Втрое больше дефолтов: аналитики дали прогноз по рынку облигаций на 2023 год

В течение будущего года на рынке облигаций может случиться не менее 20–25 дефолтов компаний, говорится в обзоре рейтингового агентства «Эксперт РА». Для сравнения, на 2022 год прогнозировали семь дефолтов, но фактически их число уже превысило ожидания аналитиков. В первую очередь могут пострадать компании, выпускающие высокодоходные облигации (ВДО — минимум на 5 процентного пункта выше ставки ЦБ), полагают эксперты.

Рынок восстановился, но…

По оценке агентства, в целом рынок облигаций оказался более устойчив к кризису, чем рынок акций, и сумел восстановиться. К середине года случилась просадка до 16,7 трлн рублей, но к сентябрю объем бондов вырос до 17,56 трлн рублей, то есть почти до исторического максимума, зафиксированного на конец 2021 года.

Восстановлению способствовали эмитенты первого эшелона (с наивысшим рейтингом «ААА»). Многие из них вынужденно нарастили присутствие на российском рынке облигаций, поскольку внешние источники фондирования закрылись, и обеспечили больше половины размещений.

При этом ряд новых проблем наложился на уже существующие, из-за чего ухудшилось положение ряда эмитентов, особенно из второго эшелона и компаний без инвестиционного рейтинга. Аналитики «Эксперт РА» еще в прошлом году указывали, что нужно рефинансировать выпуски компаний-дебютантов 2018–2021 годов.

В этом году ситуация усугубилась из-за санкционных шоков и оттока клиентов в банковские вклады из-за повышения ставок. Ставки по ним взлетели вслед за тем, как ЦБ повысил ключевую до рекордных 20%. Теперь, когда она снижена до 7,5%, а вслед за ней и ставки по депозитам, аналитики ожидают перетока ликвидности с вкладов в облигации.

В первую очередь инвесторы будут рассматривать более надежных эмитентов. «Приток инвесторов на рынок облигаций может составить 400–800 миллиардов рублей в течение нескольких месяцев», — отметил младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Михаил Никонов.

Еще одним негативным фактором стало возросшее число дефолтных событий (неисполнение оферт, невыплата купонов и погашений). По итогам девяти месяцев текущего года их количество достигло 194 — это наибольшее значение за десять лет, согласно статистике агентства. В дефолт за прошедший год попали 13 эмитентов (на одного обычно приходится несколько дефолтных событий).

«Российский облигационный рынок дорос до состояния, когда событие дефолта перешло из разряда экзотики в разряд постоянного риска, с которым инвестору нужно уметь работать», — отмечается в обзоре.

К оттоку ликвидности у средних и мелких эмитентов привело и то, что первому эшелону (крупные компании, в том числе государственные) пришлось предлагать рынку ставки выше обычных, чтобы заинтересовать частных инвесторов, доля которых на рынке увеличилась более чем вдвое (с 13,6% в сентябре 2021-го до 27,6% в том же периоде 2022 года).

Премия к ОФЗ у высококлассных заемщиков выросла почти вдвое по сравнению с уровнем 2021 года — до 110 базисных пунктов, у эмитентов второго эшелона — с 130 до 347 б. п. Средний уровень доходностей в сегменте высокодоходных облигаций вырос с 11,4% в 2021 году до 18,4% за девять месяцев 2022 года, агрегированный спред к ОФЗ также практически удвоился до 900 б. п.

Но даже повышенная премия за риск еще не гарантирует привлечения средств, отмечают эксперты. «Эмитенты ВДО оказались в ситуации, когда все их родовые травмы — непрозрачность, критичная зависимость от рефинанса, 100% опоры на розницу — не позволяют обеспечить достаточного объема размещения даже при предоставлении большой премии за риск», — говорится в обзоре агентства.

Аналитики заключают, что «бум размещений в сегменте ВДО завершен, а рынок недосчитается новых имен».

Самые доходные облигации

Выбор пользователей Банки.ру

Название облигации, эмитент	Доходность в год	Дата погашения или оферты
ПЗ Пушкинское-001Р-02 ПЗ Пушкинское	807.41%	17.06.2025 погашение	Купить
Нафтатранс плюс-БО-03 Нафтатранс плюс	767.88%	17.06.2025 погашение	Купить
РусГидро-БО-ПО10 РусГидро	561.08%	17.06.2025 погашение	Купить
Солтон ГК-БО-01 Солтон ГК	501.68%	17.06.2025 погашение	Купить
РСХБ-БO-03-002P Россельхозбанк	484.66%	17.06.2025 погашение	Купить

Смотреть все предложения