ЦБ повысил ключевую ставку до 21% и чего ждать дальше

Как и ожидалось многими аналитиками, сегодня Банк России принял решение повысить ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта, до 21,00% годовых. Это решение не стало удивительным, на фоне максимальных в этому году инфляционных ожиданий населения. Об этом я совсем недавно писал здесь. При этом годовая инфляция, по оценке на 21 октября, составила 8,4%.

Как отмечает сам ЦБ, в сентябре текущий рост цен с поправкой на сезонность увеличился до 9,8% в пересчете на год после 7,5% в августе. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 9,1% после 7,7% в августе. Инфляционное давление, в том числе устойчивое, приблизилось к максимальным значениям с начала текущего года.

Чем же руководствовались в Банке России, принимая решение о повышении «ключа»? Судя по пресс-релизу основные причины повышения следующие:

· Инфляционные ожидания значимо выросли. В октябре ожидания населения и бизнеса достигли максимумов с начала года, во многом реагируя на текущую высокую инфляцию. Краткосрочные инфляционные ожидания профессиональных аналитиков и долгосрочные ожидания, рассчитанные из инструментов финансового рынка, также увеличились. Высокие инфляционные ожидания усиливают инерцию устойчивой инфляции;

·       Замедление темпов роста российской экономики. Данное замедление в основном связано с нарастанием ограничений на стороне предложения, включая снижение доступности свободных производственных мощностей и трудовых ресурсов на фоне исторически низкой безработицы;

·       Внутренний спрос поддерживается ростом кредитования и доходов населения и бизнеса, а также увеличением бюджетных расходов. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Об этом свидетельствует и высокое текущее инфляционное давление;

·       Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда, что еще больше разгоняет инфляцию;

·       Денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться: c середины сентября повысились ставки денежного и долгового рынка, кредитные и депозитные ставки. Кривая доходности ОФЗ сдвинулась вверх на всех сроках. Однако рост инфляционных ожиданий сдерживает ужесточение денежно-кредитных условий в реальном выражении;

·       Высокие рыночные ставки как по вкладам, так и по кредитам поддерживают сберегательные настроения населения. Хотя завершение с 1 июля безадресной льготной ипотеки, рост ставок и ужесточение макропруденциальной политики привели к охлаждению розничного кредитования, темпы роста корпоративного кредитования, напротив, остаются высокими из-за значимого вклада менее чувствительных к рыночным ставкам операций. В результате общий кредит экономике по-прежнему растет высокими темпами;

·       На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных. Основные риски связаны с сохранением высоких инфляционных ожиданий и отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с ухудшением условий внешней торговли.

Также по итогам заседания ЦБ повысил среднесрочный прогноз по инфляции: годовая инфляция снизится до 4,5-5,0% (ранее 4,0-4,5%) в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем (долгосрочная цель ЦБ по инфляции). По итогам 2024 года инфляция ожидается в диапазоне 8,0–8,5%.

6 ноября 2024 года Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарий к среднесрочному прогнозу.

К сожалению, простое повышение «ключа» не может сильно повлиять на ряд экономических проблем, подстёгивающих рост цен, хотя и действительно несколько замедляет инфляцию.

Однако есть целый ряд вопросов, которые не под силу решить ЦБ:

- Это рост зарплат, на фоне дефицита рабочей силы и высоких зарплат в ВПК и выплат участникам СВО. За счёт этого поддерживается потребительская модель поведения и кредитование даже в условиях заградительных ставок.

-Усиливающиеся трудности с расчетами за импорт из-за вторичных санкций, в частности, с китайским бизнесом. Другая сторона высокого «ключа» - недоступность заемных ресурсов для предприятий малого и среднего бизнеса (МСП) при одновременном сворачивании программ льготного кредитования на фоне дефицитного бюджета и допрасходов.

Эти вопросы остаются пока без ответов и продолжают влиять на рост цен. Поэтому, как отмечает сам регулятор, «для возвращения инфляции к цели и ее стабилизации вблизи 4% потребуется значительно более высокая среднесрочная траектория ключевой ставки, чем прогнозировалось в июле».