В 2016 году объем коммерческого долга регионов (сумма облигаций и банковских кредитов) снизился с 1,4 трлн до 1,3 трлн рублей, при этом доля субфедеральных облигаций в его структуре выросла с 31% до 36%, отмечается в исследовании Газпромбанка.
Из-за ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банка России доходность ОФЗ снижается. А субфедеральные облигации предлагают привлекательную премию к ОФЗ в условиях улучшения финансового состояния значительной части эмитентов, считают аналитики.
Так, за последние 12 месяцев доходность пятилетних ОФЗ опустилась на 125 базисных пунктов при изменении ключевой ставки на 175 б. п. Доходность субфедеральных облигаций сроком от трех лет выше, чем по ОФЗ, на 60—120 б. п. в зависимости от кредитного качества. В Газпромбанке их называют оптимальным сочетанием риска и доходности и прогнозируют, что ЦБ снизит ключевую ставку еще на 75 б. п. до конца года.
Финансовое состояние регионов заметно улучшилось в прошлом году: как отмечается в обзоре, абсолютное большинство субъектов значительно сократили дефициты. Доля регионов с высоким и очень высоким дефицитом снизилась до 23% в 2016 году (56% — в 2015-м). Доля регионов с очень высокой долговой нагрузкой составила в прошлом году 13% (23% — годом ранее). При этом доля профицитных регионов выросла практически до 30%. В 2017 году аналитики ожидают дальнейшего улучшения кредитного качества субъектов благодаря позитивной динамике по основным статьям региональных доходов: налогу на прибыль и НДФЛ.
Объем первичных размещений в 2017 году составит порядка 180 млрд рублей, прогнозируют в Газпромбанке. При этом в бюджетах регионов суммарно заложено размещение бумаг на 344 млрд рублей. «Наша оценка в целом совпадает с исторической динамикой: в 2013—2016 годах регионы размещали 30—55% от заявленного по бюджетам объема», — добавили аналитики.
