Комментарий дня
Китай: Игорная индустрия – худшее позади. Мы ожидаем заметного восстановления игорной отрасли Макао в 2023 г. По нашим оценкам, валовая выручка казино Макао в 2023 г. увеличится до 63% от уровня 2019 г. на фоне постепенного улучшения в массовом (94%) и VIP-сегментах (13%).
Насколько быстро будет протекать восстановление? Опыт Лас-Вегаса и Сингапура предполагает, что стоит ожидать серьезного и устойчивого роста спроса в Макао. На наш взгляд, лидерами восстановления по валовой выручке по сравнению с 2019 г. станут некрупные операторы казино. С точки зрения качества наиболее быстрое восстановление в отрасли будет наблюдаться в премиальном массовом сегменте. Мы полагаем, что валовая выручка игорных операторов во 2П23 превысит показатель 1П23. Массовый сегмент, вероятно, обгонит элитный в условиях неблагоприятного регулирования последнего, устойчивости спроса в массовом сегменте, открытия новых игорных заведений и частичного возвращения VIP-посетителей.
Мы ожидаем, что EBITDA игорных операторов Макао в 2023 г. выйдет в «плюс» (-24% к 2019 г.). Доля валовой выручки массового сегмента в общем показателе составит 85-90%, что, на наш взгляд, приведет к выравниванию траектории роста и увеличению рентабельности EBITDA.
Мы подтверждаем прогнозы чистой выручки и скорректированной EBITDA оператора казино Sands China на 2023 г. на уровне $6.9 млрд и $2.6 млрд. Наша оценка на 2024 г. – $8.0 млрд и $3.2 млрд соответственно. Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумагам компании и повышаем целевую цену до HKD 35 (EV/EBITDA 14x 2П23e+1П24e).
Макроэкономика
Китай: Возможно сохранение слабой динамики экспорта. Экспорт по-прежнему находится под давлением краткосрочных факторов, но мы не ожидаем резкого падения в 2023 г. Несмотря на вероятное улучшение эффекта базы, общее влияние роста процентных ставок на внешних рынках и корректировка международных запасов могут какое-то время давить на спрос на товары из КНР. Мы считаем влияние COVID-19 на производство кратковременным и не ожидаем серьезного давления после окончания Китайского Нового года. Мы не прогнозируем резкой просадки годовых объемов экспорта в 2023 г. ввиду преимуществ Китая по сравнению с Европой в условиях рецессии внешних рынков и стагфляции.
Обновление рекомендаций
Amgen: Рост числа рецептов поддержит бумагу, «ПОКУПАТЬ»
Delta Air Lines: Целевая цена повышена до $44, «ПОКУПАТЬ»
Bilibili: Ожидаем восстановления выручки, «ПОКУПАТЬ»
Chow Tai Fook: Число новых магазинов – выше ожиданий, «ПОКУПАТЬ»
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
