Из-за большого количества обращающихся на российском облигационном рынке бумаг постоянно появляются новые возможности для покупки.
- Продаем ОФЗ 26222, покупаем ОФЗ 26227 и ОФЗ 26234
- Увеличиваем доходность на 0.9% до 14% при схожем сроке
- Средний срок такой же при комбинации с весами 75% и 25%
- Перекладываемся из флоатеров ВТБ в Россети Ленэнерго
- Без потери в кредитном качестве
- С увеличением доходности (и купона) на 1.2% по той же цене
- Газпром нефть 003Р-08R меняем на Газпром нефть 003Р-06R
- Увеличиваем доходность на 0.4%
- Выгодно при снижении ставки ЦБ из-за 3-месячного лага
- Меняем ТГК-14 001Р-01 на Евроторг или Аэрофьюэлз
- Увеличиваем доходность на 1.5%
- Без потери в кредитном качестве
Продаем ОФЗ 26222 с YTM 13.1%, покупаем ОФЗ 26227 и/или ОФЗ 26234 с YTM 14%. Сейчас кривая ОФЗ инвертирована: короткие ставки больше, чем длинные, однако для ОФЗ 26222 и ОФЗ 26234 это не работает, поскольку первый выпуск погашается в октябре 2024 г., а ОФЗ 26234 — через 9 месяцев, в июле 2025 г., .при этом доходность первого на 0.9% ниже, чем второго. Можно отдельно проинвестировать в ОФЗ 26234, так как во 2П24 прогнозируется снижение ставки, и заработать на росте тела облигации, а можно сохранить средний срок: купить на 75% ОФЗ 26227, погашающийся в июле 2024 г., и 25% — ОФЗ 26234.
ВТБ Б-1-343 и Б-1-346 с привязкой к ставке ЦБ меняем на аналогичный Россети Ленэнерго 001Р-01, но с YTM на 1.2% больше. Купон Россети Ленэнерго 001Р-01 также привязан к ключевой ставке и выплачивается раз в месяц, но он на 1.2% больше, при этом цена облигации 100.1%, что почти совпадает с ценой ВТБ (99.8-100.0%). Условная доходность Россетей Ленэнерго (с учетом купона и цены) также на 1.2% больше, как и купон, а срок всего лишь на 1 год дольше (3.8 лет до погашения при 2.5-2.8 у ВТБ), что несущественно для облигаций с переменным купоном, поскольку они намного менее чувствительны к изменению ставки. Кредитное качество Россетей Ленэнерго находится на уровне ВТБ — у обоих наивысший рейтинг AAA по российской шкале, а в акционерах государство.
Современный флоатер Газпром нефть 003Р-08R сильно вырос — меняем на Газпром нефть 003Р-06R. Условная доходность Газпром нефть 003Р-08R составляет 17.7%, что на 0.4% ниже, чем 18.1% у Газпром нефть 003Р-06R. Последний флоатер также привязан к ключевой ставке, но пересматривается раз в 3 месяца при 7-дневном лаге у первого. В условиях ожидания понижения ключевой ставки это создает дополнительное преимущество для Газпром нефть 003Р-06R — дополнительный месяц сохранения купона (он пересматривается с задержкой до 3-х месяцев) прибавляет 0.1% к доходу при снижении ключевой ставки на 1%. Таким образом, не исключено, что доход может быть больше на величину до 0.5% для Газпром нефть 003Р-06R.
Меняем ТГК-14 001Р-01 на Евроторг (Ритейл Бел Финанс 001Р-02) или Аэрофьюэлз 002Р-02. Спред к ОФЗ (разница доходности облигации и ОФЗ) ТГК-14 насчитывает 200 б.п., что относительно мало по сравнению с историческими значениями. Доходность составляет 14.7%, что на 1.5% ниже, чем у Евроторг 001Р-02 и Аэрофьюэлз 002Р-02 при почти совпадающем среднем сроке до погашения. При этом кредитное качество Евроторга и Аэрофьюэлз не хуже: бизнес риск ТГК-14 хуже, чем у Евроторга, но на уровне Аэрофьюэлз, финансовый (низкий) и акционерный (нейтральный) риск одинаковый у всех компаний. ТГК-14 работает в секторе генерации электроэнергии и тепла со средней стабильностью и высокой долей рынка, но низкой диверсификацией, а Евроторг и Аэрофьюэлз — в стабильном секторе продуктов питания и секторе авиазаправки со средней стабильностью соответственно. Диверсификация у Евроторга и Аэрофьюэлз высокая, при средней у ТГК-14, но у последней доля рынка выше, чем у Евроторга, и существенно выше, чем у Аэрофьюэлз.
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
