Опять... 21%: почему ЦБ оставил ключевую ставку на прежнем уровне

Сегодня Банк России второй раз подряд оставил ключевую ставку на уровне в 21% годовых.

В этот раз аналитики и эксперты рынка скорее сходились во мнении, что повышать «ключ» в феврале ЦБ не станет. Но часть комментариев содержала оговорку о том, что в дальнейшем ЦБ может снова прибегнуть к повышению. Многие крупные банки предвосхищая решение регулятора заранее снизили ставки по вкладам.

Впрочем, ЦБ тоже скорректировал прогноз по среднему уровню ставки на 2025 год, повысив предполагаемый диапазон с 17–20% до 19–22%.

Разумеется, в комментарии к решению отмечено, что текущее инфляционное давление остается высоким, хотя более выраженным стало охлаждение кредитной активности, растет склонность населения к сбережению.

По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.

Однако, прогноз по среднегодовой инфляции на 2025 год ЦБ тоже резко поднял: с 8,2–8,4% до 9,1–9,8%. И в следующем 2026 году регулятор ожидает приближение к целевым 4% инфляции (при расчете декабрь 2026 к декабрю 2025), хотя при этом среднегодовой уровень ключевой ставки останется на уровне 13–14%.

На 2027 год прогноз всё тот же — эти самые 4% годовых при «ключе» 7,5–8,5%.

ЦБ называет следующие основные причины сохранения ключевой ставки на уровне 21% годовых:

1️⃣ Денежно-кредитные условия остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и автономных факторов.

2️⃣ Остающееся высоким инфляционное давление свидетельствует о том, что сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Одним из важных проинфляционных рисков остается ухудшение условий внешней торговли.

3️⃣ Вклад в динамику цен вносит и произошедшее осенью ослабление рубля.

4️⃣ Высокие инфляционные ожидания юридических и физических лиц усиливают инерцию устойчивой инфляции. Однако, согласно базовому сценарию ЦБ, в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности.

5️⃣ Более выраженным стало охлаждение кредитной активности, охватывающее все сегменты кредитного рынка. ЦБ снизил прогноз по росту кредитования на 2025 год ­до 6–11%.  

Растет склонность населения к сбережению, что дает предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к целевым значениям в 2026 году (хотя среднегодовая инфляция на 2026 год спрогнозирована ЦБ на уровне 4,9-5,4% по отношению к предыдущему году).

6️⃣ Нормализация бюджетной политики РФ в 2025 году будет иметь дезинфляционный эффект, хотя изменение ее параметров может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики.

Отдельно регулятор отмечает проблемы и изменения на российском рынке труда. В частности, исторические минимумы безработицы в стране и рост заработных плат, опережающий рост производительности труда.

В то же время снижается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, а также наблюдается уменьшение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы, что тоже создает предпосылки для постепенного возвращения экономики к сбалансированному росту.

Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 21 марта.