Коран запрещает правоверным давать в долг под проценты. Вместо этого финансисты мусульманских стран используют различные механизмы партнерства и раздела дохода от совместного бизнеса или использования имущества. Как ожидается, 24 марта один из этих инструментов впервые появится в России: Татария подпишет мандат на выпуск сукук — исламских облигаций.
Как рассказал «Деньгам» гендиректор ИФК «Линова» Ренат Лотфуллин, 24 марта на конференции в Казани планируется подписать мандат на выпуск первых в России исламских облигаций — сукук — на сумму около $200 млн. Организаторами займа являются Kuwait Finance House, Malaysia и малайзийская же трастовая компания Amanah Raya Berhad, а «Линова» выступает как соорганизатор.
Первоначально речь шла о том, что это будут облигации Республики Татарстан. Местная пресса сообщала, что именно о таких договоренностях шла речь во время визита президента Республики Татарстан Рустама Минниханова в Малайзию, однако затем решение было скорректировано. Эмитентом ценных бумаг станет специально организованное SPV, оригинатором — госкомпания, название которой до конференции не называют, подчеркивая, что в качестве обеспечения выступят земля и недвижимость.
По словам Лотфуллина, к новому инструменту уже проявлен заметный интерес, причем со стороны инвесторов не только из мусульманских стран. Интересуются им и российские инвесторы. В частности, на конференции запланировано выступление Заида Малеха из «ВТБ Капитала». ВТБ, кстати, и сам не так давно собирался выпустить исламские облигации, но
А как рассказал независимый консультант по рынку инструментов с фиксированной доходностью Антон Табах, в 2005—2006 годах в Москве наблюдалась «бешеная» активность финансовых институтов из стран Персидского залива, пытавшихся организовать выпуск сукук. Но
Похоже, в Татарии с этой проблемой надеются справиться. Опробованным на еврооблигациях способом: SPV будет офшорным — люксембургским или малайзийским. А полученные средства пустят на финансирование инфраструктурных проектов в Казани.
Как и предписывают законы шариата, проценты по экзотическому для России финансовому инструменту не предусмотрены. Вместо них инвесторы получат доход от служащего обеспечением имущества. Какой именно, потенциальные покупатели облигаций поймут из бизнес-плана. Как легко догадаться, инструмент предназначен для квалифицированных и институциональных инвесторов. Россиянам, интересующимся розничными услугами исламского банкинга, придется подождать или искать их в арабских странах.
По-арабски «сукук» значит «чек, расписка», но сейчас это понятие, как правило, используется в отношении финансовых инструментов, которые принято называть исламскими облигациями, хотя по сути они больше напоминают паи инвестиционных фондов. Само употребление слова «облигация» в их отношении спорно: сукук не являются инструментами с фиксированной доходностью.
Впрочем, иногда эти бумаги структурируются таким образом, что видимость фиксированного дохода все же возникает. Для этого имущество в собственности оригинатора займа сдается в аренду, а арендные платежи уже распределяются между инвесторами. Заметим, что такие схемы, равно как и обязательство обратного выкупа, иногда сопровождающее сукук, вызывают споры и недовольство. Причем не только религиозных властей, но и финансовых регуляторов. Так, например, по данным S&P, с 2007 по 2008 год рынок сукук сократился с $50 млрд до $14 млрд
За стремлением татарских финансистов выпустить непривычные для нашего рынка инструменты стоят не только соображения этики. Это еще и попытка привлечь в Россию новый класс инвесторов. По разным оценкам, объем рынка исламского финансирования составляет $1—1,5 трлн. «Ну и наконец,— говорит Лотфуллин,— это просто другая модель ведения бизнеса. Которая строится на принципах более честного и справедливого партнерства, а не на отношениях кредитор-должник».
Так что, может статься, в будущем мы выучим еще несколько непривычных для нашего уха слов: «мушарака» и «мудараба» — долевое участие, «мурабаха» —
Максим КВАША
