Аналитики агентства Cbonds провели ревизию всех российских дефолтов. Общий объем пострадавших выпусков сопоставим с месячным объемом размещения облигаций в хорошие годы.
Менее чем за год на российском долговом рынке (с декабря 2007 г.) произошло 28 дефолтов у компаний, выпустивших облигаций на 43,5 млрд руб., подсчитали аналитики агентства Cbonds. 20 из этих дефолтов — технические, а всего не исполнили в срок свои обязательства перед кредиторами 19 эмитентов.
По 16 выпускам заемщики в итоге расплатились с покупателями облигаций, остаются неисполненными обязательства чуть более чем на 6 млрд руб. Самые крупные из выпусков, по которым был объявлен технический дефолт, — первый выпуск бондов «Мострансавто-финанс» на 7,5 млрд руб. (технический дефолт в июне) и третий выпуск «Марта-финанс» на 2 млрд руб. (дефолт в августе).
«Если раньше технические и реальные дефолты были единичными случаями, связанными с проблемами отдельных компаний, то сейчас это явление приобрело массовый характер и стало следствием проблем в финансовом секторе», — говорит аналитик Банка Москвы Егор Федоров.
Дефолты, которые мы наблюдали на рублевом рынке облигаций в течение года, были допущены эмитентами третьего эшелона, т. е. компаниями достаточно низкого кредитного качества, отмечает аналитик «Уралсиба» Станислав Боженко. Но сейчас, продолжает он, долговой рынок закрыт не только для них, но и для заемщиков практически всех уровней.
Риску рефинансирования подвержено большое количество компаний со слабым кредитным профилем, продолжает Федоров. По состоянию на начало октября компании третьего эшелона до конца 2008 г. должны были исполнить платежи по выпускам облигаций на сумму около 120 млрд руб. Это порядка 40% от всего объема платежей по корпоративным облигациям. Риск дальнейших дефолтов у эмитентов третьего эшелона остается высоким, резюмирует Федоров.
«В текущих рыночных условиях на фоне ограниченной ликвидности многие банки были вынуждены сократить программы корпоративного кредитования и в некоторых случаях даже полностью закрыть лимиты», — напоминает Боженко. В связи с ограниченными возможностями рефинансирования вероятность новых дефолтов в конце 2008 г. и начале 2009 г. достаточно велика, особенно это касается компаний с высокой долговой нагрузкой, которые не обладают весомой поддержкой акционеров, уверен Боженко.
Алексей РОЖКОВ
