Ключевая ставка: чего ждать от ЦБ в феврале?

Заседание ЦБ по ключевой ставке состоится через неделю, 14 февраля. Решил собрать прогнозы экспертов относительно грядущего решения регулятора.

❌ Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков полагает, что ЦБ оставит ставку на текущем уровне, поскольку высокие процентные ставки уже привели к снижению кредитных вливаний в экономику, что в последние недели позволило несколько замедлить инфляцию.

❌ Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах считает разумным сохранение ключевой ставки на уровне 21% при сохранении и ультражесткой риторики от ЦБ.

«С одной стороны, экономика явно замедляется, рыночные ставки выросли с октября. С другой — инфляция и ее ожидания остаются высокими. Поэтому в рамках стратегии Банка России самое разумное — подождать», — отмечает он.

❌ Директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов прогнозирует, что ставка не изменится в случае сохранения показателей динамики экономики и кредитования на нынешнем уровне.

При отсутствии крупных форс-мажоров динамика кредитования на уровне около 10% за 2025 год позволит экономике относительно мягко замедлиться, причем так, чтобы снижалось давление на цены и, соответственно, инфляция.

Также Куликов отметил, что в декабре появлялись другие косвенные сигналы, не только из банковской статистики, что ключевая ставка действительно работает на ограничение избыточного спроса.

❌ Аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова тоже полагает, что ЦБ оставит «ключ» без изменений. Повышения ставки влияют на инфляцию не мгновенно, а с определенным временным лагом, также регулятор наверняка будет учитывать начавшееся в январе текущего года замедление деловой активности в России, которое может усилиться, если ставка будет снова повышена.

❌⬆️ Главный аналитик Банки.ру Богдан Зварич считает основными сценариями сохранение ставки на текущем уровне либо ее подъем до 22-23% (с соотношением 60 на 40 в пользу сохранения). Он добавляет, что замедление кредитования в конце года позволило регулятору как минимум взять паузу в цикле повышения ставки.

❌⬆️ Управляющему директору рейтинговой службы НРА Сергею Гришунину такой вариант тоже видится наиболее вероятным, т.к. наблюдаются тренды по сокращению корпоративного и потребкредитования, а также нарастающий риск дефолтов. Но он не исключает повышения на последующих заседаниях ЦБ вплоть до 25%, если статистика по инфляции и кредитованию станет неблагоприятной.

❌⬆️ Начальник аналитического отдела Россельхозбанка Александр Фетисов прогнозирует высокую вероятность сохранения текущего значения «ключа». Но не исключает, что вариант повышения также будет предметно рассмотрен регулятором.

Помимо охлаждения кредитования в конце 2024 года, эксперт отмечает сохранение инфляционного давления в январе. Правда, считает, что существенного ухудшения ситуации с инфляцией в январе по сравнению с декабрем не произошло, и допускает, что февраль-март могут стать переломными в динамике инфляции и инфляционных ожиданий.

Инфляция в России по Росстату с 28 января по 3 февраля 2025 года составила 0,16% после 0,22% с 21 по 27 января, 0,25% с 14 по 20 января, 0,67% с 1 по 13 января. Но это точно нельзя назвать устойчивым замедлением. Впрочем, как и фактором для повышения ключевой ставки.

Мое мнение сходится с прогнозами большинства коллег — наиболее вероятно, что ЦБ оставит ставку неизменной. К уже приведенным аргументам я бы добавил еще «политический фактор»: мощное сопротивление (как минимум, в публичной риторике) росту ставки наблюдалось в конце года со стороны представителей власти и крупного бизнеса.

Регулятору давали время на поступательное увеличение «ключа», теперь — время ожидания результатов принятых ранее решений. Хотя другие инструменты влияния на инфляцию, например, ограничение кредитования, у ЦБ остаются.

Как остаются и факторы, на которые ему повлиять сложно или почти невозможно.

Во-первых, это рост зарплат, на фоне дефицита рабочей силы и высоких зарплат в ВПК и выплат участникам СВО. За счет чего поддерживается потребительская модель поведения и кредитование даже в условиях заградительных ставок.

Во-вторых, волнообразно возникающие трудности с расчетами за импорт из-за вторичных санкций, в частности, с китайским бизнесом.

В-третьих, недоступность заемных ресурсов для предприятий малого и среднего бизнеса (МСП) из-за высокой ставки при одновременном сворачивании программ льготного кредитования на фоне дефицитного бюджета и дополнительных расходов.