Ключевая ставка: инфляция снижается, «ключ» за ней?

ЦБ осторожничает в заявлениях, как обычно. Заявляет, что ориентируется на более плавное снижение ключевой ставки, чем ранее.

«Сейчас прогнозы по среднегодовой ставке на следующий год предполагают ее значение в диапазоне 13-15%. Это означает, с одной стороны, что есть пространство для снижения с текущих уровней, но это в то же время означает, что ЦБ будет действовать очень осторожно, аккуратно, чтобы опять не развернуть и без того хрупкий наметившийся тренд на замедление цен», — говорит глава департамента денежно-кредитной политики регулятора Андрей Ганган.

Эксперты преимущественно прогнозируют снижение ключевой ставки на декабрьском заседании (последнем в 2025 году), но, разумеется, тоже с некоторой осторожностью.

⬇️ Директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский стандарт» Максим Тимошенко видит компромиссным решением снижение «ключа» на 0,5%, до 16%.

С одной стороны ЦБ придется учитывать падение цен на нефть и грядущий рост цен через ожидаемое ослабление национальной валюты, а с другой стороны — падение инвестиционной активности, замедление спроса населения.

*

⬇️ Гендиректор инвестплатформы Lender Invest Дмитрий Исаков согласен, что снижение на 50 б.п. хорошо отражает подход регулятора, так как экономическая ситуация не выглядит стабильной. Индекс PMI промышленного производства находится в красной зоне со значением 48,3, а снижение динамики фиксируется с июня текущего года.

Крепкий рубль, выступающий как дезинфляционный фактор, тоже работает в пользу снижения ставки сейчас, поскольку потом будет длительная пауза, которую экономика будет проживать при высоких проинфляционных рисках.

*

⬇️❌ Доцент Финансового университета при правительстве России Петр Щербаченко считает возможным снижение ключевой ставки на 0,5–1%, но допускает и альтернативный сценарий с сохранением на текущем уровне в 16,5%.

В качестве положительных факторов он называет замедление годовой инфляции на уровне нижней границы прогноза ЦБ на 2025 год в 6,5–7%, а также укрепление рубля, оказывавшее дезинфляционное влияние на достаточно долгом промежутке времени.

*

⬇️❌ Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая тоже допускает оба варианта, но отмечает, что картина складывается в пользу снижения ключевой ставки на 50 б.п., до 16%.

Главный аргумент за снижение — замедление инфляции быстрее прогноза ЦБ. В пользу снижения должны работать и замедление роста внутреннего спроса, и стабилизация ситуации с ценами на бензин, и крепкий рубль (хотя сейчас он начал слабеть), который тоже может продолжить вносить вклад в замедление инфляции, отчасти компенсируя проинфляционное влияние повышения утильсбора и НДС. Также она отмечает нарастание конкуренции работников за рабочие места, что должно привести (и уже приводит) к замедлению роста зарплат, а при сохранении тренда — к уменьшению инфляционных рисков со стороны рынка труда.

*

⬇️❌ Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова прогнозирует возможную паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики. В основном, из-за повышения ставки налога на добавленную стоимость (НДС) с 1 января 2026 года.

Но не исключает и снижения ставки с 16,5% до 16% годовых из-за продолжающегося замедления роста потребительских цен как в месячном, так и в годовом исчислении.

*

❌ Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов предполагает более вероятным сохранение ставки без изменений.

На рынке труда он видит ситуацию иначе, чем Ольга Беленькая, считая что охлаждения там практически не происходит, а зарплаты немного ускорились. Также в пользу сохранения «ключа» работает постепенное снижение цен на нефть.

Напомню: с конца октября 2024 года по начало июня 2025 года ЦБ держал ставку на уровне 21%, в июне снизил до 20%, в июле — до 18%, в сентябре — до 17%, а в октябре — до 16,5% годовых.  

Заседание ЦБ по ключевой ставке состоится через неделю, 19 декабря.