Взгляд на долговой рынок в рублях сохраняем умеренно позитивным, а в валюте — нейтральным. В портфелях №1 и №2 меняем Эталон на Роснано, в портфеле №3 — ГТЛК на Газпром.
- Инфляция с 1 по 29 января 0.62% — ниже, чем среднем в 2016-19 гг.
- ЦБ склонен сохранить ставку в 1-24 на текущем уровне
- Рубль держится около 90/$ — умеренно позитивно
- Urals поднялась до $70/барр. после роста Brent — умеренно позитивно
- 1.5-летний ОФЗ торгуется с доходностью 14% — близко к уровню флоатеров
- Среднесрочный в рублях — портфель № 1: включаем Роснано
- Долгосрочный в рублях — портфель № 2: отмечаем ВТБ
- Среднесрочный в валюте — портфель № 3: Газпром ЗО37-1-Д 13%+ за полгода
Ожидаем инфляцию в январе на уровне 0.7% — соответствует среднему за 2016-19 гг. Накопленная инфляция за январь 2024 г. составила 0.62% к 29 января, ожидаем 0.7% по итогам января. Эти данные соответствуют уровням 2016-19 гг., когда инфляция была около 4%, поэтому являются подспорьем ЦБ в реализации ДКП, а при сохранении похожих уровней в феврале и марте смогут привести началу цикла снижения ставок уже во 2К24. В долгосрочной перспективе взгляд на рынок у нас умеренно позитивный, так как мы ожидаем постепенного сокращения доходностей длинных ОФЗ до 8–9% к 2025 г. с 12%.
Меняем Эталон на Роснано в портфелях №1 и №2. ОФЗ 26234 торгуется с повышенной доходностью 14% через полтора года, как в среднем и амортизируемые облигации Эталона, а спред менее 250 б.п. считаем справедливым для данного эмитента. Исключаем Эталон и добавляем Роснано с YTM 30% на полтора месяца. Основа кредитоспособности Роснано – господдержка от 100%-ного акционера в лице РФ. В 2022 г. за счет бюджета государство погасило RUB 28млрд облигаций, в том числе RUB 10 млрд без госгарантии, в 2023 г. RUB 15.5 млрд облигаций без госгарантии также были погашены. В 2024 г. ожидается погашение RUB 6.5 млрд без госгарантии – наши облигации. Обещания о недопустимости банкротства госкомпании от конца 2021 г. министром финансов Антоном Силуановым полностью выполняются. Потенциальный доход за полтора месяца 3.5% — привлекательно.
ВТБ неформально анонсировал выплаты по бессрочным субординированным облигациям — ждем официального раскрытия. Первый зампред правления Дмитрий Пьянов объявил о возможном начале выплат по бессрочным субордам ВТБ, однако пока мы не нашли данную информацию в официальных источниках и трактуем ее как намерения ВТБ возобновить выплаты. Потенциальный доход — 30%+ за год.
Нейтральный взгляд на валютные облигации на фоне сбалансированности рисков: рубль остается стабильным на фоне ограничительной монетарной политики ЦБ, а до конца 1П24 ожидаются снижение ставки ФРС и завершение замещений евробондов. Газпром капитал до 9 февраля принимает заявки на замещение еврооблигаций с погашением в 2026 г. в EUR локальными облигациями серии ЗО26-1-Е. МКБ — замещает короткий выпуск евробондов облигациями серии ЗО-2024-01 (заявки принимаются до 13 февраля), а размещение среднесрочного выпуска с погашением в 2026 г. перенесено с 5 февраля на неопределенный срок; ПИК-Корпорация предлагает локальные бумаги серии ЗО-2026 к евробондам с погашением в 2026 г. ХКФ Банк завершил размещение бессрочных облигаций серии Т1-01 с высокой долей замещения — 78%. Из портфеля №3 исключаем ГТЛК ЗО28-Д и включаем Газпром капитал ЗО37-1-Д, предлагающий спред к Лукойл ЗО-31 в 160 б.п. Потенциальный доход — 13% за полгода, соответственно.
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
