Нефтяной рынок на распутье. В конце ноября впервые за восемь лет члены ОПЕК договорились сократить добычу нефти, чтобы поддержать цены на нефть. По соглашению с января 2017 г. добыча снизится на 3,5% (1,2 млн барр. в сутки) до 32,5 млн барр. А 10 декабря в Вене картель подписал соглашение с 11 странами, не входящими в ОПЕК. Крупнейшие производители нефти среди них – Россия, Мексика, Оман и Азербайджан.
Присоединившиеся согласились снизить в первом полугодии 2017 г. производство сырья на 560 000 барр. в сутки. Во втором полугодии соглашение могут продлить. В итоге общее сокращение добычи может составить 1,7–1,8 млн барр. в сутки. В 2015 г. ОПЕК и присоединившиеся к картелю страны добывали 56,7 млн барр. в сутки, что составляет 62% мировой добычи. Новость моментально оказала влияние и на финансовые рынки, и на цену на нефть (см. врез). Теперь инвесторов и участников рынка волнуют новые вопросы: выполнимы ли эти планы и как они скажутся на нефтяных котировках и, соответственно, наполнении бюджетов нефтедобывающих стран.
Россия по венским договоренностям должна сократить суточную добычу в I квартале на 200 000 барр., во втором – еще на 100 000 барр. относительно результатов октября, когда в стране добывалось 11,2 млн барр. в сутки. То есть снижение составит 2,7%.
Российские нефтяники сократят добычу пропорционально общей доле на рынке – исключений ни для кого не будет, заявил на прошлой неделе министр энергетики Александр Новак по итогам встречи с руководителями 12 крупнейших нефтяных компаний, добывающих 90% российской нефти.
Компании пока не рассказывают, где и как именно будут сокращать добычу. Достигнув принципиальной договоренности о пропорциональном снижении добычи всеми участниками рынка, компании постараются выйти из этой ситуации с плюсом или нейтральным результатом, рассчитывая, что цена на нефть, в том числе из-за сокращения добычи, будет расти, полагает партнер, руководитель нефтегазовой практики PwC в России, странах Центральной и Восточной Европы Максим Тимченко. «Относительно малорентабельные месторождения есть у любой компании, и логично, что все постараются сократить добычу за счет скважин с дорогой добычей, – говорит он. – При этом, по нашему мнению, вопросы налоговых льгот будут важными, но не превалирующими».
Не меньшую роль будет играть геология добычи, продолжает эксперт. У любой компании есть график добычи и его непредвиденное изменение в ряде случаев может отрицательно сказаться на будущей добыче, напоминает Тимченко. Будут учитываться и транспортные расходы по поставке нефти с того или иного месторождения на экспорт, продолжает он.
У компании более 20 000 добывающих скважин, сокращать добычу можно за счет наименее экономически эффективных из них, признавал представитель «Татнефти». Производство уменьшится не более чем на 20 000 барр. в сутки, говорил ранее гендиректор компании Наиль Маганов. По оценке BP, в октябре 2016 г. на компанию приходилось 5,3% добычи.
Низкорентабельные проекты есть у любой добывающей компании: при нынешних котировках оценочно около 30% добычи в России являлось бы убыточным без применения налоговых льгот, говорит партнер KPMG Антон Усов. Данных о налоговых потерях из-за пониженной ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) по выработанным месторождениям за последние два года нет, но за 2014 г. они составили почти 244 млрд руб., рассказывал «Ведомостям» федеральный чиновник, из-за применения пониженной ставки по отдельным месторождениям еще – 170 млрд руб., а из-за пониженных ставок на экспорт сырой нефти – около 116 млрд руб.
«Я очень удивлюсь, если компании начнут специально сокращать добычу на месторождениях, получивших льготный налоговый режим», – признается аналитик крупной нефтяной компании. Но нельзя сказать и то, что в первую очередь сокращение пойдет на участках, где нет никаких льгот, предупреждает представитель «Татнефти».
Новые месторождения компании скорее всего трогать не будут, говорит участник обсуждений этого вопроса в правительстве, ведь такие проекты надо окупать. Вероятнее всего, добычу будут снижать за счет зрелых месторождений, продолжает он.
Это не так, выгоднее всего сокращать добычу на только что запущенных месторождениях, где мало скважин и надземной инфраструктуры, соответственно, невысоки расходы на их обслуживание, рассуждает геолог крупной нефтяной компании. Кроме того, на таких месторождениях более современное оборудование позволяет снизить темп отбора нефти, и, по предварительным расчетам, это не должно повлиять на последующий выход на полку. Тогда как сокращение на старых обводненных месторождениях будет большой проблемой – пока не понятно, окупятся ли в таком случае большие издержки на добычу, рассуждает он.
У крупнейших участников рынка добыча и так падала последние два года (см. инфографику на стр. 21) – возможно, они естественным путем впишутся в график снижения, предусмотренного соглашениями с ОПЕК, говорит сотрудник одной из лидирующих по добыче компаний.
Бюджет без добычи
Хотя принципы сокращения добычи пока только разрабатываются компаниями, уже понятно, что бюджет от сокращения добычи скорее всего выиграет – хотя пока в нем и заложено снижение нефтяных доходов, считают эксперты. На доходы от НДПИ на нефть и экспортные пошлины ежегодно приходится около трети всех поступлений в федеральный бюджет, или чуть больше 5% ВВП, свидетельствуют данные Федерального казначейства и Минфина. По данным казначейства, за январь – октябрь поступления от НДПИ на нефть и экспортной пошлины на сырую нефть уже составили 2,7 трлн руб.
В 2017 г. поступления от НДПИ на нефть сократятся и без учета снижения добычи, следует из пояснительной записки к бюджету на 2017–2019 гг., – до 2,66 трлн руб. с учетом проведения нефтяного маневра (повышение НДПИ до 919 руб./т при снижении экспортной пошлины до 30% с нынешних 42%) при незначительном росте добычи до 517,5 млн т. Но в бюджете заложен слишком консервативный прогноз цены на нефть – $40/барр., указывают эксперты Института Гайдара в отзыве на проект бюджета на 2017–2018 гг. Так, по прогнозу МВФ (до решения ОПЕК), средняя мировая цена на нефть в 2017 г. составит $50/барр., напоминают они. Всемирный банк ждет роста цен до $55,2/барр., а Управление энергетической информации США – до $51/барр.
Решение ОПЕК может сделать эти прогнозы даже консервативными. После подписания соглашения котировки Brent выросли до максимальных значений за полтора года. В понедельник, 12 декабря, цена достигала $57,8/барр. – максимума с июля 2015 г., а торги фьючерсами закрылись на рекордной за полтора года отметке в $55,6. Правда, после взлета котировок в понедельник на 2,5% цены начали снижаться из-за вновь вернувшихся на рынок сомнений в эффективности сделки по снижению добычи (см. врез). Вслед за решением ФРС давление на нефть выросло еще сильнее, в пятницу стоимость февральских фьючерсов на нефть Brent составила $53,7/барр., а WTI – $51,6/барр. Но участники соглашения по-прежнему считают, что реализация соглашения должна поднять котировки выше $60/барр. Этого же ждут и аналитики: так, по обновленному прогнозу Goldman Sachs, цена на нефть марки Brent во II квартале 2017 г. достигнет $59/барр. (прошлый прогноз – $56,5/барр.). JPMorgan прогнозирует, что в 2017 г. цена на нефть Brent будет держаться на уровне $55,7/барр.
Выросшие цены на топливо покроют сократившиеся продажи, говорил Новак, замораживание добычи не отразится на доходах бюджета. Договоренности по ограничению добычи позволяют сохранить цены на нефть на текущем уровне, передавал «Интерфакс» слова вице-премьера Аркадия Дворковича.
Главное – процесс снижения добычи может затрагивать целый ряд объектов с разным уровнем налогообложения (экспорт/поставка на внутренний рынок, доля газового конденсата, трудноизвлекаемые запасы или месторождения без льгот), обращает внимание директор Московского нефтегазового центра EY Денис Борисов. При сокращении добычи нефти (включая конденсат) на 300 000 барр. в сутки начиная с апреля выпадающие нефтегазовые доходы бюджета в 2017 г. составят чуть более 100 млрд руб., оценивает он. Но рост котировок на $10/барр., в котором роль решений Россия – ОПЕК является одной из определяющих, компенсирует эту сумму всего за полтора месяца, а с учетом мультипликативных эффектов – еще быстрее. При текущих условиях (курс рубля 60–61 руб./$ и цена на нефть в пределах $55/барр.) бюджет может даже получить дополнительные доходы, считает один из участников обсуждений этого вопроса в Минфине и Минэнерго. По его мнению, они составят около 300 млрд руб. Несмотря на сокращение добычи, с каждой тонны нефти НДПИ будет выплачиваться больше, объясняет он. То же самое касается и экспортных пошлин, ведь при учете сохранения нынешней переработки сократится только экспорт, но за счет роста цены на нефть бюджет все равно получит дополнительные доходы, говорит участник обсуждений. По оценкам Citi, за полгода общее сокращение добычи нефти в России может составить 300 млн барр., что при росте цены на нефть на $10/барр. приведет к росту совокупной нефтяной выручки в долларовом выражении на 28%, а в рублях – на 15%.
В бюджете заложена такая низкая цена нефти, что даже без существенного ее роста поступления в бюджет не сократятся по сравнению с запланированными, согласен участник обсуждений. Кроме того, могут вырасти и поступления от налога на прибыль, надеется федеральный чиновник. По данным ФНС, компании, добывающие сырую нефть и нефтяной газ, за январь – сентябрь 2016 г. выплатили 177 млрд руб. налога на прибыль в консолидированный бюджет – это всего 8,6% от общих поступлений. Налог на прибыль выплачивается раз в месяц и уточняется раз в квартал и одномоментного роста поступлений не будет, отмечает участник совещаний, но в среднем поступления от налога могут вырасти примерно на 50 млрд руб.
При снижении добычи должна вырасти и цена, поэтому выпадающих доходов быть не должно, а с учетом того, что в бюджете заложена цена $40/барр., вообще нет поводов для опасений, считает чиновник Минфина. Поэтому вопрос о потенциальных потерях бюджета Минфин даже не рассматривал, говорит чиновник.
Что мешает расти ценам
Вскоре после решения ОПЕК второй раз за 10 лет выросла ставка Федеральной резервной системы (ФРС) до 0,5–0,75%. На последнем заседании регулятор также намекнул рынку, что в 2017 г. она может вырасти еще три раза. По расчетам Bloomberg, исходя из анализа доходностей казначейских бумаг США случится это в июне, сентябре и декабре. Правда, во время пресс-конференции председатель ФРС Джанет Йеллен сообщила, что изменения в прогнозах «на самом деле минимальные». Почти не изменился и текст заявления ФРС по сравнению с ноябрьским заседанием – ужесточение политики по-прежнему будет постепенным. Три повышения ставки в 2017 г. едва ли возможны, скептичен старший стратег по рынкам валют и процентным ставкам «Сбербанк CIB» Том Левинсон. ФРС берет паузу, чтобы оценить влияние потенциального эффекта от бюджетных и налоговых реформ, обещанных вновь избранным президентом США Дональдом Трампом, считает он.
После действий нефтяного картеля и ФРС на рынке царят два разнонаправленных тренда, отмечает руководитель центра макроэкономического анализа Альфа-банка Наталия Орлова. С одной стороны, решение ОПЕК поддерживает рост цен на нефть, а с другой – повышение ставки сдерживает их. Так, стоимость февральских фьючерсов на нефть марки Brent на следующий день после заседания ФРС опустилась на 0,5% до $53,6/барр., цена январских фьючерсов на WTI – на 1,16% до $50,4/барр. Снижению цен способствует укрепление доллара, пишет Market Watch. Развивающиеся рынки уязвимы к росту ставок из-за увеличения расходов на обслуживание внешнего долга, отмечает WSJ, а укрепление доллара повышает стоимость импорта, в том числе и нефти. Спрос в развивающихся странах, в основном обеспечивающих рост мирового потребления нефти, как правило, снижается на фоне повышения ставок в США, объясняют аналитики BofA. Развивающиеся рынки из-за повышения ставки попадают в зону риска. Доходности облигаций США растут, а это еще больше стимулирует укрепление доллара (индекс американской валюты уже поднялся до максимума с 2003 г.). Это приведет к масштабному оттоку капитала с развивающихся рынков, особенно Китая, Бразилии и Турции, ждут аналитики «ВТБ капитала». Но все зависит от бюджетной и налоговой политики Трампа, для рынков именно это будет решающим фактором. У Трампа амбициозные планы, он рассчитывает на рост в 3–4% ежегодно, в том числе за счет снижения налогов и роста бюджетных расходов. Такая политика приведет к росту инфляции и, как следствие, процентных ставок. Но произойдет это не раньше второй половины 2017 г., когда сенат рассмотрит программу реформ Трампа, пишет WSJ. До тех пор рынкам не угрожает волатильность, а влияние повышения ставки ФРС на нефть сойдет на нет уже в течение нескольких недель, предупреждает Financial Times.
Рубль на решение ОПЕК отреагировал ростом – 12 декабря он стал лидером среди валют развивающихся рынков, следует из данных Bloomberg. Его курс укрепился до более чем годового максимума. Но вслед за решением ФРС курс рубля упал на 1,3% до 61,9 руб./$. В краткосрочной перспективе доллар немного укрепится, а курс рубля упадет до 62 руб./$, но в долгосрочной перспективе давление будет небольшим, говорит Левинсон. В I квартале 2017 г. рублю ничего страшного не угрожает, уверен гендиректор УК «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев.
Елизавета БАЗАНОВА, Александра ТЕРЕНТЬЕВА, Маргарита ПАПЧЕНКОВА, Елена ВИНОГРАДОВА
