Планы по удержанию инфляции на уровне 5% в 2014 году рушатся
Рубль с начала года ослаб на 8,8% по бивалютной корзине. Это было вызвано общей тенденцией к оттоку капитала с развивающихся рынков, которая в случае с Россией в первой половине марта была усилена обострением отношений с Украиной, что выливалось в паническом сбросе рублевых финансовых активов.
К 18 марта падение рубля составляло 12,7% с начала года.
Но усиленные валютные интервенции и экстренное повышение ключевой ставки рефинансирования ЦБ, временное ослабление внешнеэкономической напряженности и рост спроса на рубли для выплаты налогов вызвали некоторое укрепление национальной валюты. В итоге «на отрезке с начала года рубль отстает от других валют развивающихся рынков на 7%», отмечают аналитики «ВТБ Капитала».
Удешевление рубля означает относительное удорожание импорта, который занимает значительную долю в потребительской корзине, а следовательно, и дополнительный рост индекса потребительских цен (ИПЦ).
В феврале рост цен ускорился, констатируют в Министерстве экономического развития (МЭР), до 0,7% по сравнению с 0,6% в январе.
«Основной вклад (0,4 п. п.) в рост потребительских цен в феврале внесло удорожание продовольственных товаров на 1,2% (1,0% в январе) вследствие усилившегося роста цен на молочную и плодоовощную продукцию, — отмечается в мониторинге «Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в январе-феврале 2014 года», обнародованном МЭР в пятницу, 28 марта. — С начала года повышение цен на продовольственные товары внесло в инфляцию 0,8 процентного пункта».
Продовольственные товары быстрее всего оказываются подверженными курсовым рискам. На рост цен на них в феврале начало оказывать влияние ослабление курса рубля, продолжающееся с начала текущего года, констатируют в министерстве.
«На продовольственные товары без плодоовощной и алкогольной продукции в феврале рост цен начал набирать темп вследствие усиления роста цен на импортозависимые товары, — значится в мониторинге. — В феврале цены выросли до 0,5% с 0,3% в январе».
Инфляционный маховик продолжает раскручиваться. По данным Росстата, с начала года по 24 марта индекс цен вырос уже на 2%. Данные об инфляции за весь месяц будут опубликованы на этой неделе. «Годовой рост потребительских цен в марте нынешнего года, по нашим оценкам, повысился до 6,8%, — считают в «ВТБ Капитале». — Ключевыми факторами инфляции в уходящем месяце стали воздействие от ослабления рубля, подстегнувшее рост цен на плодоовощную продукцию и бензин, а также повышение с 11 марта минимальной розничной цены на водку».
А по предварительному прогнозу замминистра экономического развития Андрея Клепача, в марте произойдет дальнейшее ускорение роста цен, до 0,9—1%, что в годовом выражении означает рост до 6,9—7%.
В текущих условиях цель по инфляции ЦБ представляется слабовыполнимой, констатирует аналитик управления инвестиционных операций Ланта-банка Роман Ермаков. «Эконометрические модели дают примерно следующее соотношение: падение рубля на 1% вызывает рост инфляции на 0,25%. Соответственно, с начала года рубль уже опустился на 8%, что предполагает плюс 2% к инфляции, — указывает он. — Следует отметить, что в 2013 году вклад ослабления рубля в рост цен составил примерно 0,3—0,5 процентного пункта при инфляции 6,5%».
Впрочем, даже для сохранения и нынешнего уровня инфляции необходима стабилизация или даже некоторое укрепление национальной валюты.
Основной фактор роста инфляции (девальвация рубля в начале 2014 года) еще не отыгран, во второй половине года стоит ожидать удорожания импортных товаров, уверена старший аналитик банка «Глобэкс» Елена Лысенкова.
Непродовольственный импорт еще в полной мере не ощутил на себе влияния курса рубля за счет реализации складских запасов, закупленные за границей товары уже в этом году неизбежно будут оказывать повышательное воздействие на цены реализации внутри страны в ближайшие месяцы. «Заморозка тарифов на услуги естественных монополий для промышленных потребителей со вторго полугодия текущего года — положительный момент, но не стоит забывать, что населения данная заморозка не коснется (тарифы для него вырастут на 4,2%)», — добавляет Ермаков.
«Поведение курса национальной валюты в краткосрочном периоде (до лета) будет, конечно, главным образом и всецело зависеть от геополитики. Ключевой датой станет 25 мая 2014 года — выборы президента Украины. Сегодня риск для рубля — введение третьего пакета санкций со стороны Запада, — считает Ермаков. — Пока Россия сохраняет статус-кво и не выходит за пределы Крыма, рубль будет продолжать волатильно торговаться, но в текущем боковом коридоре 35—36,5 рубля за единицу американской валюты». По прогнозу Лысенковой, относительно доллара к концу года рубль окажется примерно на нынешнем уровне, достигнув 36 рублей.
«Если дальнейшего ослабления рубля не будет, то цены вырастут приблизительно на 6—7%, — подсчитывает заместитель директора аналитического департамента компании «Альпари» Дарья Желаннова. — Этот сценарий развития событий на текущий момент наиболее вероятен. Однако если ослабление все же продолжится, то и инфляция может оказаться значительно выше».
Продолжение негативного развития внешнеполитической ситуации приведет к усилению падения рубля вплоть до 39 рублей за доллар, считает Ермаков.
39 рублей за доллар — это почти на 10% выше текущего курса. Таким образом, при сохранении соотношения между изменением курса рубля и инфляцией это означает дополнительные 2,5 п. п. к инфляции.
«На ускорение инфляции повлияют переход к плавающему курсу рубля, ситуация на Украине и, возможно, введение более серьезных санкций против России со стороны Европы и США, а также низкие темпы экономического роста», — подытоживает Лысенкова.
Поэтому у Центробанка останется меньше ресурсов для поддержания рубля в условиях критики со стороны сторонников мягкой монетарной политики. «Первый квартал 2014 года характеризуется продолжением падения инвестиций в основной капитал и стагнацией в промышленности, поэтому Центральный банк, хотя одной рукой вынужден поддерживать рубль (повышая ключевую ставку до 7% и продавая валюту из своих запасов), другой рукой продолжает предоставлять рублевую ликвидность банкам, опасаясь прихода заморозков на межбанковский рынок», — отмечает Ермаков.
«В конце концов Банк России должен сделать выбор: или поддержать российскую экономику дешевыми кредитами (начать смягчать денежно-кредитную политику, понижая ставки), что даст толчок росту инфляции, либо дальше подкручивать гайки, таргетируя уровень инфляции 5%. Последний вариант ни к чему хорошему в нашей экономике не приведет», — полагает эксперт Ланта-банка.
В этих условиях останется надеяться лишь на то, что все наладится само собой. «В ближайшие месяцы курс рубля против доллара останется в диапазоне 35,0—36,0, — рассчитывают аналитики «ВТБ Капитала». — При условии ослабления геополитических рисков рубль стабилизируется, а темпы роста потребительских цен начнут уверенно замедляться уже во втором полугодии, что создаст предпосылки для восстановления экономического роста».
Два мира — два Шапиро
Потребительские цены в еврозоне в марте 2014 года выросли на 0,5% относительно того же месяца прошлого года, свидетельствуют предварительные данные Статистического управления Европейского союза. Таким образом, инфляция в регионе замедлилась с февральских 0,7% и оказалась самой слабой с октября 2009 года, когда изменение было отрицательным.
Низкая инфляция в экономически развитых странах, таких как США, государства еврозоны, Япония, сейчас воспринимается отрицательно, в отличие от развивающихся стран. Слабый рост цен свидетельствует о низкой деловой и потребительской активности и чреват низкими темпами роста экономики, а то и попаданием в так называемую дефляционную спираль, при которой производственно-экономическая деятельность и текущее потребление становятся менее выгодными, чем безрисковые сбережения.
Поэтому с низкой инфляцией в этих странах борются близкими к нулю учетными ставками и наращиванием денежной массы — в рамках количественного смягчения Федеральной резервной системы (ФРС) США, «абэномики» (экономическая политика, проводимая правительством премьер-министра Японии Синдзо Абэ) или программ LTRO (долгосрочное рефинансирование коммерческих банков Европейским ЦБ).
Положительные результаты такой политики неочевидны. Если низкая процентная ставка и, самое главное, обещание поддерживать ее в будущем, по имеющимся исследованиям, улучшают инвестиционные настроения (на примере ФРС), то дополнительная денежная масса в большой степени не идет в реальный сектор экономики, а используется банками и инвесткомпаниями для спекулятивных игр на финансовых рынках. Именно эта избыточная денежная масса во многом обусловила уверенный рост фондовых рынков в США в последнее время и рост нефтяных фьючерсов.
В этом смысле Россия сейчас похожа на развитые рынки: малейшее ослабление де-факто монетарной политики местным Центробанком, по сути, предоставляло дополнительные ресурсы для игры на валютном рынке, что в большой степени ответственно за спекулятивную атаку на рубль. Эти деньги не идут в реальный сектор и не понижают среднюю цену кредита для предприятий по причине недостатка приемлемых по параметру риска инвестиционных проектов в монополизированной и стагнирующей экономике России.
Павел СМОРЩКОВ
Комментарии