Норникель отчитался по МСФО за первое полугодие 2023 года слабее ожиданий.
Выручка ГМК опустилась на 20% г/г, до $7,161 млрд (консолидированный результат: $7,2 млрд), ввиду снижения мировых цен на основные виды продукции компании. EBITDA упала на 30% г/г, до $3,37 млрд, рентабельность по ней уменьшилась на 6% г/г, до 47%. Чистая прибыль Норникеля сократилась на 79% г/г, до $1,07 млрд.
Среди позитивных моментов отметим сокращение чистого долга на 8% г/г, до $9,1 млрд. В то же время долговая нагрузка по соотношению чистый долг/EBITDA поднялась с прошлогодних 1,1x до 1,2x из-за значительного снижения EBITDA. Чистый оборотный капитал Норникеля упал на 20% г/г, до $3,2 млрд, из-за девальвации рубля и снижения дебиторской задолженности на $800 млн. Компании удалось перенаправить экспортные потоки в дружественные страны. Почти половина всей выручки от продажи металлов в первом полугодии 2023 года была сгенерирована в Азии, где объем продаж практически удвоился.
Менеджмент ГМК пересмотрел программу САРЕХ на текущий год с $4,76 млрд до $3,5–3,8 млрд, что приведет к сокращению денежных затрат. Высвобождение оборотного капитала позволит увеличить свободный денежный поток (FCF). В результате повысится вероятность возобновления дивидендных выплат. Отметим, что за первое полугодие 2023 года свободный денежный поток вырос на 28% г/г, до $1,35 млрд. В связи с истечением в 2022 году срока действия дивидендной стратегии Норникеля при утверждении ее новых параметров менеджмент предлагает привязать выплаты к FCF при условии долговой нагрузки ниже 1,8x. Если это предложение будет принято, на дивиденд будет направляться 50–75% от FCF. Исходя из этого, примерный объем промежуточного дивиденда, который акционерам предстоит утвердить этой осенью, при FCF в размере $1,35 млрд и наличии 152 863 397 бумаг в свободном обращении, составит $4,41 на обыкновенную акцию (при выплате 50% свободного денежного потока) или $6,62 (при выплате 75% FCF). При текущем курсе 94,1 рубля за доллар дивиденд составит от 415 до 623 руб., что обеспечит доходность 2,49–3,74% годовых в текущих котировках.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
