Ставка ЦБ - какая она будет?

1. Инфляция действительно замедляется, но риски полностью не исчезли.

1. Слишком быстрое снижение ставки может вновь разогнать спрос.

1. Бюджетная политика стала более стимулирующей.

Ключевая ставка ЦБ: чего ждать дальше? Прогноз на ближайший год

За последний год мы увидели один из самых интересных периодов для денежно-кредитной политики Банка России. После продолжительного периода очень высокой ключевой ставки ЦБ постепенно перешёл к снижению, однако темпы этого снижения оказались значительно более осторожными, чем многие ожидали.

На сегодняшний день ключевая ставка составляет 14% годовых. Последнее снижение на 0,25 п.п. Банк России произвёл 24 июля 2026 года. При этом регулятор отдельно подчеркнул, что дальнейшее снижение будет происходить постепенно.

Что произошло за последний год?

В 2025 году ставка большую часть времени оставалась на очень высоком уровне. По итогам года средняя ключевая ставка составила 19,2%. Одновременно ЦБ проводил жёсткую денежно-кредитную политику, пытаясь снизить инфляционное давление и охладить избыточный спрос.

В начале 2026 года ситуация начала постепенно меняться. Инфляция замедлялась, и Банк России получил возможность перейти к снижению ставки.

Однако регулятор не стал резко ускорять этот процесс.

В 2026 году ставка уже несколько раз снижалась, но шагами всего по 0,25 п.п. Последовательно мы пришли к текущим 14%.

Почему ЦБ снижает ставку так осторожно?

На мой взгляд, здесь важно учитывать сразу несколько факторов.

1. Инфляция действительно замедляется, но риски полностью не исчезли.

ЦБ ожидает, что инфляция по итогам 2026 года составит 4,5–5,5%, а в дальнейшем приблизится к целевому уровню около 4%. При этом устойчивый рост цен пока оценивается примерно в диапазоне 4–5% в пересчёте на год.

1. Инфляция действительно замедляется, но риски полностью не исчезли.

Если стоимость кредитов резко снизится, население и бизнес могут активнее брать кредиты. В результате спрос начнёт расти быстрее предложения, что создаст дополнительное инфляционное давление.

1. Слишком быстрое снижение ставки может вновь разогнать спрос.

1. Инфляция действительно замедляется, но риски полностью не исчезли.

1. Инфляция действительно замедляется, но риски полностью не исчезли.

В обновлённом среднесрочном прогнозе Банк России повысил ожидаемый диапазон средней ключевой ставки на 2026 год до 14,5–14,6%, на 2027 год — до 10,5–12,5%, а на 2028 год — до 8,0–9,0%.

И здесь есть важный момент.

Средняя ставка за год и ставка на конец года — это совершенно разные показатели.

Поэтому ожидать, что уже в ближайшие месяцы ставка сразу окажется около 10%, на мой взгляд, преждевременно.

Мой прогноз

Если не произойдёт нового существенного инфляционного шока, я ожидаю продолжения цикла снижения, но небольшими шагами.

Мой базовый сценарий:

конец 2026 года — примерно 12,5–13,5%;

середина 2027 года — около 10,5–12%;

конец 2027 года — примерно 9–10,5%.

При этом я бы не исключал сценарий, при котором ЦБ некоторое время вообще возьмёт паузу в снижении ставки.

Главное сейчас — не сама цифра ключевой ставки, а устойчивость снижения инфляции.

Если инфляция продолжит двигаться к 4%, инфляционные ожидания населения будут снижаться, а кредитование не начнёт резко ускоряться, пространство для дальнейшего снижения ставки у ЦБ будет.

Если же инфляция снова начнёт ускоряться, ожидания населения ухудшатся или бюджетный импульс окажется сильнее прогнозов, снижение ставки может остановиться.

Что это означает для вкладов и кредитов?

Я бы не рассчитывал на резкое падение ставок по депозитам в ближайшее время.

При дальнейшем снижении ключевой ставки банки будут постепенно корректировать условия по новым вкладам вниз. Поэтому тем, кто рассматривает размещение свободных средств на длительный срок, имеет смысл смотреть не только на текущую ставку, но и на возможность зафиксировать привлекательную доходность на несколько месяцев.

С кредитами ситуация обратная: постепенное снижение ключевой ставки со временем должно привести к снижению стоимости кредитования, но банки не обязаны синхронно снижать ставки сразу после каждого решения ЦБ.

Особенно это актуально для ипотеки — здесь на конечную ставку влияет не только ключевая ставка, но и стоимость фондирования, требования регулятора, программы господдержки и политика конкретного банка.

Итог

Я ожидаю продолжения снижения ключевой ставки, но не резкого обвала с 14% до 10% за несколько заседаний.

Наиболее реалистичным сценарием мне сейчас кажется постепенное движение:

14% → 13–13,5% → 12–12,5% → около 10–11% в течение 2027 года.

При этом я бы обязательно держал в голове альтернативный сценарий — пауза в снижении ставки, если инфляция снова начнёт ускоряться.

А какой уровень ключевой ставки, по вашему мнению, мы увидим к концу 2026 года?

12%, 13%, 14% или ЦБ вообще возьмёт паузу?