Ключевая ставка: регуляторная пауза?

За прошедший месяц появилась масса существенных факторов для приостановки цикла по снижению ключевой ставки.

Конечно, в первую очередь, ЦБ не вправе «закрыть глаза» на цены топлива и инфляционные ожидания, как заявил зампред Банка России Алексей Заботкин. Индекс Мосбиржи обвалился ниже 2000 пунктов впервые с 2022 года (надо сказать, что в последнее время далеко не только российский рынок окрашивался в красный цвет), банки уже начали повышать ставки по ипотеке и по вкладам, а опрашиваемые ЦБ аналитики ждут снижения инфляции до 4% (целевой уровень ЦБ) не раньше 2029 года.

Годовая инфляция по итогам июня перевалила за 6% (после 5,31% годовых в мае).

Аналитики и эксперты рынка все это учитывают и скорее ожидают от ЦБ паузы и сохранения ключевой ставки на уровне 14,25%.

❌ Аналитики SberCIB Investment Research прогнозируют такое сохранение не только в июле, но и в сентябре. А к возможному снижению с шагом в 0,25 п.п. регулятор вернется только октябре. Причины, по которым ЦБ оставит «ключ» неизменным: ускорение инфляции в России, быстрый рост денежной массы, новая эскалация на Ближнем Востоке.

*

❌ Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает, что ускорение инфляции в июне–июле, в том числе из-за дефицита топлива, станет основным аргументом в пользу сохранения ставки. Неопределенность в отношении бюджетной политики также говорит в пользу паузы.

*

❌ Эксперт-аналитик Банки.ру Инна Солдатенкова видит наиболее вероятным сценарием паузу на заседании 24 июля, поскольку регулятор не станет продолжать снижение ставки, пока не увидит, что всплеск инфляции действительно носит временный характер и не переходит в устойчивые инфляционные ожидания.

А для повышения ставки нужны более тревожные сигналы: ускорения кредитования, роста денежной массы или явного расхождения инфляции с прогнозной траекторией, а не разовых, пусть и заметных, ценовых шоков.

*

❌⬇️ Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк полагает высокой вероятность сохранения ключевой ставки из-за значительного роста неопределенности.Тем не менее, символическое уменьшение (очевидно, на 0,25 п.п.) все еще выглядит вероятным из-за высокой накопленной жесткости денежно-кредитных условий.

*

❌⬇️ Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая думает, что ЦБ может сделать паузу в снижении ключевой ставки, хотя вариант снижения ключевой ставки на 0,25 п.п. также может рассматриваться, но в текущих условиях Банку России будет труднее сделать такой выбор.

Аргументы в пользу паузы: заметное ускорение инфляции в результате шока предложения на топливном рынке, опасения возможных вторичных эффектов от топливного кризиса, значительное повышение консенсус-прогноза аналитиков по инфляции в этом году и увеличение ценовых ожиданий предприятий, проинфляционные риски со стороны бюджетной политики, ускорение годовых темпов роста денежной массы, оживление потребительского спроса во втором квартале, а также вероятное исчерпание дезинфляционного фактора в виде укрепления рубля, действовавшего в первом полугодии.

*

❌⬇️ Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах ждет рассмотрения двух вариантов — снижения на 0,25 п.п. или сохранением ставки на текущем уровне.

«Какой вариант выберут, думаю, сегодня не знают и члены совета директоров Банка России», — добавляет эксперт.

*

⬇️ Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко считает, что ЦБ все же снизит ставку до 14%.

По его мнению, это будет отражать баланс между постепенным замедлением инфляции, предположением о нахождении экономики вблизи сбалансированного состояния, то есть без заметного охлаждения или перегрева, и умеренными проинфляционными рисками, связанными в основном с бюджетной политикой и ситуацией на рынке топлива.

При этом одновременно регулятор может повысить прогноз по среднему значению ключевой ставки на текущий год, а также скорректирует вверх прогноз по инфляции или задаст диапазон прогноза на 2027 год с верхней границей выше целевых 4%.

Напомню: с конца октября 2024 года по начало июня 2025 года ЦБ держал ключевую ставку на уровне 21%, в июне снизил до 20%, в июле — до 18%, в сентябре — до 17%, а в октябре и декабре 2025-го, затем в феврале, марте и апреле 2026 года снижал на 0,5 п.п., а в июне — лишь на 0,25 п.п., до нынешних 14,25% годовых.

Заседание ЦБ по ключевой ставке состоится в пятницу, 24 июля.