Место драгметаллов в портфеле

Рост котировок золота ожидаемо подстегнул интерес к благородным металлам. Финансовые СМИ и блоггеры вовсю строчат водянисто-шаблонные обзоры. Чем бы таким им ответить?

Ломаем стереотипы

Принято говорить об "инвестировании" в драгметаллы, однако слиток или монета не генерируют денежных потоков. В отличие от акции или арендной квартиры, они лишь дорожают в бумажных деньгах, компенсируя инфляцию. Но и всегда полагаться на них как на "защиту от инфляции" мешает высокая волатильность котировок в моменте. В этом отношении они явно уступают облигациям-линкерам. На горизонте же десятилетий, где зависимость курса от инфляции прослеживается четче, найдутся и более доходные альтернативы (те же акции).

Мыслить менее рационально, чтобы не сойти с ума

Если в координатах "доходность-волатильность" металлы не блещут, то зачем держать их в портфеле?

Во-первых, это отвязка от многих рисков (контрагентских, инфраструктурных), присущих иным инструментам. Слиток в сейфе в этом плане будет вне конкуренции, но даже металлический счет в банке выгодно отличался доступностью во время биржевой паники февраля-марта 2022 г., когда провести операции на Мосбирже мешали сначала перегруженные серверы брокеров, а затем - остановка торгов.

Во-вторых, это раскоррелированная динамика. Малопопулярный инструмент не будет повторять тренды акций и облигаций, что изредка открывает возможности для его выгодного обмена на доходные активы.

Можно сравнивать позицию в золоте или серебре с употреблением алкоголя, соответственно, "для храбрости" или "для аппетита". Безусловно, лучше не употреблять вовсе (портфель на 100% из акций потенциально доходнее, чем разбавленный на 10% драгметаллом), но если без такого "расслабления нервов" инвестор не готов рисковать остальной частью портфеля, то ему стоит уговорить себя на компромисс — не ради диверсификации, а именно затем, чтобы лишней диверсификации избежать.

Два стиля: Запад и Восток

Несколько лет назад вышла статья (https://www.voimagold.com/releases/highlights/the-west-east-ebb-and-flood-of-gold/), исследовавшая разный характер спроса на золото на Западе и в странах Юго-Восточной Азии / Ближнего Востока. "Западный" подход — ситуативный, с положительной обратной связью: инвесторы скупают золото на страхах кризиса или инфляции, а внимание СМИ к их покупкам разгоняет котировки. "Восточный" можно назвать компенсирующим или контрциклическим: здесь постепенно продают металл, когда тот дорожает, и докупают, когда он дешевеет. Типично "западным" по этой классификации является ажиотаж вокруг любого актива, но последовательная портфельная стратегия может быть только "восточной"!

Порог входа

Можно купить один грамм металла. Но нужно ли? Некий американский аналитик, комментируя популярные советы покупать золото во время кризиса-2008, возразил: "gold has no place in a sub-$100k portfolio". При кажущемся снобизме это вполне разумное мнение. 100 тыс. долларов тогда соответствовали доходу домохозяйства в США за 2 года. Очевидно, что если ты стал формировать свой капитал относительно недавно, то рано думать о его защите. Начинать следует с доходных активов. Портфель в 10-20 годовых зарплат — уже другой разговор.

С долей драгметаллов в портфеле тоже легко переборщить по незнанию. Чаще всего называются ориентиры в 5% и 10%. Концентрация выше 20% становится заметным тормозом, и инвестору будет хотеться какого-нибудь катаклизма, чтобы металл наконец-то выстрелил ("синдром золотого жучка"). Автор этой заметки отводит 10-15% широкого портфеля под позицию в серебре, весь остаток инвестируя в акции.

Вместо рекомендации

"Золотые жучки" расскажут, что индексный портфель Мосбиржи (MCFTR) до сих пор уступает слитку золота, купленному в 1997 г., а аналогичный портфель акций из американского индекса S&P 500 — слитку, купленному в 1999 г. И это — правда.

Но угадать момент для покупки практически нереально. И это — тоже правда. Моделирование портфелей на истории показывает, что заметную прибавку к доходности включение в них золота давало только в кризисы 1998 и 2008 гг., в куда меньшей степени — на панике 2022 г. И то — при условии соблюдения лимитов и ребалансировок. Если вы готовы к такой дисциплине и уверены, что небольшая позиция в золоте или серебре оградит от соблазнов коллекционирования бумажных долларов или криптовалют, то решение очевидно. Если же услышали в новостях о подорожании драгметаллов и решили купить немного золота или серебра, дабы не отстать от тренда, то есть все причины не поддаваться этому порыву.