Цены облигаций на рынке падают. На брокерских счетах и ИИС убытки. Что делать?

Актуализировано 03.03.2024. Бывают периоды, когда цены на облигации снижаются. Брокерские отчеты и инвестиционные приложения показывают убытки. Есть ли основания для печали и паники? И вообще, что делать в сложившейся ситуации?

Если основную часть вашего инвестиционного портфеля составляют облигации, и вы не собираетесь заниматься активной спекуляцией на бирже, то никакого основания для печали, а тем более для паники нет. Ведь убытки чисто бумажные. Посудите сами, покупая облигацию, вы фиксируете её доходность. Точно так же, как фиксируете доходность вклада в банке, когда открываете его. Облигация, как и вклад, будет приносить вам регулярный фиксированный доход, а после окончания срока будет погашена по номинальной стоимости. Заметьте, приносить ДОХОД, а отнюдь не убыток. Реальный убыток может появиться только в том случае, если вы захотите продать облигацию, не дожидаясь её погашения.

Другой разговор, что величина этого дохода может оказаться несколько ниже, чем в случае, если бы вы купили облигацию сейчас. Точно так же, открыв годичный вклад летом 2023 года под вполне приличные тогда 10% годовых, вы и получите 10%, а не 14,5%, как если бы открыли тот же вклад сейчас.

Итак, что же делать?

Прежде всего, не печалиться появившемуся на счете «убытку», не паниковать и не бежать срочно продавать свои облигации. Ведь продав бумагу, вы превратите бумажный, виртуальный убыток, во вполне реальный. Радуйтесь тому, что ваши новые инвестиции окажутся куда доходнее предыдущих. 

Довольно часто мне задают такой вопрос: Поскольку сейчас доходность облигаций выросла, то не стоит ли продать свои облигации, а потом купить их же, но с большей доходностью.

Для ответа на этот вопрос, давайте вначале вспомним о том, как оценивается уровень доходности облигаций. Надеюсь, для вас не является секретом, что доходность облигации следует оценивать не по величине купона, а по величине доходности до погашения (YTM). Здесь описано, что она из себя представляет и как её можно посчитать. Впрочем, считать YTM самостоятельно не нужно. Величина YTM рассчитывается биржей и транслируется в торговые терминалы и приложения, а также на многочисленные справочные сайты.

Для сравнения вкладов обычно используют понятие «эффективная ставка». К сожалению, единого общепринятого определения этого понятия не существует. Но наиболее корректно в качестве эффективной ставки использовать ставку вклада с ежегодной капитализацией процентов, который обеспечивает такую же доходность, как рассматриваемый вклад (подробнее см. здесь). При этом значение эффективной доходности будет в точности соответствовать YTM и будет определяться по точно таким же правилам.

Строго говоря, ни YTM, ни эффективная ставка вклада не показывают точно, сколько денег вы получите в итоге. Но зато они позволяют корректно сравнивать инструменты инвестирования с сильно отличающимися способами выплаты дохода.

Итак, если два инструмента (облигации, вклада) имеют одинаковое значение YTM, то с достаточно высокой степенью точности можно утверждать, что они обеспечивают одинаковый доход.

Давайте рассмотрим случай, когда вы продадите свои облигации и затем купите их по той же самой цене. При этом цена облигации, её срок до погашения, номинал, величина и сроки выплаты купонов не изменятся. А, следовательно, YTM при продаже и YTM при покупке окажутся одинаковыми. А значит, изменения доходности не произойдет. Да, доходность облигаций на второй период (после перепродажи) окажется выше. Но это только компенсирует потери от разности цены покупки и продажи первого периода. И в самом деле, число облигаций в результате этой операции не изменится. Купонный доход останется точно таким же. Как и суммы, которые вы получите при погашении. В реальности же дело обстоит ещё хуже, так как при покупке и продаже вам придется заплатить комиссию брокеру. Плюс цена покупки и продажи отличается на величину спреда. Самому себе продать на бирже нельзя. В итоге вам придется либо немного доплатить, либо купить чуть меньше облигаций, чем было. В итоге никакого экономического смысла в проведении подобной операции нет. Как нет его и в случае, если вы купите другие облигации с таким же YTM, каким обладали ваши облигации на момент продажи.

Например, допустим, что при покупке облигаций величина их доходности к погашению равнялась 10%. Допустим, что цена на них упала и сейчас их доходность составляет 14%. Если вы продадите облигации и купите на полученные деньги облигации с доходностью 14%, или положите деньги на вклад с такой эффективной ставкой, то никакого экономического смысла в такой операции не будет. Но если вы найдете другие облигации (вклад) с доходностью, скажем 16%, то такой смысл уже появится.

Итак, смысл продавать свои облигации появляется только в том случае, если у нового инструмента YTM, рассчитанная на момент и по цене покупки/открытия вклада, окажется выше YTM вашей облигации, рассчитанной на момент и по цене продажи. Выше настолько, что покроет издержки на комиссии и спред.

А вообще, возможно ли такое? Ведь цена падает и растет доходность не только у вашей, но и у всех прочих облигаций. Рынок есть рынок. И цены на бумаги не всегда меняются синхронно. А потому, иногда бывают вполне ощутимые резоны, чтобы продать одни бумаги, и купить другие. Важно только понимать, что более высокая доходность не дается просто так. За более высокую YTM приходится платить либо надежностью, либо ликвидностью, либо дюрацией (сроком до погашения), либо собственной работой по поиску "проливов" (колебаний цены, вызванных случайными факторами). Поэтому, не спешите продавать свои подешевевшие облигации. Тщательно взвесьте целесообразность подобной операции.

Всё сказанное выше относится к облигациям, имеющим фиксированный купонный доход. Но кроме них на рынке присутствуют ещё  флоатеры и линкеры, уровень доходности по которым привязан к величине инфляции, ключевой ставке ЦБ, или к величине RUONIA (ставке по которой крупные банки дают друг другу кратковременные займы). В условиях нестабильности рынка такие облигации могут оказаться весьма интересными. Цена на них хотя и колеблется, но не так сильно как на облигации с фиксированным купоном. А главное, величина купонного дохода не остается стабильной, а подстраивается под изменения экономической ситуации.

Сделаю небольшое дополнение для тех, кто уже не совсем новичок, но и не достиг уровня "профи". Есть на фондовом рынке такое понятие, как "торговля в шорт". Смысл такой операции заключается в том, чтобы при падении цены на бумагу продать её, подождать пока цена упадет, а потом опять купить ту же бумагу, но по более низкой цене. Причем, шортить можно как свои бумаги, так и взятые "взаймы" у брокера (маржинальная торговля в шорт). Нужно сказать, что торговля в шорт - достаточно рискованное мероприятие. Если вы неправильно угадаете направление движения рынка, то вместо прибыли получите убыток. Плюс за взятые взаймы у брокера бумаги придется заплатить процент. Кроме того, шортить достаточно просто высоколиквидные бумаги, такие, как акции голубых фишек или ОФЗ. Если же в вашем портфеле малоликвидные облигации, то в этом направлении даже думать нет особого смысла. Огромный спред, характерный для малоликвидных облигаций, заведомо съест всю выгоду от шорта. И всё же, торговля в шорт имеет право на существование, и в ряде случаев может рассматриваться как вполне оправданная и доходная операция. Подходящее ли сейчас время для того, чтобы шортить облигации? Боюсь, что точно об этом вам никто не скажет. А потому рекомендовать её для не слишком искушенных инвесторов нельзя.

--------------------------

Оглавление блога "Справочник начинающего (и не очень) инвестора"