, что возможно при избыточном сжатии внутреннего спроса и инфляции устойчиво ниже цели. Пока таких предпосылок нет», — добавляет эксперт ФГ «Финам».
Глава Банка России Эльвира Набиуллина по итогам решения о снижении ставки до 16% отметила, что дальнейшие шаги будут зависеть «от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». Снижения в режиме автопилота не будет, сказала она.
«В ближайшие месяцы в фокусе нашего внимания будет то, как цены, а также ожидания людей и бизнеса отреагируют на повышение НДС и тарифов, как будет развиваться ситуация с другими проинфляционными и дезинфляциоными рисками — будут они усиливаться или ослабевать», — заявила Эльвира Набиуллина.
Следующее заседание ЦБ РФ, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, назначено на 13 февраля 2026 года.
Откройте вклад онлайн на Банки.ру и получите бонус к ставке банка
Мой профиль
