Рекордный уровень фондового рынка США, все в порядке?

Индекс S&P 500 9 февраля впервые за всю историю превысил 5000 пунктов и достиг 5026,61 пункта при поддержке технологических компаний. NASDAQ Composite также обновил исторический максимум, поднявшись на 1,3% до 15 990,66 пункта. Вблизи исторических максимумов торгуются и рынки других развитых стран. Японский Nikkei 225 достиг 9 февраля максимального за 33 года уровня в 36 897,42 пункта, немецкий DAX и европейский STOXX Europe 600 достигли исторических пиков.

Годовой рост индекса S&P 500, по данным S&P Dow Jones Indices, на 9 февраля составил 22,58%. Текущий годовой прирост индекса высокий, но не экстремальный. Судя по данным финансового ресурса macrotrends, годовой рост бенчмарка начиная с 1928 г. бывал и круче: в 1933 г. индекс взлетел на 46,6%, в 1954 г. – на 45%.

За всю историю существования не было такой скорости прироста капитализации фондовых рынков в долларовом выражении. С 27 октября 2023 г. по 7 февраля капитализация рынка США выросла на $9 трлн – это самый сильный прирост за 103 календарных дня за всю его историю.

Судя по P/E, нынешняя ситуация ничем не выделяется, для S&P 500 показатель P/E равен 23х – такими значениями уже 30 лет никого не удивить. Среднее значение P/E индекса S&P 500 за последние 10 лет составляет 20х, сейчас же 24х – это не максимум, а значит, рынок выглядит дорого, но не критично. Капитализация фондовых рынков в абсолютном значении со временем будет расти – хотя бы в силу инфляции.

Капитализация растет быстро, но в процентном отношении были времена и покруче, например в 1990-е, и рост капитализации сейчас, как и в конце 1990-х, сосредоточен в высокотехнологичном секторе.

Есть ли аномалия на рынке?

Недавний рост фондовых рынков, особенно в США, вызывает волнение и вопросы о том, не скрывается ли за ними какая-то аномалия. Эксперты обращают внимание на то, что рынок ведет себя так, будто находится в условиях расширения ликвидности, хотя реальность выглядит иначе.

Несмотря на уменьшение ликвидности ФРС и стагнацию денежной массы М2, фондовые рынки растут. Норма сбережений у американских домохозяйств также снижается. Это не означает, что люди не инвестируют, скорее наоборот: сбережения переносятся на рынок акций.

Аналитики подчеркивают, что монетарные факторы и ликвидность не имеют прямой связи с ростом рынка акций. Примером служит 2023 год, когда рынок вырос на 24%, несмотря на сокращение М2.В 2008 году рынок акций упал на 39%, несмотря на рост М2 на 9,6%.

Главное, что сохраняет интерес к акциям, это ожидание снижения ставки ФРС и приток средств на рынок. Даже небольшой приток средств может значительно повлиять на рынок. В 2021 году чистая покупка акций физическими лицами на $1,5 трлн привела к росту капитализации S&P 500 на $12 трлн.

Кроме того, активные планы выкупа акций компаниями также поддерживают рост рынка, что тоже поддерживает оптимизм на рынке.

Хотя рыночные тенденции могут вызывать определенное беспокойство, аналитики подчеркивают, что некоторые фундаментальные факторы и действия компаний поддерживают рост рынка.

Снова "Пузырь"?

Дискуссия о наличии или отсутствии «пузыря» на фондовом рынке США набирает обороты, и мнения экспертов расходятся.

По одним мнениям, сейчас мы сталкиваемся с самым крупным «пузырем» в истории человечества. Соотношение капитализации рынка и доходов американцев достигает высоких значений, а с точки зрения покупательной способности доходов текущая оценка рынка завышена на 25% относительно периода «пузыря» доткомов в 2000 году.

Другие эксперты относятся к этой ситуации более сдержанно. "Пузырь" подпитывается оптимизмом участников рынка и низкой ставкой дисконтирования, но при этом сейчас оценки более приземленные, чем в конце 1990-х.

Хотя перегрев наблюдается в IT-секторе, это не означает общей переоценки рынка. Перегрев сконцентрирован только в определенном секторе, что не позволяет считать рынок в целом переоцененным.