Chevron (CVX) представила нейтральные результаты за второй квартал. Несмотря на существенное снижение, они превзошли консенсус. Чистый долг за квартал вырос на $3,4 млрд. Buy back увеличен до рекордных $4,4 млрд, дивиденд сохранен в размере $1,51 на акцию.
Обвал цен на углеводороды от уровней прошлого года оказал существенный негативный эффект на финансовые результаты Chevron. Цены реализации жидких углеводородов сегмента Upstream в США снизились на 37% г/г (–4,7% кв/кв), до $56,3 за баррель. Цена продаж газа в Штатах показала обвалилась на 80% г/г и 52% кв/кв, до $1,23 за тыс. куб. футов. Цены реализации международного сегмента Upstream показали снижение на 33% и 19% г/г — до $68 и $7,5 за тыс. куб. футов соответственно. В результате выручка компании за отчетный период сократилась на 28% г/г, до $47,2 млрд (–7% кв/кв).
Продажи нефтепродуктов увеличились на 8% г/г, что частично обусловлено покупкой производителя экологического топлива Renewable Energy Group за $3,15 млрд (включая отрицательный чистый долг в объеме $400 млн). Сделка была закрыта 13 июня 2022 года Компания планирует довести объемы производства экологического топлива до 100 тыс. баррелей в сутки к 2030-му.
Результаты компании в сегменте добычи оказались смешанными. Добыча жидких углеводородов выросла на 3,3% г/г, до 1 743 тыс. баррелей в сутки (+1,3% кв/кв). Добыча газа увеличилась на 0,6%, до 7,3 млрд куб. футов в сутки (–3% кв/кв). Общий уровень добычи поднялся на 2,2% г/г, до 2 959 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки / ТБНЭС (–0,7% кв/кв), в основном благодаря росту добычи в регионе Permian (США) на 11% г/г, до 772 ТБНЭС. Chevron планирует увеличить добычу до 1 000 ТБНЭС в регионе Permian в 2025 году.
В третьем квартале корпорация прогнозирует снижение общего уровня добычи на 110 ТБНЭС из-за запланированных ремонтов.
Давление на прибыль оказало как снижение цен на углеводороды, так и падение маржи нефтепереработки. Прибыль сегмента добычи упала на 42% г/г, до $4,9 млрд, показатель нефтепереработки упал на 57% г/г, до $1,5 млрд.
По результатам квартала компания получила скорректированную прибыль в размере $5,8 млрд (–49% г/г), что ниже кв/кв на 14%. Показатель в расчете на акцию составил $3,08 и превзошел консенсус рынка на 6%.
Повышение капитальных затрат, инвестиции в оборотный капитал и рекордный объем buy back обусловили рост чистого долга Chevron. Во втором квартале компания сгенерировала операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале в размере $9,4 млрд (–49% г/г, +4,5% кв/кв). Капитальные затраты выросли на 18% г/г, до $3,8 млрд (+24% кв/кв), в основном из-за наращивания добычи в США. Увеличение добычи в бассейне Permian до более чем 1 млн баррелей в сутки потребует от компании дальнейшего повышения размера инвестиций, так как добыча из низкопроницаемых пластов предполагает проведение интенсивной программы бурения и гидроразрыва пласта.
Чистый долг Chevron за квартал вырос на $3,4 млрд (+45% кв/кв), до $11 млрд, в значительной степени из-за увеличения рабочего капитала на $3,1 млрд. Объем денежных средств на счетах компании за квартал упал с $15,7 млрд до $9,3 млрд. Тем не менее ее финансовая позиция не вызывает опасений, так как динамика денежных средств обусловлена временными факторами. В частности, за первые шесть месяцев текущего года инвестиции в оборотный капитал составили $4,9 млрд. В третьем квартале менеджмент ожидает позитивного влияния данной статьи на денежные потоки. Краткосрочная задолженность на конец квартала составляла всего $1,3 млрд. Отношение чистого долга к прогнозному показателю EBITDA 2023 года составляет всего 0,2.
Chevron во втором квартале провела рекордный buy back в преддверии поглощения PDC Energy. Совет директоров сохранил квартальные выплаты в размере $1,51 на акцию с доходностью 3,7% к текущим котировкам. Отсечка пройдет 16 августа, выплата назначена на 11 сентября.
За квартал компания потратила на buy back $4,4 млрд (исторический рекорд), выкупив с рынка около 27 млн собственных акций. Значительный объем программы связан с покупкой американского нефтедобытчика PDC Energy (PDCE) за $7,6 млрд (включая долг). Сделка носит неденежный характер, акционеры PDCE получат по 0,4638 акции CVX за каждую бумагу PDC Energy. Для этого Chevron выпустит около 41 млн новых акций (около 2% бумаг в обращении на текущий момент). В третьем квартале CVX планирует потратить на buy back более $3 млрд.
Мы нейтрально оцениваем отчетность Chevron и не ожидаем выраженной реакции рынка на представленные результаты. По нашему мнению, котировки CVX находятся на справедливых отметках. Высокая дивидендная доходность, повышение цен на нефть и газ в летний период и значительные объемы обратного выкупа акций будут оказывать поддержку бумагам компании, однако потенциал роста с текущих уровней ограничен.
Потенциальные драйверы роста
- Решение стран, входящих в соглашение ОПЕК+, о добровольном сокращении добычи в летний период может привести к продолжению позитивной динамики в ценах на нефть
- Вероятное усиление спроса и цен на газ и СПГ в летний период
Потенциальные риски
- Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть
- Высокая инфляция. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями на фоне роста расходов негативно влияет на финансовые результаты
Сергей Пигарев, старший аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
