В следующем году Россия может продать облигаций на 7 миллиардов долларов, именно такая цифра заимствования заложена в бюджете страны. Еврооблигации будут размещаться несколькими траншами, сообщил в четверг министр финансов Антон Силуанов.
Министр пояснил, что Минфин будет относиться к размещениям суверенных евробондов консервативно, и решения о размещении будут приниматься в зависимости от той цены заимствований, которую предложит нашей стране рынок. «Посмотрим, как будет развиваться ситуация, насколько цена заимствований будет для нас приемлема», — сообщил Силуанов.
На прошлой неделе директор департамента госдолга и госфинактивов ведомства Константин Вышковский сообщил, что Минфин выберет организаторов выпуска евробондов до конца 2011 года. Он также сказал, что валюта заимствований пока не определена, а предпочтительным сроком заимствований для Минфина является период более 10 лет.
На рынок внешних займов Россия после 12-летнего перерыва вернулась весной 2010 года. В апреле прошлого года Минфин разместил евробонды двумя траншами: 5-летний на общую сумму 2 млрд долларов с доходностью 3,741% годовых и 10-летний на 3,5 млрд долларов с доходностью 5,082% годовых.
О том, что Россия в 2012 году может выйти на внешний рынок с эталонными выпусками евробондов, чтобы поддержать имидж России как международного эмитента, в конце июля этого года заявил замминистра финансов России Сергей Сторчак.
Наиболее комфортной для размещения российских евробондов будет ситуация, при которой глобальное восприятие рисков развивающихся рынков не будет требовать каких-либо дополнительных премий, обусловленных не только персональными рисками эмитента, но и общим преобладающим на рынке настроением, говорит аналитик Номос-банка Ольга Ефремова. Она считает, что Минфин прав, и нет смысла выходить на рынок с новым предложением бумаг сейчас, когда очевидна концентрация интересов инвесторов исключительно на низкодоходных, но «защитных активах».
Приемлемой ситуацией для размещения облигаций России на внешнем рынке можно назвать стабильность на долговых рынках Европы, что создаст предпосылки к удачному размещению еврооблигаций нашей страны, считает, руководитель аналитического отдела группы компаний Broco Алексей Матросов.
«Учитывая, что предпочтения по срочности нового займа 10 лет и более, при определении ставки размещения важно опираться на знание того факта, будет ли использована схема амортизационных выплат», — считает Ольга Ефремова.
Так, например, формально торгующаяся сегодня на рынке облигаций Russia-30 за счет амортизации имеет дюрацию (срок до первой даты, когда инвесторы могут предъявить бумагу к полному погашению — BFM.ru) менее 7 лет. Если амортизация будет применяться, то это позволит существенно снизить стоимость нового долга, считает Ефремова, и тогда можно будет говорить о доходности, близкой к текущим уровням. Так, облигации Russia-30 сейчас торгуются по доходности 4,69—4,84%.
Если же Минфин выберет ориентир на увеличение сроков обращения размещаемых бумаг, то дополнительной премии к уровням доходности уже обращающихся на рынке облигаций России не избежать. «В этой ситуации при срочности бумаг 10 и более лет рынок может потребовать доходность на уровне, близком к 7%», — полагает Ольга Ефремова.
По мнению Алексея Матросова, приемлемой является доходность 7,5—8,5%. Он также отмечает, что вероятнее всего, Минфин запланирует 2—3 размещения облигаций объемом по 2,3—3,5 млрд долларов.
Нецелесообразно делать транши отечественных еврооблигаций менее 1,5—2 млрд долларов, говорит Ефремова.
Как показал пример выпуска облигаций Russia-15 и 2 млрд долларов транша может быть недостаточным для поддержания полноценной рыночной ликвидности бумаг, считает аналитик, добавляя, что объем будет определяться уровнем спроса, сформировавшимся на момент размещения.
Размещение будет проходить в рублях, либо в долларах, как это осуществлялось в 2011 году, предполагает Алексей Матросов.
Выбранный момент размещения определит и валюту, полагает Ольга Ефремова. Не исключено, что выпуск может носить «адресный» характер для потенциального круга инвесторов, который будет «мобилизован» организаторами размещения. «Тогда есть вероятность увидеть весьма экзотические варианты — например, если этот пул будет набран среди инвесторов Ближнего Востока, то облигации могут быть номинированы и в риалах — валюте Саудовской Аравии. При этом не стоит сбрасывать со счета и того сценария, при котором выбор будет сделан в пользу рубля», — считает Ефремова.
Но она также отмечает, что такой выбор будет оправдан только до тех пор, пока другие рублевые инструменты, например, более доходные на текущий момент ОФЗ, не получат возможности участвовать в системе расчетов Euroclear и будут недоступны для покупки инвесторами-нерезидентами вне российской биржи ММВБ.
Елена ГОСТЕВА
