Стоит ли инвестировать в акции Транснефти?

Инвестиции в Транснефть часто привлекают внимание высокой дивидендной доходностью, но я стараюсь смотреть не только на цифры, а ещё и на риски. У этого актива есть несколько моментов, о которых редко говорят открыто.

Первый и самый сложный для расчёта риск связан с государством. В 2025 году налог на прибыль для компании повысили до 40%, что уже заметно сократило чистую прибыль. По итогам года она может снизиться по сравнению с 2024м именно из‑за налоговой нагрузки. При этом доля государства в Транснефти превышает 78%, поэтому сценарий новых изъятий полностью исключать нельзя. Иногда появляются обсуждения инвестиционного вычета, но пока это только разговоры.

Вторая группа рисков связана с геополитикой и санкциями. В феврале 2026 года Великобритания ввела санкции против самой Транснефти, аргументируя это тем, что компания транспортирует более 80% российского экспорта нефти. Прямого влияния на операционную деятельность внутри страны эти ограничения не оказывают, но они создают символическое и политическое давление, которое может усилиться. Не исключено расширение санкций, включая вторичные для контрагентов. Правда, есть и исключение: до 2028 года действует лицензия на транспортировку казахстанской нефти.

Что касается дивидендов, компания платит их с 2001 года, но ждать роста вряд ли стоит. По итогам 2025 года ожидается снижение выплат примерно до 185‑190 рублей, тогда как годом ранее доходность достигала 13,5%. Дивиденды зависят от 50% скорректированной чистой прибыли, а прибыль остаётся под давлением налогов. Кроме того, компания планирует нарастить программу тех-переоснащения до 380 млрд рублей к 2030 году, что ограничивает свободный денежный поток. Потенциал роста дивидендов оценивается скромно, примерно в 3‑5% в год за счёт индексации тарифов.

Сам бизнес Транснефти часто сравнивают с длинной облигацией, и это справедливо. С одной стороны, есть явные плюсы: отрицательный чистый долг, запас наличности более 400 млрд рублей, стабильные объёмы перекачки около 447 млн тонн в год и плановая индексация тарифов, в 2026 году на 5,1%. С другой стороны, драйверов роста практически нет. Выручка увеличивается лишь на 3‑4% в год, чистая прибыль в 2025 году снизилась, и рынок не видит перспектив кратного роста капитализации.

Динамика акций тоже не радует: они падают в цене с 2016 года. Заработок здесь возможен в основном спекулятивный или дивидендный. Если ждать 30‑40% годовых, то эта бумага явно не подходит. При снижении ключевой ставки интерес к дивидендным акциям может вырасти, но это внешний фактор, не связанный с самой компанией.

В итоге Транснефть можно рассматривать как инструмент для консервативных инвесторов, которые готовы к доходности на уровне длинных ОФЗ (12‑14%), не ждут роста котировок и осознают регуляторные и геополитические риски. Если нужна тихая гавань с отрицательным долгом и стабильными выплатами, это может быть ваш вариант. Если же цель удвоить капитал за пару лет, лучше пройти мимо. Это не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а лишь моё мнение. А вы держите Транснефть в портфеле и как оцениваете её риски?