Ключевая ставка осталась прежней. Надолго ли?

Несмотря на довольно жесткую риторику представителей ЦБ, снова разогнавшуюся инфляцию и банки, заранее отыгравшие в своих ставках возможное повышение ключевой ставки, регулятор предпочел оставить её на уровне 16%.

При этом рассматривались варианты повышения до 18%, а риторика осталась жёсткой и повышения ставки будто бы снова стоит ждать.

В частности, в материалах и сообщениях ЦБ отмечается, что после четырех месяцев снижения инфляционные ожидания населения в мае увеличились, кредитование продолжило расти, прогнозы участников финансового рынка тоже скорректированы на инфляционный рост, перегрев экономики в целом не уменьшился вместе с проблемами на рынке труда.

Такая ситуация может спровоцировать остановку дезинфляции на нынешних значениях или даже рост цен. В таком случае ЦБ считает, что потребуется дополнительное повышение ключевой ставки.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отдельно отмечала, что на заседании в пятницу «количество мнений о том, что надо подумать о повышении ключевой ставки, было больше», хотя решение сохранить ставку на прежнем уровне было принято «широким консенсусом», что можно расценивать как сигнал к готовности ЦБ повысить ставку уже на ближайшем заседании в конце июля.

Напомним, что годовая инфляция, по оценке на 3 июня, выросла до 8,1% после 7,8% по итогам апреля, российская экономика продолжает расти быстрыми темпами, а ставки по ОФЗ, кредитам и депозитам выросли, поддерживая сберегательное поведение населения, которое в то же время продолжает активно тратить — то есть, наблюдается одновременно и сберегательная, и потребительская, и инвестиционная активность.

В сущности, основные факторы, влияющие и перечисленные в резюме апрельского обсуждения ключевой ставки в ЦБ, остались прежними. С другой стороны, как и по итогам заседания в апреле, в ЦБ ожидают «более сбалансированных темпов роста» во втором квартале, а также усиления дезинфляции.

Только вот риски реализации более пессимистичного сценария увеличились — это значит, что выше стала вероятность отклонения темпов роста экономики от сбалансированных, в том числе, за счёт остающейся проблемы дефицита кадров и роста инфляционных ожиданий, а также сильных геополитических рисков. В таком альтернативном сценарии регулятор ожидает, что «предложение товаров и услуг устойчиво отстаёт от спроса, а инфляция переходит к росту или надолго закрепляется на текущих уровнях».

Если инфляционное давление не начнет снижаться, а напротив, реализуются проинфляционные риски, в ЦБ допускают возможность существенного повышения ключевой ставки в июле. Денежно-кредитные условия будут оставаться жесткими столько времени, сколько потребуется для снижения инфляции к целевому значению в 4%. По словам Эльвиры Набиуллиной, регулятор ждет пика годовой инфляции в июле.

Есть также обывательское мнение, которое не стоит списывать со счетов — заседание по ключевой ставке проходило во время проведения Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ), поэтому резких решений было решено избежать, чтобы не отвлекать внимание от текущей повестки форума.

В любом случае, представители ЦБ в один голос заявляют, что высокие ставки с нами надолго (с повышением или без него), а достижения инфляцией целевых 4% никто не ждёт ранее 2025 года.