Снижение ставок по депозитам в российских банках заставляет инвесторов искать иные финансовые инструменты, позволяющие получить более высокую доходность. Все большую популярность обретают различные формы коллективных инвестиций, такие, например, как общие фонды банковского управления (ОФБУ). Инвестиции в банковские фонды могут принести большой доход, но они рискованнее вкладов. О том, что за инструмент ОФБУ и какие тенденции намечаются в этом секторе, — в материале «Газеты».
Общие фонды банковского управления (ОФБУ) очень похожи на паевые инвестиционные фонды (ПИФы), но создаются банком. Открываются они для тех, кто хочет разместить свои сбережения для приумножения на рынке ценных бумаг, но самостоятельно не могут это сделать в силу недостатка знаний и опыта. Внося деньги в ОФБУ, клиент заключает договор доверительного управления. Банк как управляющая компания выдает сертификат долевого участия, в котором указывается внесенная сумма и принадлежащее клиенту число долей в фонде. Определяющее преимущество ОФБУ — гибкость. Клиент не ограничен в выборе направления инвестирования: можно вложиться в высокорисковые активы, можно — в нетипичные рынки (например, рынки драгметаллов). Поэтому можно с уверенностью утверждать, что ОФБУ — инструмент для свободных инвесторов.
Юридически эти фонды могут делать то, что запрещено ПИФам: свободно покупать валюту, драгоценные камни, векселя, фьючерсы и опционы, любые иностранные ценные бумаги и производные инструменты, а также использовать в своей деятельности заемные средства.
Среди немногих ограничений — запрет на инвестиции в недвижимость и покупку паев фондов недвижимости, но и тот возник исключительно по бюрократическому недосмотру. Дело в том, что ОФБУ возникли в пику ПИФам: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ, теперь ФСФР), создавая в середине 1990-х индустрию коллективных инвестиций, не допустила банки к управлению ПИФами. Тогда Центробанк, конфликтовавший с ФКЦБ, разрешил своей инструкцией подведомственным ему организациям создавать собственные фонды.
Когда чиновники Центробанка писали инструкции для ОФБУ, они ориентировали их в первую очередь на торговлю ценными бумагами. А про недвижимость никто не подумал. Сейчас банки добиваются разрешения для своих ОФБУ на покупку паев в фондах недвижимости — это, по сути, те же ценные бумаги.
Остальные инвестиционные ограничения менее существенны. В банковском фонде, например, не должно быть более 15% акций или облигаций одной компании. Но если фонд инвестирует в драгметаллы, то и это ограничение не действует. Поэтому ОФБУ за счет гораздо больших по сравнению с ПИФами возможностей размещения средств клиентов при грамотном управлении активами способны принести инвесторам значительно большую прибыль. Однако выбирать фонд, ориентируясь на показатель средней доходности, неразумно, поскольку результат напрямую зависит от избранной стратегии. Сумма, с которой большинству банковских фондов интересно работать, — 200 тысяч долларов от одного пайщика, хотя декларируемый минимальный порог может быть значительно ниже. Управляющие надеются на долгосрочное сотрудничество с крупными клиентами, поэтому и обращаются с ними особенно бережно.
Несомненным преимуществом ПИФов является то, что их паи могут свободно обращаться на фондовом рынке: их можно купить и продать любому лицу. Так, паи ПИФов можно приобрести как у управляющего, так и на свободном рынке, а вот паи ОФБУ купить и продать можно только в банке, который является доверительным управляющим.
Почувствуйте разницу
Одно из принципиальных отличий ОФБУ от ПИФов — юридическая форма. Дело в том, что работа ПИФов регулируется законом «Об инвестиционных фондах», в то время как ОФБУ подчиняются лишь инструкции № 63, изданной ЦБ в 1997 году и с тех пор дважды отредактированной (в 1998 и 2001 годах). Тот факт, что ОФБУ регулируются инструкцией, создает для вкладчиков фонда дополнительный риск. Ведь инструкцию поменять легче, чем закон: ее не надо проводить через парламент и утверждать у президента. Впрочем, встреча управляющих с руководством ЦБ в конце мая убедила их, что Банк России не планирует вносить какие-то ограничения.
Работа ОФБУ контролируется в ежедневном режиме департаментом пруденциального банковского надзора ЦБ — по аналогии с контролем ФСФР над ПИФами. Но за работой паевых фондов каждый день следит еще и специальный депозитарий, а данные о владельцах паев хранятся у независимого регистратора. К тому же раз в год управляющая фондами компания проходит аудиторскую проверку. То есть делается все для того, чтобы предотвратить возможные злоупотребления управляющих ПИФов.
По мнению управляющих ОФБУ, для проверки чистоты их рядов вполне достаточно одного Банка России. Наоборот, считают они, отсутствие независимого депозитария и других контролеров — существенный плюс. Не нужно платить из средств фонда комиссионные спецдепу и регистратору, а также гонорар аудитору. То есть не придется уменьшать доход пайщиков. По словам начальника управления портфельных инвестиций банка «Петрокоммерц» Юрия Морозова, это является основным из преимуществ ОФБУ перед ПИФами.
Действительно, ПИФы должны в обязательном порядке пользоваться услугами сторонних структур, призванных контролировать процесс инвестирования в них. В случае с ОФБУ эти обязанности выполняет сам банк, что позволяет пайщикам сэкономить на издержках примерно 2—3% от вложенной суммы. Правда, доход инвесторов все равно облагается 13-процентным налогом — точно так же, как и в паевых фондах.
Где гарантии?
Все имущество ОФБУ отделено от имущества банка — подобно тому, как имущество ПИФа отделено от активов управляющей компании. Так что банк, управляя фондом, не рискует деньгами своих вкладчиков или корпоративных клиентов. При учреждении банковского фонда кредитное учреждение открывает специальный счет доверительного управления, на котором хранятся денежные средства фонда. Все активы фонда учитываются на внебалансовых счетах банка, отчет по которым ежедневно сдается в ЦБ. В случае банкротства или отзыва банковской лицензии управляющий ОФБУ обязан продать все имущество фонда и перевести вырученные деньги на свой спецсчет в ЦБ. Оттуда деньги будут перечислены участникам фонда в соответствии с их долями. Так что
Врез: вопрос «Газеты»
Какой инструментарий накопления предпочесть: вклады или ОФБУ?
Игорь Гусев, вице-президент МКБ «Евразия-Центр»:
Все зависит от ситуации. Инвестиции нужно диверсифицировать по рискам. Мне кажется, что рассуждать нужно следующим образом: насколько существенным для моего бюджета или бюджета моей семьи потеря 20% от инвестированных средств? Если ответ — существенно, то только депозит. Если 20% — сущий пустяк и можно рискнуть в надежде на хорошую прибыль, то вы клиент фонда.
Елена Борисова, начальник департамента по работе с клиентами банка «Московский Капитал»:
Традиционно депозиты считаются наименее рисковым финансовым инструментом. Это тем более актуально сегодня, когда завершился второй этап отбора банков в Систему страхования вкладов. Вложения в ПИФы и ОФБУ, во-первых, более рискованны, так как российский фондовый рынок остается высоковолотильным и непредсказуемым. Во-вторых, инвестирование в фонды требует наличия минимальных знаний о рынке. Вероятно, с распространением финансовой культуры популярность ПИФов и ОФБУ будет расти, но на сегодняшний день банковский вклад остается безусловным лидером, проигрывая, пожалуй, только «матрасным» сбережениям.
Средства фонда не попадут в конкурсную массу при банкротстве банка, а участники ОФБУ в отличие от вкладчиков не должны дожидаться процедуры ликвидации банка, чтобы вернуть свои деньги.
Именно так все и случилось во время кризиса 1998 года. Тогда ОФБУ были практически у всех крупных банков, в том числе у Инкомбанка, у МОСТ-Банка, МФК и «Российского кредита». Всего к моменту кризиса работало 136 банковских фондов (ПИФов тогда было только 29). По данным Ассоциации защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ), все банки-банкроты без каких-либо проблем закрыли фонды и расплатились с их участниками.
Однако, несмотря на мирное расставание с пайщиками, лето 1998 года стало для «докризисных» банковских фондов последним. Ни один из выживших банков не стал использовать зарегистрированные до кризиса ОФБУ для дальнейшей работы
Чтобы не потерять клиентов, не желающих держать деньги на депозитах, а заинтересованных в активном управлении ими, большинство крупнейших банков создали в рамках своих групп управляющие компании. У них появились свои паевые фонды и услуги по доверительному управлению деньгами — и то и другое продается в отделениях банков, как когда-то доли в ОФБУ.
Второе рождение
Впрочем, в последний год банки стали вновь активно учреждать собственные фонды. И они пользуются популярностью у россиян. Так, за первый квартал этого года активы всех ОФБУ выросли со 100 до 164 млн. долларов, а к концу мая увеличились до 180 млн. долларов.
Примечательно, что свои ОФБУ намерен запустить даже Международный московский банк (принадлежит группе европейских банков), никогда ранее не работавший с фондами. А «Петрокоммерц», Газпромбанк, «Траст», «Зенит» и другие создают фонды в дополнение к уже имеющимся управляющим компаниям. Это делается для того, чтобы не тратить дорогостоящее время клиентских менеджеров и ресурсы бэк-офиса на индивидуальное доверительное управление небольшими суммами и в то же время не потерять мелких клиентов ДУ. Так, например, поступили в банке «Зенит», где клиентам с суммами менее 300 тысяч долларов предложили перейти из ДУ на обслуживание в банковские фонды со сходными инвестиционными стратегиями.
Кроме того, работая на привлечение клиентов, банки запускают новые ориентированные банковские фонды. Одни кредитные учреждения, например, покупают иностранные ценные бумаги, другие концентрируются на срочном рынке (и то и другое, напомним, запрещено делать ПИФам). Третьи инвестируют в отечественные корпоративные облигации с ежеквартальными выплатами заработанных процентов по результатам инвестиций. Если по результатам квартала стоимость пая уменьшается, то фиксируется убыток, который может быть погашен за счет доходов следующих периодов. Сейчас большинство активно работающих ОФБУ инвестируют на российском и зарубежных фондовых рынках и преимущественно являются смешанными фондами.
В сторону Запада
Одним из самых перспективных направлений развития общих фондов банковского управления становятся инвестиции на иностранных рынках. Первые фонды, инвестирующие исключительно в западные активы, были зарегистрированы Юниаст-рум Банком еще весной прошлого года («Нобель» и «Фонд мировых индексов»). Через год подобный фонд появился в МКБ «Евразия-Центр». Его ОФБУ «Биржевые стратегии» работает на зарубежных биржах и внебиржевых рынках государственных евробондов. В основном банк совальный фонд. Это соответствует производственному циклу золотодобывающих предприятий.
Несколько слов о доходности
Несмотря на инвестиционную свободу и разнообразие, ОФБУ пока не могут похвастать большой доходностью, особенно на фоне паевых фондов — долгожителей. Если сравнивать лидеров по доходности среди ПИФов и ОФБУ за последние пять лет, то последние сильно проигрывают. Так, рекорд среди ПИФов поставил интервальный фонд акций «Паллада Поддержка» (УК «Паллада Эссет Менеждмент») — за пять лет он заработал своим пайщикам 413% (в среднем 83%годовых). На втором месте фонд акций «Добрыня Никитич» (УК «Тройка Диалог») — его паи за пять лет выросли на 364% (73% годовых). Среди банковских фондов пятилетней историей может похвастаться всего лишь один фонд — ОФБУ Уральского банка реконструкции и развития, инвестирующий в акции и облигации. С начала работы в январе 2000 года фонд заработал своим вкладчикам доход в 156% — в среднем около 29% в год.
Проблема в том, что многие управляющие ОФБУ не могут пользоваться предоставленной им инвестиционной свободой
Врез: чем еще хороши ОФБУ
Инвестиционная свобода делает ОФБУ весьма удобным инструментом и для узкоспециализированных отраслевых инвестиций банков, никак не связанных с фондовым рынком. Такой эксперимент недавно осуществил банк «Центрокредит», запустив в декабре прошлого года ОФБУ «Золотой». Для банка такой ОФБУ — способ привлечь дополнительные деньги в основной бизнес (торговлю драгметаллами). В конце зимы — начале весны фонд финансирует золотодобывающие компании, а в конце осени они поставляют фонду добытое золото. Фонд продает это золото через Лондонскую биржу металлов.
Инвестиционная свобода ОФБУ привлекает также и независимые управляющие компании, которые стремятся выйти за жесткие рамки, установленные ФСФР. Создание фондов банковского управления в содружестве с коммерческими банками позволяет им использовать рисковые и потенциально более доходные способы инвестирования в российские активы. Так, например, поступила управляющая компания «Корабел». Она управляет ОФБУ «Союз-Аполлон», который формально был учрежден Юниаструм Банком. Юридически доверительным управляющим этого фонда остается банк — «Корабел» станет внешним управляющим, который будет фактически управлять фондом. Юниаструм Банку останется лишь вести бэк-офис и отчитываться перед ЦБ.
Кроме того, ОФБУ может быть доступной альтернативой крупному офшорному хедж-фонду. В такие ОФБУ могут инвестировать клиенты, не готовые вкладывать в рисковые фонды более 250 тысяч долларов — таков, например, минимальный размер взноса в офшорные хедж-фонды под управлением UFG Asset Management.
Впрочем, лето этого года оказалось весьма удачным временем для инвестиций в ОФБУ. Рост фондового рынка в этот период позволил пайщикам увеличить капитал до 30% за три летних месяца. Большинство фондов показали внушительную доходность, обеспеченную в основном ростом ценных бумаг нефтегазового сектора. Предполагаемый спад деловой активности в период отпусков не произошел, в связи с этим управляющим ОФБУ удалось привлечь более 1 млрд. рублей. По мнению специалистов, отрасль ОФБУ обладает еще большим потенциалом для роста.
По данным АЗИПИ, объем активов в управлении ОФБУ только в начале августа этого года превысил 5,6 млрд. рублей. Для сравнения: эта цифра на начало года составляла около 3 млрд. рублей. Значительный прирост обеспечивается ростом количества участников рынка.
«У ОФБУ очень хорошие перспективы, — считает главный экономист инвестиционного департамента банка «Зенит» Сергей Булыгин. — Основной проблемой ОФБУ на сегодняшний день является недостаточная известность среди инвесторов».
По словам начальника отдела доверительного управления Абсолют-Банка Дмитрия Горского, тенденции к росту налицо. Движущими факторами становятся ослабевающее влияние политических рисков на российскую экономику, сверхблагоприятная конъюнктура мировых сырьевых рынков, устойчивость мировой экономики, увеличение кредитных рейтингов России и отдельных эмитентов со стороны ведущих рейтинговых агентств. Все это подвигло крупный западный и отечественный капитал к массированной покупке российских финансовых активов по всему спектру инструментов.
По мнению экспертов, факторы роста, формировавшие спрос в течение лета, продолжат действие осенью. К числу этих факторов относятся высокие цены на нефть, снижение внутренних инвестиционных рисков, продолжение существенных преобразований в ряде компаний. Перспективные среднесрочные события будут связаны скорее с энергетическим (развитие ситуации с реформой РАО «ЕЭС»), газовым (либерализация рынка акций «Газпрома») и телекоммуникационным (приватизация «Связьинвеста») секторами.
«Полагаю, уже в следующем году мы увидим более острую конкурентную борьбу между ОФБУ и ПИФами»,— прогнозирует Михаил Королюк.
Прежде всего у ОФБУ есть шанс понравиться клиентам с несколькими десятками тысяч долларов, если им по-прежнему удастся сочетать доходность офшорного хедж-фонда с доступностью паевого.
Юлия ГОВОРУН
