Нестабильная экономическая и геополитическая обстановка в мире вынуждает инвесторов меньше рисковать на мировом фондовом рынке, и больше задуматься о том, как сохранить сбережения. В статье рассказываем, что будет влиять на рынок в первой половине 2024 года, как спозиционировать портфель в среднесрочной перспективе, а также на какие активы обратить внимание инвестору для хеджирования рисков.
Какие тенденции повлияют на инвестиционный рынок в 2024
В 2024 году независимо от того, наступит ли рецессия в США или нет, ожидается замедление экономики. Темп экономического роста будет ниже среднего по следующим причинам:
Сокращение накоплений населения
Основная движущая сила экономики за последние три года — высокий потребительский спрос. За период пандемии потребители накопили сбережений выше среднего исторического уровня: по данным JPMorgan в августе 2021 года они достигли пика и составили $2,1 трлн. Большая часть сбережений, которая была накоплена за пандемию, израсходована. По состоянию на октябрь 2023 года сумма сократилась до уровня ниже $148 млрд, и 80% потребителей уже исчерпали всю сберегательную подушку, которую они создали во время карантина. К середине 2024 года по прогнозам банка финансовое положение всех потребителей, кроме 1% самых богатых, будет хуже, чем до пандемии. Поэтому тот избыточный объем денежных средств, которые потребители тратили последние несколько лет, в 2024 году будет снижаться из-за вынужденной экономии.
Одна из причин такой необходимости — завершение программ поддержки, которые были введены в рамках пандемии. Но ключевое влияние на снижение трат оказывает рекордное повышение процентных ставок. Самый показательный рост — ипотека: в октябре 2023 года средняя процентная ставка по 30-летним кредитам в США обновила свой максимум впервые с 2000 года и составила 7,7%. При таком высоком уровне процентных ставок сложно не только избыточно тратить, но и накапливать, поэтому потребители расходуют финансовые подушки. Это значит, что завышенный потребительский спрос уже не будет подпитывать экономику.
Осторожные траты бизнеса
По данным Института управления поставками (ISM) индекс деловой активности в промышленности США по состоянию на декабрь 2023 года уже на протяжении 13 месяцев находится ниже 50 пунктов, что указывает на снижение активности в секторе. Глобальный производственный PMI также остается ниже 50 пунктов. Из-за опасений по поводу устойчивости экономики и неопределенности компании будут сокращать объемы капитальных затрат. Осторожность коснется и фондов оплаты труда: по прогнозам JPMorgan в 2024 году уже и без того неактивный рост заработной платы будет замедляться и дальше в контексте более слабого рынка труда. Это также найдет свое отражение в снижении темпов роста ВВП.
Геополитические риски
В условиях напряженной геополитической обстановки для многих компаний рискованно принимать решения о масштабных инвестиционных проектах. Несмотря на высокий интерес к искусственному интеллекту, по данным исследовательской компании PitchBook финансирование венчурного капитала во всем мире за первое полугодие 2023 года сократилось на 48% из-за глобальной экономической и геополитической неопределенности. Продолжающиеся конфликты на Ближнем Востоке, а также между Россией и Украиной, предстоящие президентские выборы в США, повышенная торговая напряженность США с Китаем — все эти факторы указывают на сохраняющуюся неопределенность и риски в 2024 году. Это также будет давить на темп экономического роста.
Замедление экономики за счет вышеперечисленных причин окажет положительное влияние на инфляцию: она снизится. ФРС США прогнозирует, что к концу 2023 года она составит 2,8% и снизится до 2,4% к концу 2024 года: это приближается к целевому показателю в 2%. Поэтому у ФРС США постепенно уменьшится необходимость в агрессивной денежно-кредитной политики (ДКП). Так, по итогам последнего заседания в декабре учетную ставку оставили без изменений, сохранив ее с июля 2023 года на уровне 5,25–5,5%. Вероятное смягчение ДКП позитивно сказывается на облигационном рынке.
Как соотнести количество акций и облигаций в портфеле
В 2024 году рынок акций не будет демонстрировать сильный рост, при этом остаются повышенные риски для коррекции (сильного снижения). По мнению Goldman Sachs американские акции в следующем году принесут скромную доходность. Ожидается, что к концу 2024 года индекс S&P 500 вырастет до 4700. Это означает прирост цен всего лишь на 5% и общую доходность около 6%, включая дивиденды. Такие прогнозы основываются на том, что из-за замедления экономики у компаний отсутствуют катализаторы роста высокой прибыли.
Согласно опросам экономистов 52 из 102 респондентов считают, что ФРС США не будет снижать учетную ставку до июля 2024 года. Почти три четверти опрошенных ожидают, что за весь следующий год ставку снизят не более чем на 100 б.п., до 4,25–4,5%. Таким образом, если текущая ДКП сохранится до середины 2024 года, это приведет к ухудшению финансовых показателей компаний. Ожидается негативная динамика в их выручке из-за ослабления спроса и снижение рентабельности, так как растут расходы на обслуживание займов, и у компаний остается меньше возможностей перекладывать рост расходов на своих потребителей. В дальнейшем это приведет к понижению прогнозов по прибыли на акцию, что найдет прямое отражение в динамике акций.
В этих условиях основная ошибка, которую может допустить инвестор, — продолжать формировать классический по соотношению акций и облигаций портфель 60/40, так как он покажет низкую доходность. Чтобы этого избежать, важно перекладываться в долговые инструменты. По мнению Goldman Sachs 2024 год будет годом облигаций. На рынке бондов ожидается снижение волатильности, что является привлекательным фактором для покупки инструментов с фиксированной доходностью. Также облигации выигрывают в преддверии смягчения ДКП: в момент, когда ставки снижаются, доходности по облигациям тоже снижаются, а это означает рост их стоимости.
Ориентироваться на облигационный рынок можно двумя способами:
снижать экспозицию на рынок акций до нуля и перекладывать в бонды — такой вариант подходит для более консервативных инвесторов;
постепенно наращивать перевес в облигациях, а в акциях ситуационно отрабатывать тактические идеи — для тех, кто хочет быть в рынке акций.
Каким именно из этих двух способов перекладываться в долговые инструменты, зависит от индивидуальной стратегии инвестирования и терпимости к риску.
Активы для хеджирования рисков
Облигации
Чтобы снизить риски, портфель бондов необходимо диверсифицировать как по длине, так и по кредитному рейтингу. В первую очередь стоит обратить внимание на корпоративные облигации качественных эмитентов инвестиционного уровня (IG) с погашением через 5-7 лет. По мнению брокерской компании Schwab данный сегмент рынка предоставляет наилучшее соотношение риска/доходности без чрезмерной дюрации. Одной из самых понятных и надежных историй на этом рынке является Coca-Cola (#KO). Бонды компании подойдут инвесторам, которые хотят как снизить риски портфеля, так и получить доходность выше трежерис: к примеру, возможность фиксации доходности в 5% в USD до 2027 года.
Еще одно перспективное направление — бонды компаний с рейтингом BB+, где есть перспективы для повышения рейтинга до инвестиционного (BBB-). В случае повышения рейтинга и перехода компании из категории High Yield в Investment grade можно получить дополнительный доход за счет переоценки доходностей и роста их стоимости, что может добавить около 10% в дополнение к купонному доходу.
Акции защитных секторов
Это направление привлекательно возможностью не только хеджировать активы, но и получать устойчивые дивиденды. На фоне сохранения высокой волатильности на глобальном рынке акций среди товаров первичной необходимости привлекательно выглядит Nestle (#NESN). По итогам девяти месяцев 2023 года компания показала рост органических продаж во всех категориях товаров, а также подтвердила прогноз на текущий год: рост прибыли на акцию на 6-10% г/г. Компания обладает защитой от роста инфляции, поскольку может повышать цены без сильного вреда для спроса. В секторе коммунальных услуг стоит обратить внимание на производителей возобновляемых источников энергии, ветроэнергетику, а также производителей электроэнергии. Например, итальянская компания, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа Enel (#ENEL): по последнему отчету все показатели в 2023 году превысили ожидания рынка. Привлекательность этой идее добавляет прогнозная дивидендная доходность в 6.5%. В секторе здравоохранения стоит выделить производителей медицинского оборудования, а также фармацевтические компании, к примеру Vertex Pharmaceuticals (#VRTX). Успешный запуск препарата для лечения нейропатической боли в декабре 2023 года, а также дальнейшие испытания новых лекарств поддержат темпы роста акций компаний.
Золото
По прогнозу стоимость золота на конец 2024 года может составить $2175 за тройскую унцию, на конец 2025 года — $2275 за тройскую унцию. Потенциал роста цен на золото может быть значительным из-за нескольких факторов: дальнейшее формирование золотовалютных резервов, эскалация геополитических конфликтов. Драгоценный металл стоит рассмотреть для большей диверсификации. Экспозицию можно занять через множество инструментов, включая облигации золотодобывающих компаний или ETF, обеспеченные физическим золотом, к примеру фонд SPDR Gold Shares #GLD. Как именно инвестировать в золото также зависит от индивидуальной стратегии.
Нефтяной сектор
В текущем конфликте на Ближнем Востоке нефть так же, как и золото, выступает инструментом для хеджирования рисков. Но важно учитывать, что в предыдущих конфликтах нефть не показывала устойчивого среднесрочного роста, поэтому нужно всегда быть готовым выйти из этой позиции. На 2024 год сохраняется позитивный взгляд на нефтяной рынок и по прогнозам Goldman Sachs ожидается, что цены будут оставаться в диапазоне $80-100 за баррель по Brent.
В 2024 году инвесторам стоит сохранять осторожный взгляд на широкий рынок. На фоне замедления темпов роста экономики, начала цикла нормализации ДКП бонды покажут опережающую другие активы динамику, и 2024 год станет годом облигаций. Однако, и в этой ситуации важно не забывать про основной принцип инвестирования — диверсификацию, поэтому стоит отдавать предпочтение широкому спектру инструментов. Это обеспечит повышенную доходность и поможет снизить риски.
Василий Белокрылецкий и Дмитрий Котегов, сооснователи инвестиционно-аналитической компании Abeta Capital
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
