Цена риска дефолта по государственным облигациям развивающихся стран впервые зафиксирована на меньшем уровне, чем по облигациям правительств американских штатов. Дефолтный своп на Индонезию сейчас можно купить дешевле, чем своп на долги Мичигана, а хедж на Россию стоит меньше, чем на Калифорнию. Эксперты объясняют это возросшим спросом на долги развивающихся стран, которые, по прогнозу МВФ, будут выходить из кризиса более высокими темпами, чем страны Запада.
Согласно последнему прогнозу МВФ, ВВП развивающихся стран в этом году увеличится в среднем на 1,5%, а в 2010 году — на 4,7%. В то же время развитые экономики «похудеют» в 2009 году на 3,8%, а в следующем году их рост не превысит 0,6%. Всемирный банк ожидает, что глобальный рост в 2010 году составит 2%, а в развивающихся странах — 4,4%. На этом фоне, согласно данным JP Morgan Chase, облигации развивающихся рынков сократили дистанцию к базовым активам до 3,41 п. п. с 6,95 п. п. в марте.
Рост спроса на долги развивающихся стран привел к небывалому снижению стоимости риска дефолта по ним. Средняя стоимость дефолтных свопов — контрактов, предусматривающих периодические выплаты в обмен на платежи, обусловленные наступлением дефолта, — для гособлигаций развивающихся стран снизилась до 314 б. п., что является самым низким уровнем с октября прошлого года. Максимум был зафиксирован пять месяцев назад на уровне 785 б. п., следует из данных Bloomberg.
В результате годовая стоимость страховки дефолта по пятилетним гособлигациям Турции уже упала вдвое, до 200 тыс. долл. на 10 млн долл. вложений, или 200 б. п., и с 22 июля составляет меньше цены свопа на бумаги Нью-Йорка. На следующий день дешевле долгового страхования для штата Мичиган стали свопы для Индонезии. Страховка для бумаг Китая сейчас самая дешевая с начала года (66 б п. против 297 б. п. в октябре 2008 года), а Бразилия продемонстрировала максимальное падение цен дефолтных свопов в течение последних четырех месяцев.
Не стала исключением и Россия. На прошлой неделе стоимость дефолтных свопов на отечественные гособлигации вплотную приблизилась к десятимесячному минимуму, который составляет 255 б. п. Тем временем свопы на Калифорнию, чей кредитный рейтинг, по версии Moody’s (Baa1), равен российскому, за последний год выросли более чем втрое. Как следствие, на прошлой неделе страховка для бумаг самого густонаселенного американского штата была выше на 20 б. п., чем для российских долгов.
«Это было невозможно себе представить еще год назад. Но уже сейчас очевидно, что развивающиеся экономики будут чувствовать себя лучше, чем страны «большой семерки», — цитирует Bloomberg стратега по долговому рынку развивающихся стран Dresdner Kleinwort Дмитрия Сенчукова. Этот тренд сохранится, уверен аналитик Commerzbank по долговому рынку развивающихся стран Луис Коста. Этому способствует низкое отношение долга к ВВП в странах БРИК и рост этого показателя на Западе, отмечают эксперты.
Дмитрий КОПТЮБЕНКО
