Четыре сценария для российской экономики от ЦБ

Вчера Банк России опубликовал основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов, где представил свой взгляд на текущее состояние экономики и прогнозы ее развития в среднесрочной перспективе.

Постоянная публичная цель денежно-кредитной политики ЦБ — поддержание инфляции вблизи 4%. Основным инструментом для достижения этой цели регулятор называет ключевую ставку, которая влияет на динамику цен не сразу, а с некоторым временным лагом — обычно в один-два квартала. (это видно на графике). Поэтому ЦБ рассчитывает среднесрочный макроэкономический прогноз и в дальнейшем опирается на него.

Целевых ориентиров и ограничений по уровню курса иностранных валют к рублю или темпам его изменения ЦБ не устанавливает. Однако может проводить операции на валютном рынке для поддержания финансовой стабильности.

Итак, сценарий первый «Базовый», когда всё развивается как есть и не добавляется лишних шоков.

Инфляция в среднем за год: 2024 — 7,8-8%, 2025 — 4,2-5,8%, 2026 — 4%, 2027 — 4%.

Ключевая ставка в среднем за год: 2024 — 16,9-17,4%, 2025 — 14-16%, 2026 — 10-11%, 2027 — 7,5-8,5%.

Валовой внутренний продукт за год: 2024 — 3,5-4%, 2025 — 0,5-1,5%, 2026 — 1-2%, 2027 — 1,5-2,5%.

Сценарий второй «Дезинфляционный»: всё лучше и быстрее, чем в «Базовом», и инвестиции растут быстрее, чем в «Базовом», и инфляция сокращается, при этом растёт и потребление, и накопление.

Инфляция в среднем за год: 2024 — 7,8-8%, 2025 — 5,1-5,4%, 2026 — 4%, 2027 — 4%.

Ключевая ставка в среднем за год: 2024 — 16,9-17,4%, 2025 — 12-14%, 2026 — 9-10%, 2027 – 7,5-8,5%.

Валовой внутренний продукт за год: 2024 — 3,5-4%, 2025 — 2-3%, 2026 — 2-3%, 2027 — 1,5-2,5%.

Сценарий третий «Проинфляционный»: негативные факторы сохраняются (высокий внутренний спрос, проблемы с кадрами, рост издержек предприятий на оплату труда, дорожают импортные товары и т.д.), а вместе с ними и жесткая денежно-кредитная политика ЦБ с высокими ставками.

Инфляция в среднем за год: 2024 — 7,8-8%, 2025 — 5,9-6,6%, 2026 — 4-4,5%, 2027 — 4-4,2%.

Ключевая ставка в среднем за год: 2024 — 16,9-17,4%, 2025 — 16-18%, 2026 — 11,5-12,5%, 2027 — 8,5-9,5%.

Валовой внутренний продукт, динамика за год: 2024 — 3,5-4%, 2025 — 1,5-2,5%, 2026 — 0-1%, 2027 — 1,5-2,5%.

Сценарий четвёртый «Рисковый (Глобальный кризис)»: влияние внешних факторов, в частности такого уровня как кризис 2007-08 годов, рост санкционного давления, снижение цен на нефть, существенное сокращение предложения, долгая борьба ЦБ с инфляцией через высокую ставку и другие ограничения.

Инфляция в среднем за год: 2024 — 7,8-8%, 2025 — 9,3-10,9%, 2026 — 11,7-13,1%, 2027 — 5,4-6%.

Ключевая ставка в среднем за год: 2024 — 16,9-17,4%, 2025 — 20-22%, 2026 — 15-16%, 2027 — 7,5-8,5%.

Валовой внутренний продукт за год: 2024 — 3,5-4%, 2025 — от -4% до -3%, 2026 — от -2% до -1%,  2027 — 2-3%.

В нынешних условиях медленной затяжки петли санкций на возможностях российской экономики, которая, как и другие мировые экономики, не может нормально существовать без существенных объемов импорта, вряд ли более трёх лет ситуация будет оставаться ровной и стабильной.

Проблемы с платежами за импорт, сложности с кадрами, инфляция, доля ВВП, вырабатываемая оборонно-промышленным комплексом, политико-экономические риски и их непредсказуемость… Сложно ожидать реализации «базового» сценария ЦБ. Как и предсказать реализацию какого-либо из кризисных сценариев. Поэтому ЦБ и делает несколько вариантов, чтобы принимать решения и действовать исходя из реальных показателей в текущей ситуации.

Сейчас трудно поверить в достижимость 4% инфляции в ближайшие годы, но если вспомнить динамику изменений в 2020-24 годах, то и до 2027 года что-то может измениться, причём существенно. Правда, как в одну, так и в другую сторону.