Выручка Agnico Eagle за первый квартал составила $1,51 млрд (+9% кв/кв, +14% г/г). Это значение на 5% превысило консенсус, но на 4% недотянуло до нашего прогноза. EBITDA оказалась существенно лучше ожидания и примерно совпала с ориентирами Freedom Global (+10% и +2% соответственно). TCC (совокупные расходы на добычу) компании оказалась ниже, чем мы ожидали, продемонстрировав рост около 3% кв/кв. Руководство прогнозирует повышение этого показателя в текущем году в среднем на 4%, до $865 за унцию. Производственные результаты Agnico Eagle мы оцениваем как сильные. Компания увеличила запасы полезных ископаемых и уровень их добычи.
Скорректированная прибыль эмитента на акцию составила $0,58 (+41% кв/кв, -5% г/г) при консенсусе $0,47. Объем производства оказался равен 813 тыс. унций при общих расходах $832 и AISC $1,125 на унцию.
В 2025 году прогнозируется увеличение добычи золота на 7% к значениям за 2022-й, до 3,4–3,6 млн унций. Гайденс поставок на текущий год: 3,24–3,44 млн унций. Прогнозы на 2023-й в отношении производства и затрат учитывают владение 50% акций канадского месторождения Малартик в первом квартале с доведением этой доли до 100% к концу года. Влияние этого фактора и улучшение производственного профиля Амарука по сравнению с предыдущим прогнозом компенсируется пересмотром планов добычи на рудниках LaRonde, Fosterville, Kittila и Pinos Altos.
В марте рыночная цена золота превышала $2000. Драйвером роста стали шоки в банковской системе, а также ожидания рецессии. В то же время в связи с падением доходности 10-летних казначейских облигаций и ожиданиями снижения ключевой ставки до конца года дальнейшего существенного скачка котировок золота не наблюдалось. Наш прогноз предполагает его цену вблизи $1950, $1800 и $1750 во втором, третьем и четвертом кварталах соответственно. Выше $2000 она может удержаться при сохранении стабильно высокой инфляции или в случае дальнейшего ужесточения политики ФРС.
Общие денежные затраты на добычу (TCC) и AISC в 2023 году прогнозируются на уровне $840–890 и $1140–1190 на унцию соответственно. Предыдущие ориентиры: $725–775 и $1000–1050. Пересмотр прогноза объясняется инфляционным давлением на издержки на рабочую силу, электроэнергию, топливо и расходные материалы. Компания ожидает некоторого снижения производственных затрат в течение года. В сочетании с увеличением производства золота руководство рассчитывает на уменьшение себестоимости добычи в 2024–2025 годах.
В распоряжении Agnico Eagle на конец отчетного периода было $745 млн денежных средств и их эквивалентов и $200 млн неиспользованных кредитных линий. Это свидетельствует об ее устойчивом финансовом положении. В начале текущего квартала Agnico привлекла кредит на сумму $600 млн с погашением 21 апреля 2025 года, что усилило ее долговой профиль. Чистый долг компании на 31 марта составил $1598 млн, соотношение между ним и EBITDA оказалось выше, чем у аналогов, закрепившись на уровне 2,22x, коэффициент DSCR был равен 31x. В течение квартала компания привлекла $1 млрд из кредитных линий для выплаты денежного вознаграждения в связи с приобретением канадских активов Yamana. Moody's повысило прогноз кредитного рейтинга Agnico Eagle до позитивного с рейтингом Baa2. Компания имеет равномерный график погашения долга с выплатами не более $200 млн в год до 2033-го.
Совет директоров Agnico Eagle рекомендовал выплатить в виде дивиденда за отчетный квартал $0,40 на акцию, что подразумевает доходность в текущих котировках 3,7%. Agnico Eagle непрерывно назначает ежеквартальные дивиденды с 1983 года.
Мы подтверждаем позитивный прогноз для акций Agnico. Квартальные результаты оцениваем как умеренные, несмотря на сложную ситуацию на рынке. Конъюнктура в ценах на золото в условиях неопределенности ситуации в банковском секторе и рисков рецессии остается позитивной, так как драгметалл является одним из традиционных защитных активов. Золото сейчас примерно на 5% дороже, чем в среднем за первый квартал 23 года. Это дает основание прогнозировать умеренное восстановление EBITDA компании в апреле-июне. По итогам текущего финансового года мы прогнозируем дальнейшее улучшение операционных и финансовых показателей. В результате сделки с Yamana и оптимизации активов в регионе Албити могут усложниться операционные условия и повысятся удельные затраты компании. Учитывая большое количество точек роста у Agnico Eagle, мы рекомендуем покупать ее акции, не забывая о рисках повышенной волатильности в ценах на золото. Целевую цену по бумаге на горизонте года повышаем с $58 до $65.
Виталий Кононов, аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
