Матрёшка: один финансовый инструмент внутри другого ч1
Введение
Финансовая индустрия редко упрощает доступ к высоким ставкам для частных инвесторов - напротив, исторически каждый уровень инфраструктуры забирал свою часть доходности. Однако в последние годы ситуация начала меняться: сначала появились фонды денежного рынка, затем - инструменты, которые дают частному инвестору ставку выше межбанковского рынка. Именно эта «матрёшка» - один продукт внутри другого, каждый следующий уровень выгоднее предыдущего - и является темой этого материала.
Лесенка ставок: кто сколько получает
Деньги в финансовой системе стоят по-разному в зависимости от того, кто их занимает. Иерархия выглядит так (сверху вниз по доступности для частного лица):
- Ключевая ставка ЦБ - базовый ориентир; под неё Центральный банк кредитует профессиональных участников рынка в залог активов
- КСУ / РЕПО с ЦК (ставка RUSFAR) - клиринговые сертификаты участия; инструмент межбанковского рынка, доступный только профессиональным участникам через НКЦ
- RUONIA (Ruble OverNight Index Average) - средневзвешенная ставка необеспеченных однодневных межбанковских кредитов; рассчитывается Центральным банком РФ; именно к ней привязана облигация ВЭБа
- MMF-фонды денежного рынка (LQDT, SBMM, AKMM и др.) - дают частному инвестору доступ к RUSFAR или RUONIA за вычетом комиссии управляющей компании
- Банковский вклад - фиксированная ставка ниже межбанковского рынка
- Накопительный счёт - самый нижний уровень; ставка нефиксированная, банк меняет её в одностороннем порядке
Обычный инвестор исторически находился в самом низу этой лесенки: деньги на брокерском счёте не работали, приходилось выводить их на накопительный счёт - с низкой и нестабильной ставкой.
Первый шаг: фонды денежного рынка
Решением стали биржевые ПИФы денежного рынка. В России крупные банки выпустили собственные «оболочки»: LQDT (ВТБ / ВИМ Инвестиции), SBMM (Сбер), AKMM (Альфа-Капитал), TMON (Т-Банк). Управляющая компания банка вкладывает средства клиентов напрямую в межбанковские инструменты, берёт небольшую комиссию - как правило, от 0,3% до 0,7% годовых - и передаёт остаток инвестору.
Главные плюсы такого фонда: ежедневное начисление дохода, высокая ликвидность (продажа в течение торговой сессии), доступность прямо с брокерского счёта.
Техническое различие: RUSFAR vs RUONIA
- Большинство MMF-фондов (LQDT и др.) работают через РЕПО с КСУ, ориентируясь на ставку RUSFAR - за использование этой инфраструктуры Московская биржа берёт дополнительную плату
- Часть фондов (SBMM) ориентируется на RUONIA - необеспеченный межбанк, без биржевой комиссии за инфраструктуру
На практике разница минимальна: RUSFAR и RUONIA исторически очень близки и расходятся лишь в периоды рыночного стресса. По итогам года LQDT показал ~20,8%, SBMM - ~20,9%, разрыв составил около 0,1%. Куда сильнее на итоговую доходность влияют комиссия УК и брокерская комиссия за сделку.
Правило «домашнего фонда»
При покупке MMF-фонда в родном банке комиссия за сделку равна нулю; при покупке «чужого» фонда - от 0,1% до 0,5%. Это означает, что для краткосрочной парковки средств выбор фонда определяется не бенчмарком, а тем, у какого брокера открыт счёт. Деньги идут туда, где они уже лежат - и именно оттуда совершаются последующие торговые операции. Это принципиальный тезис для любой компании, выстраивающей брокерскую инфраструктуру.
Международный аналог: Revolut и Fidelity
Та же модель «оболочки» реализована в Европе - и здесь стоит остановиться подробнее, потому что за привычным интерфейсом скрывается нетривиальное продуктовое решение.
Revolut - британский финтех-сервис с более чем 50 млн пользователей по всему миру - долгое время не предлагал никакого инструмента для хранения свободного остатка. В отличие от российских банков, где накопительный счёт является стандартной базовой функцией, европейские необанки изначально строились как платёжные инструменты, а не как сберегательные.
Когда Revolut всё же запустил продукт для хранения средств, он пошёл принципиально другим путём: не создал собственный сберегательный счёт, а выступил дистрибьютором институционального продукта. В партнёрстве с Fidelity International - одной из крупнейших управляющих компаний мира с активами свыше $4 трлн - Revolut запустил Flexible Cash Funds: гибкие денежные фонды для розничного клиента.
Деньги на счёте Revolut инвестируются в институциональный фонд денежного рынка под управлением FIL Investment Management (Luxembourg) S.A., зарегистрированный в Ирландии и авторизованный Центральным банком Ирландии. Конкретные инструменты:
- Euro Fund - ISIN IE000AZVL3K0
- USD Fund - ISIN IE000H9J0QX4
- Sterling Fund - ISIN IE0002RUHW32
Тип фонда - LVNAV (Low Volatility Net Asset Value): это институциональный стандарт MMF, который исторически был доступен только банкам и крупным корпорациям. Revolut сделал его доступным для любого розничного клиента через привычный интерфейс приложения.
Бизнес-модель показательна: Revolut не берёт на себя процентный риск и не держит средства на собственном балансе. Вместо этого он берёт комиссию от дохода фонда - около 13-15% от генерируемой доходности - и выступает исключительно как дистрибьютор и интерфейс.
Это зеркальная история российских LQDT и SBMM. Принципиальное отличие: в России эволюция пошла дальше - появился следующий уровень матрёшки с премией к межбанковской ставке. В Европе этот шаг пока не сделан.
Следующий уровень матрёшки: облигация ВЭБа
Не так давно Внешэкономбанк (ВЭБ.РФ) выпустил облигацию ВЭБ2Р-58 - флоутер нового типа, привязанный к 7-дневной ставке RUONIA с фиксированной премией +1,85% годовых. Это производный продукт от производного продукта: если MMF-фонд давал доступ к межбанковской ставке со скидкой (минус комиссия УК), то облигация ВЭБа даёт её с надбавкой.
Дополнительные преимущества инструмента:
- Доходность выше RUONIA - нет комиссии управляющей компании; инвестор получает надбавку +1,85% годовых
- Ликвидность - бумага торгуется на Московской бирже, деньги доступны в любой момент
- Надёжность - ВЭБ.РФ является государственной структурой РФ
- Налоговая льгота - срок обращения превышает 3 года, что открывает право на ЛДВ: прирост стоимости освобождается от НДФЛ
Важный нюанс: первые купоны по ВЭБ2Р-58 ниже, чем у обычных флоатеров со спредом к срочной RUONIA - это особенность конструкции, а не ошибка. Полная доходность раскрывается по мере накопления купонов.
Матрёшка и горизонт хранения: когда что выгоднее
Покупка облигации сопряжена с брокерской комиссией (обычно 0,05-0,3% за каждую сторону сделки), тогда как домашний MMF-фонд торгуется без транзакционных расходов. Это создаёт точку безубыточности: при суммарной комиссии 0,2% и премии +1,85% годовых облигация окупает издержки примерно за 40 дней хранения.
ЗадачаИнструментЛогикаСвободный остаток (1-30 дней)Домашний MMF (LQDT, SBMM, Revolut Flexible)Нулевая комиссия, мгновенная ликвидностьСреднесрочная парковка (1-3+ месяца)Облигация ВЭБа (ВЭБ2Р-58)Премия +1,85% к RUONIA окупает транзакциюДолгосрочное размещение (3+ года)Облигация ВЭБаПремия + налоговая льгота ЛДВ
Практическое правило: MMF - это операционная ликвидность, облигация ВЭБа - стратегический остаток. Использовать один инструмент вместо другого - значит либо переплачивать на комиссиях, либо недополучать доходность.
В следующей статье я расскажу почему это важно и пути развития этой услуги
Всем привет! Меня зовут Наталья и я тот самый человек, который начинает планировать бюджет с понедельника, а к среде уже заказывает доставку. Долгое время слово «инвестиции» вызывало у меня холодный пот, а «накопления на пенсию» звучало как шутка из параллельной вселенной. Но в этом месяце звезды сошлись: на день рождение подарили кругленькую сумму, и у меня образовалась свободная сумма в 100 000 рублей.
📌 Выручка «Аэрофлота» по МСФО за I квартал выросла на 6% г/г, до 201,1 млрд руб., за счет роста пассажирооборота на 7%. Скорректированная EBITDA, по оценке компании, снизилась на 17%, до 30,4 млрд руб. Скорректированный чистый убыток составил 8,8 млрд руб. против убытка в 3,4 млрд руб. годом ранее.
📌 Выручка «Транснефти» по МСФО за I квартал почти не изменилась в годовом и поквартальном сопоставлении, составив 361 млрд руб. Рост тарифов был компенсирован снижением объемов прокачки, при этом...
Московская ловушка для регионального девелопера.
Недавно (в том году😅) видела ролик девушки, которая радостно делилась тем, что однажды решила купить себе буквально 2 облигации Российского мясокомбината (СПМБ). Так вот этот комбинат ей прислал в подарок коробку колбас!
Ваш пост заставил меня залезть в интернет и глубоко раскопать эту тему с Сергиево-Посадским мясокомбинатом (СПМК БО-02)! История с колбасой в подарок — чистая правда и гениальный маркетинг, но я ведь везде найду подвох.
Если снять розовые очки, перед нами классические высокодоходные облигации (ВДО) с рейтингом B+ (на грани дефолтных зон). Купонная доходность под 23% годовых — это не щедрость, а...
Долгое время я относился к управлению финансами как к чему-то скучному и второстепенному. Деньги лежали на карте, иногда переходили на накопительный счёт, но чёткой системы не было. Переломный момент наступил, когда инфляция стала ощутимо «съедать» накопления.
Альфа-Банк объявил дефолт пл ЦФА Евро Транс
Интересный кейс с рейтингами компаний АО «Кириллица» и дочерней компании холдинга — ООО «Оил Ресурс». НРА отозвало кредитные рейтинги обеих компаний (рейтинги, кстати были достаточно высокого уровня – в прошлом году у "Оил Ресурса" был повышен до ВВВ-, а у "Кириллицы" с 2024 действовал на таком же уровне).
Госкорпорация ВЭБ.рф совместно с кабинетом министров разрабатывает законопроект, предусматривающий появление единого негосударственного пенсионного фонда (НПФ). Ключевое условие — решающая доля (контрольный пакет) в этом фонде должна оставаться у государственных структур. Об этом пишет «Frank Media».
Как сообщил глава ВЭБ.рф Игорь Шувалов, в число совладельцев объединённого НПФ, помимо самой госкорпорации, предварительно войдёт ВТБ. После принятия закона организация получит доступ к...
📌 Наблюдательный совет ВТБ рекомендовал направить на дивиденды 25% чистой прибыли 2025 года, что соответствует 9,71 руб. на акцию (12% к текущей цене), а также одобрить дополнительную эмиссию в размере до 6,3 млрд акций (49% от текущего количества) по цене 87 руб. за акцию. ВТБ планирует использовать привлеченные средства для развития основного бизнеса и финансирования партнерства с группой RWB (покупки миноритарной доли в дочернем банке).
📌 28 мая Минфин закрыл книгу заявок по новому выпуску...
МИНФИН РФ С 5 ИЮНЯ ПО 6 ИЮЛЯ КУПИТ ВАЛЮТУ И ЗОЛОТО ПО БЮДЖЕТНОМУ ПРАВИЛУ НА 208,2 МЛРД РУБ, ПО 9,9 МЛРД РУБ В ДЕНЬ
Вот интересно,есть ли реальные люди, у которых получается заработать на фондовом рынке?! Лично я в разное время пробовал покупать и драгоценные металлы и акции,но почему то всегда,именно всегда одни убытки. Глупым себя не считаю но в данном направлении ничего не получается,вот и стало интересно много ли "кто сумел".
Есть вопрос по облигациям. С одной стороны процент выше, чем в банках. Но, с другой, банковский вклад застрахован, а в облигациях гарантий нет. Есть ли смысл в это лезть? Насколько прибыль покрывает риски? Есть вообще что-то, что надо знать желающему в первый раз купить облигации?
Аналитик Александр Иванов, аналитик по макроэкономике УК "Ингосстрах-Инвестиции" в материале для АЭИ ПРАЙМ предсказал курс доллара на конец года будет в районе 75-80 рублей.