Дойче Банк отказался размещать на российском рынке структурированные облигации, по которым обещал выплачивать высокие купонные доходы в случае минимальных колебаний курса рубля к доллару. Планам заемщика помешал Банк России, изменивший политику курсообразования, в результате чего изменения курса рубля относительно доллара стали непредсказуемыми.
Вчера истек срок, в течение которого Дойче Банк мог разместить на российском рынке структурированные облигации. Если бы размещение состоялось, облигации Дойче Банка стали бы первым в России выпуском долговых бумаг, доходность которых привязана к колебаниям валютного курса. Согласно закону о рынке ценных бумаг, если эмитент в течение года с момента регистрации выпуска не размещает его на открытом рынке, выпуск аннулируется. По словам директора отдела продаж инструментов с фиксированной доходностью Дойче Банка Вадима Мартыненко, в банке принято решение не размещать облигации.
Господин Мартыненко пояснил, что на момент, когда Дойче Банк регистрировал выпуск бумаг, по которым величина купонной выплаты зависела от колебаний курса рубля к доллару, курсовая разница изменялась незначительно. В банке рассчитывали, что инвесторы смогут получать доход по купону в размере 9—10% годовых. Доход рассчитывался на каждый день, когда курс рубля к доллару находился внутри заданного коридора. Планировалось, что разница может составлять +/- 1 руб. от официального курса ЦБ на момент размещения. «Сначала нас остановил финансовый кризис, затем Центробанк начал менять политику курсообразования, и колебания курса доллар/рубль увеличились. Инвесторам такой продукт стал неинтересен»,— рассказал господин Мартыненко.
ЦБ изменил тактику на валютном рынке в середине мая текущего года. Кроме ограничения внутридневных колебаний курса рубля, ЦБ приступил к проведению регулярных покупок у участников рынка валюты в размере $300 млн. «Если с октября по начало мая курс рубля был стабильным, то с началом ежедневных интервенций мы получили управляемую волатильность»,— поясняет глава аналитического отдела «Ренессанс Капитал» Алексей Моисеев. Так,14 мая курс бивалютной корзины ($0,55+€0,45) непривычно сильно (примерно на 0,2%) отклонился от уровня 29,6 руб., на котором он находился в течение более чем двух месяцев. День спустя отклонение было больше — ослабление рубля составило почти 0,4% при расчете по официальному курсу ЦБ (см. «Ъ» от 15 мая).
«Структурированные ноты — классический продукт для западного рынка»,— рассказывает директор рынка группы структурированных продуктов ING Wholesale banking Степан Амосов, дополняя, что каждый крупный банк, ведущий направление структурированных продуктов, имеет собственные выпуски. «Непосредственно структурные продукты (например, структурные депозиты) могут приобрести не все инвесторы в силу регулятивных ограничений, но структурный бонд доступен практически любому»,— говорит Вадим Мартыненко.
Эксперты отмечают, что покупателей структурированных облигаций на российском рынке немного. «Российские инвесторы пока плохо знакомы со сложными облигационными продуктами»,— отмечает господин Амосов. По его словам, на Западе такие облигации покупают инвесторы, желающие получить более высокий доход, чем по бумагам с фиксированным купоном. В основном в них инвестируют фонды, управляющие и страховые компании.
Игорь ОРЛОВ
