Zoom Video Communications Inc. (ZM) опубликовала результаты за четвертый квартал и 2023 финансовой год после закрытия торгов на американских рынках 27 февраля. 28 числа в 17:40 (GMT+6) акции компании торговались на премаркете в плюсе, прибавив 6,5%. На презентации отчета топ-менеджеры рассказывали о развитии продуктового предложения, при этом в момент упоминания планов по внедрению технологий ИИ котировки эмитента прибавили 2%, хотя конкретных деталей проекта представлено не было.
В отчетном периоде компания сумела превзойти ожидания рынка по выручке, операционной прибыли и EPS. Однако гайденс на текущий квартал и финансовый год оказался смешанным. Так, прогноз выручки значительно недотянул до консенсуса, отражая медленные темпы внедрения инноваций, сильное конкурентное давление в B2B-сегменте (в частности, со стороны Microsoft) и слабый спрос в B2C-направлении после ковидного бума. Прогнозы операционной маржи и EPS, напротив, заметно превзошли предварительные оценки аналитиков ввиду сокращения штата на 10%, объявленного в прошлом году, и прочих мер оптимизации расходов. Эффект этой программы ранее был существенно недооценен рынком. Отметим, что сильный гайденс в отношении рентабельности и EPS выступил основным катализатором восходящего движения котировок ZM.
Несмотря на оптимистичные ориентиры менеджмента, прогнозирующего уверенные рост этих показателей, мы считаем, что баланс рисков смещен не в пользу компании. В корпоративном сегменте Zoom остается одним из ключевых участников рынка, но постепенно уступает рыночную долю Microsoft, которая сейчас активно расширяет продуктовую платформу, в том числе внедряя технологии ИИ совместно с OpenAI. В B2C-сегменте у Zoom отсутствуют явные драйверы роста, что усугубляется сложными макроэкономическими условиями.
Zoom представила следующие результаты за четвертый квартал:
- Выручка в объеме $1,12 млрд (+4,3% г/г) немного превзошла консенсус-прогноз на уровне $1,10 млрд. Основным позитивным драйвером стали продажи в B2B-сегменте (Enterprise), которые выросли на 18% г/г, до $0,64 млрд. При этом количество корпоративных клиентов увеличилось на 12% г/г. Также отметим повышение поступлений от крупных клиентов (>$100 тыс. выручки LTM) на 27,4% г/г и рост выручки LTM от текущих клиентов на 15%. Средний чек за год также увеличился на 15%.
- Слабым звеном стало В2С-направление (Online), поступления в котором упали на 10% г/г до $0,48 млрд.
- Несмотря на неуверенные показатели продаж в целом, компания смогла превзойти ожидания рынка в отношении объема новых заказов и отложенной выручки, что указывает на сильный спрос на сервисы Zoom в сегменте Enterprise. Новые заказы за квартал составили $1,07 млрд против ожидаемых $0,97 млрд. Отложенная выручка достигла $1,31 млрд при консенсусе $1,23 млрд.
- Non-GAAP операционная рентабельность по итогам квартала оказалась равна 36,2%, на 7,3 п.п. превзойдя оценку аналитиков на уровне в 28,9% и совпав с нижней границей гайденса менеджмента (28,9–29,5%).
На первый квартал текущего года руководство представило следующие прогнозы:
- Выручка ожидается в размере $1,080–1,085 млрд (-12% г/г), что хуже оценок рынка на уровне $1,11 млрд.
- Non-GAAP операционная прибыль может составить $374–379 млн при марже в диапазоне 34,5–35,0%. При этом рынок закладывал намного более консервативные ожидания в $345 млн с рентабельностью около 31%.
- Non-GAAP скорректированная EPS прогнозируется в диапазоне $0,96–0,98 (-5–7% г/г), что на 12-13% превышает заложенные рынком $0,86.
Прогнозы менеджмента на 2024 финансовый год (01.02.2023-31.01.2024):
- Выручка составит $4,435–4,455 млрд (+1% г/г) при консенсусе около $4,60 млрд (+5% г/г).
- Non-GAAP операционная прибыль ожидается в диапазоне $1,606–1,626 млрд с маржей 36-37%. Оценки рынка существенно скромнее: $1,43 млрд и около 31% соответственно.
- Non-GAAP скорректированная EPS прогнозируется в диапазоне $4,11–4,18 (-4-6% г/г), что на 12-13% выше общерыночных ожиданий на уровне $3,66.
Наш таргет для бумаги ZM на горизонте 12 месяцев — $78. Рекомендация — «держать».
Егор Толмачев, старший аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
