Ритейлер Fix Price представит свои операционные и финансовые результаты за 2-й квартал 2022 г. в четверг, 7 сентября. Мы полагаем, что тренды существенно не изменились в сравнении с началом года, а расти компании в отчетном периоде было еще сложнее на фоне более высокой базы. Сопоставимые продажи, как мы думаем, остались в отрицательной зоне, и весь небольшой рост выручки удалось обеспечить за счет увеличения торговой площади. Рентабельность EBITDA во 2К, по нашему мнению, также существенно не отличалась от показателя января-марта и была на уровне 17% в силу увеличения затрат на персонал и отсутствия положительного эффекта операционного рычага. Мы ожидаем, что динамика операционных и финансовых показателей улучшится по итогам второй половины года благодаря нормализации базы сравнения. Наша текущая рекомендация для акций Fix Price – «Покупать».
Согласно нашим расчетам, выручка Fix Price по итогам 2-го квартала увеличилась на 2% г/г против роста на 5,2% г/г в январе-марте. Подобная динамика связана с более высокой базой сравнения, а также по-прежнему непростой макроэкономической обстановкой и слабым спросом на непродовольственный ассортимент. Мы полагаем, что сопоставимые продажи упали за период более чем на 7% в основном из-за динамики трафика. Несмотря на то, что Fix Price относится к модели фиксированных цен, инфляция все же оказывает влияние на рост среднего чека. Мы полагаем, что рост сопоставимого среднего чека имел место во 2-м квартале, но был слабее, чем в начале года. В 1-м квартале 2022 г. крайне положительные результаты наблюдались в основном по итогам марта, а во 2К все три месяца были примерно равно успешными. Некоторое замедление началось только с июля, и по этой причине мы ожидаем, что результаты ритейлера во второй половине текущего года улучшатся. В начале текущего года компания сообщала о слабом спросе на непродовольственный ассортимент, и мы думаем, эта тенденция сохранилась в апреле-июне. В структуре продаж, на наш взгляд, остались относительно высокими доли продовольствия и дрогери. Компания не вводила новых ценовых категорий и продолжала развитие в рамках существующих за счет быстрой ротации ассортимента. Темпы открытий магазинов в отчетном периоде, вероятно, остались на уровне 1-го квартала, так что мы ожидаем увидеть темп роста торговой площади около 15% г/г.
По нашим оценкам, валовая маржа во 2-м квартале составила 32,9%, что примерно соответствует результату сопоставимого периода прошлого года и 1-го квартала 2023 г. С учетом замедления темпов роста выручки стоит ожидать, что эффект операционного рычага не оказал положительного влияния и это увеличило давление на рентабельность. Также компания активно наращивала расходы на персонал, что могло иметь дополнительное негативное влияние. Мы полагаем, что рентабельность EBITDA Fix Price во 2-м квартале составила 17%, что почти на 3 п.п. ниже показателя годичной давности и соответствует уровню начала года. Благодаря нормализации налоговой нагрузки и меньшему объему финансовых расходов рентабельность чистой прибыли могла улучшиться, вопреки динамике рентабельности EBITDA.
Артем Михайлин, ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
