В 2010 году российский рубль останется стабильным по отношению к основным мировым валютам. Более того, за счет высоких цен на нефть и притока иностранного капитала рубль может еще более существенно укрепиться к бивалютной корзине. Такого мнения придерживаются опрошенные порталом Банки.ру экономисты.
Почему рубль стал дорожать
Во вторник, 9 марта, рубль укрепился к бивалютной корзине до максимального значения за последние 14 месяцев. С начала года официальный курс рубля к бивалютной корзине вырос уже на 2% — с 35,29 до 34,56 рубля. Курс рубля к доллару вырос на 1,42% (с 30,18 до 29,75 рубля), к евро — на 6,83% (с 43,46 до 40,49 рубля). По мнению экономистов, к этому привели достаточно устойчивые объективные факторы, прежде всего стабильно высокие цены на нефть, которые в последние месяцы колеблются в пределах 70—80 долларов за баррель. «Рубль — это классическая сырьевая валюта, — напоминает директор центра макроэкономических исследований «БДО Юникон» Елена Матросова. — А сырье в условиях мировой нестабильности дорожает в результате притока капитала в «сырьевые» инструменты. Поэтому рубль силен сейчас не крепостью и успехами национальной экономики, а повышенным вниманием участников финансового рынка (по большей части спекулянтов) к сырьевым активам».
Восстановление притока спекулятивного капитала в Россию способствует еще большему укреплению рубля. То, что участники рынка весьма благосклонно оценивают среднесрочные перспективы российской валюты, фактически подтвердил и ЦБ, который с начала года уже несколько раз передвигал вниз границы внутреннего коридора стоимости бивалютной корзины.
Действия Центробанка на валютном рынке эксперты оценивают неоднозначно. «В какой-то степени мы возвращаемся к докризисной парадигме, согласно которой значительный приток капитала приводил к тому, что ЦБ пытался сдержать укрепление рубля, — полагает главный экономист Deutsche Bank в России Ярослав Лисоволик. — Подобная политика способствовала существенному увеличению темпов роста денежной массы и ускорению инфляции. В этом году мы можем увидеть примерно такую же картину».
Елена Матросова, напротив, считает, что нынешние действия Банка России на валютном рынке можно охарактеризовать как политику невмешательства. «ЦБ в основном выступает пассивным участником валютного рынка, лишь изредка осуществляя валютные интервенции в небольшом объеме, прежде всего на границах технического коридора бивалютной корзины, в рамках ранее провозглашенного им механизма, — говорит она. — Тем самым ЦБ оказывает по большей части психологическое влияние на участников рынка, охлаждая желание поспекулировать с национальной валютой».
Начальник аналитического отдела, главный экономист по России и СНГ банка BNP Paribas Юлия Цепляева убеждена, что ЦБ не следует искусственно сдерживать удорожание национальной валюты. «Если вспомнить докризисные годы, политика сдерживания укрепления рубля, которую проводил ЦБ, способствовала ускоренному росту инфляции, — указывает она. — Если Банк России хочет достичь поставленной цели перейти через несколько лет к инфляционному таргетированию, не нужно бояться ни волатильности курса рубля, ни его укрепления». Цепляева напомнила заявление первого заместителя председателя ЦБ Алексея Улюкаева о том, что несколько раз в 2010 году мы можем увидеть стоимость корзины на уровне 39 рублей. «Колебания курса в широком диапазоне будут способствовать отсечению тех инвесторов, которые заходят на рынок на две недели, — их доход может быть съеден кратковременным колебанием курса рубля. Именно так работает механизм, который предотвращает приток спекулятивного капитала», — поясняет эксперт.
Что будет с рублем в 2010 году
Ожидания возобновления пусть и небольшого, но устойчивого роста российской экономики, а также отсутствие видимых факторов, способных резко сбить мировые цены на энергоносители, работают на дальнейшее укрепление рубля или по крайней мере не способствуют его ослаблению в обозримой перспективе.
Главный экономист «Уралсиб Кэпитал» Владимир Тихомиров связывает дальнейшее плавное укрепление рубля в течение года со стабильностью сырьевых цен: «Я не жду, что нефть вырастет до 100 долларов за баррель или, напротив, упадет ниже 60 долларов за баррель. Мы можем увидеть повышенную волатильность на сырьевых рынках, но не более того. Укрепление рубля к бивалютной корзине в 2010 году может составить 6—7%». Юлия Цепляева ожидает не менее существенного удорожания рубля: «По моему мнению, российская валюта укрепится к бивалютной корзине в нынешнем году до 32—33 рублей».
Елена Матросова не ждет сильных колебаний национальной валюты. В динамике курса рубля будут наблюдаться отдельные колебания с общей тенденцией к его укреплению, говорит она. Но при этом напоминает, что значительные бюджетные расходы в конце 2009 года привели к росту денежной массы до 15,331 трлн рублей по состоянию на 1 февраля 2010 года. В результате на эту дату расчетный курс сложился на уровне 35,2 рубля за доллар (определяется как отношение денежной массы к ЗВР). Фактически, по оценкам Матросовой, с сентября 2009 года среднее значение фактического курса доллара США к рублю было на 11% ниже расчетного курса против 6% в докризисный период. Хотя в период наибольшей напряженности на российском валютном рынке (с сентября 2008 года по март 2009-го) этот разрыв сокращался до 1—2% и даже уходил в минус. «Тем самым рубль выглядит несколько перекупленным, и его дальнейшее укрепление будет тормозиться достаточным объемом денег в экономике», — отмечает Матросова.
Основными причинами, способными подорвать устойчивость национальной валюты, по мнению экспертов, являются резкое ухудшение конъюнктуры на мировых сырьевых рынках, провоцирующее снижение внешнего платежеспособного спроса, и отток капитала из российской экономики. Реализация такого сценария возможна в случае усугубления долговых проблем в Европе (сейчас наиболее тревожно с этой точки зрения выглядит финансовое положение Греции) и бегства инвесторов в «безопасные» долларовые активы и драгметаллы.
«Дальнейшее укрепление рубля к бивалютной корзине будет зависеть от связи между ценами на нефть и курсом доллар/евро, — считает Ярослав Лисоволик. — Если корреляция между этими двумя факторами все-таки будет высокой и в дальнейшем укрепление доллара приведет к падению цен на нефть, тогда мы увидим большее давление на рубль».
Кроме того, значимое воздействие на валютный рынок в ближайшей перспективе будет оказывать политика китайских властей, в настоящий момент направленная на сдерживание кредитования экономики с целью недопущения ее перегрева. Это может означать ослабление спроса на сырьевые товары и, соответственно, возможное снижение цен на них.
Впрочем, ожидать слишком резкого укрепления курса рубля даже в случае существенного повышения цен на продукцию российского экспорта или стремительного притока спекулятивного капитала на финансовые рынки не приходится. Препятствовать этому процессу будет внедренный Банком России механизм регулирования стоимости бивалютной корзины. Более того, дальнейшее укрепление национальной валюты будет неизбежно наталкиваться на противодействие со стороны ЦБ с учетом того, что сейчас курс рубля балансирует вблизи нижней границы технического коридора.
Есть внутренние ограничители и для чрезмерного ослабления рубля. Дело в том, что ЦБ считает приоритетом привязку курсовой динамики к состоянию платежного баланса. Сильный платежный баланс (в январе текущего года сальдо торгового баланса превысило 15 млрд долларов) объективно укрепляет позиции рубля. Пока цены на нефть будут на комфортном уровне (выше 60 долларов за баррель), ожидать ослабления рубля не стоит.
Сильный рубль: влияние на экономику
Считается, что сильный рубль не выгоден российской промышленности, и прежде всего ориентированным на экспорт секторам экономики — сырьевым компаниям и предприятиям оборонно-промышленного комплекса. «Конечно, российскому индустриальному лобби было бы гораздо комфортнее работать при курсе доллара на уровне 35—36 рублей. Однако у промышленников нет оснований сетовать на быстро дорожающий рубль. Гораздо эффективнее сконцентрироваться на улучшении производства и повышении конкурентоспособности. Я считаю, что наши производители в большой степени поддержаны государством через высокие импортные пошлины и налоговые льготы. Например,
По мнению заместителя начальника аналитического управления компании «Совлинк» Ольги Беленькой, влияние укрепления рубля на экономику будет зависеть от того, насколько значительно подорожает национальная валюта. В частности, станет ли ЦБ активно защищать нижнюю границу по корзине. «Значительное укрепление рубля при слабой экономической активности не слишком хорошо для промышленного производства. Ведь, с одной стороны, снижается рентабельность экспорта, а с другой — происходит рост импорта», — поясняет она.
Если в январе 2009 года падение импорта к аналогичному периоду прошлого года составляло 33%, то к декабрю разрыв сократился до 9,8%. В январе 2010-го, по данным Федеральной таможенной службы, импорт из стран дальнего зарубежья на 8,2% превысил уровень января прошлого года, в то время как рост промышленного производства в России за тот же период был несколько меньше — 7,8%. Пока рост импорта не представляет особой угрозы, поскольку сдерживается низкой кредитной активностью банков, финансирующих торговые операции. Впрочем, по мнению Ольги Беленькой, торговлю с ее более короткими сроками оборачиваемости и меньшими рисками банки будут кредитовать охотнее, чем производство.
Наталья РОМАНОВА, Banki.ru