Morgan Stanley: чтобы справиться с ростом госдолга, инфляция в США за десятилетие должна составить 4—6%

Госдолг США с 37% ВВП в 2007 году вырастет до более 60% в 2010-м. Кроме периода Второй мировой войны, это самый высокий уровень в истории США, включая Первую мировую и Великую депрессию. К 2020 году, по прогнозу Белого дома, госдолг вырастет до 77,2%. «Для бюджета это то же самое, как если бы случилась третья мировая», — сравнивают экономисты Morgan Stanley в докладе «Возвращение долгфляции?» Об этом в пятницу пишет газета «Ведомости».

За 1946—2003 годы госдолг США сократился со 108,6% ВВП до 36%, т. е. в среднем на 1,2 процентного пункта в год. Бюджет в тот же период был в дефиците в среднем на 1,6% ВВП, т. е. не участвовал в снижении долга. Рост номинального ВВП сокращал долг в среднем на 2,8 процентного пункта, а реального — на 1,3, т. е. вклад инфляции — 1,6. Другими словами, она скостила 57% госдолга.

Для США стабилизация долга на текущем уровне потребует инфляции в 4—6% в среднем в ближайшие 10 лет даже при более низком дефиците бюджета, чем прогнозируется. Первичный профицит, т. е. до выплаты процентов по долгу, в 0,3% (так было в среднем за 1946—2003 годы) при стабилизации госдолга в 60% ВВП подразумевает инфляцию в 4,3%, а первичный дефицит в 1,2% (за 1915—2003 годы) — инфляцию в 6,1%, подсчитали в Morgan Stanley. С учетом процентных выплат в 1,4% ВВП дефицит бюджета должен быть 1,1—2,6%. В 2010 году дефицит может составить 9%, сократившись к 2020-му до 5,2%, ожидает Morgan Stanley (прогноз Белого дома — 10,6% и 4,2% соответственно). Такой траектории соответствует инфляция в 9% в среднем за десятилетие. Целевой же уровень инфляции для ФРС — 2%. Для этого бюджет должен быть в профиците в 1% ВВП. Но такого в истории США еще не было.

Экс-глава МВФ Кеннет Рогофф предложил, чтобы ФРС объявила о целевой инфляции в 4—6% на ограниченный период, указывает соавтор доклада Спирос Андреопулос «Совпадение?» Предусмотрительный Центробанк может предпочесть создать «немного контролируемой инфляции сейчас», чем позже бороться с неконтролируемой. Для сокращения госдолга есть четыре способа: быстрый рост ВВП, инфляции, налогов или отказ по некоторым из долговых обязательств. В своей истории США использовали все четыре способа, отмечают профессор калифорнийского университета Santa Cruz Джошуа Айзенмэн и Нэнси Мэрион из Dartmouth College в докладе «Применение инфляции для сокращения госдолга США».