Ритейлер Fix Price представил свои операционные и финансовые результаты за 3К 2022 г. Мы оцениваем их как нейтральные, так как цифры по большей части совпали с нашими прогнозами. Темпы роста выручки и сопоставимых продаж остались на высоком уровне, хоть и замедлились относительно предыдущего квартала. Во многом замедление было обусловлено динамикой продаж в Беларуси и Казахстане, где давление на результаты оказало укрепление рубля и непростая макроэкономическая ситуация. Рентабельность EBITDA снизилась на 0,3 п.п. г/г в силу роста затрат на аренду и персонал. При этом EBITDA по старому стандарту отчетности, напротив, увеличилась, что объясняется разницей в методике учета арендных расходов. Компания продемонстрировала высокие темпы роста чистой прибыли (более 35% г/г) и дальнейшее сокращение долговой нагрузки. Прогноз по открытиям на год остался неизменным — 750 магазинов net. Наша рекомендация для расписок Fix Price – «Покупать» с целевой ценой 508 руб. за бумагу.
Выручка ритейлера по итогам периода увеличилась на 21,2% г/г при росте розничных продаж на 21,4% г/г. Это соответствует нашему прогнозу. Темпы роста замедлились относительно 2К, но остались на уровне начала года. Укрепление рубля негативно сказалось на продажах магазинов в Казахстане и Беларуси, но положительно повлияло на валовую маржу группы. Также негативный эффект на зарубежный сегмент оказала сложная макроэкономическая ситуация в странах присутствия. Сопоставимые продажи группы выросли на 11,1% г/г при росте среднего чека более 16% г/г и заметном снижении трафика. Добиться подобного роста среднего чека компании удалось за счет эффективного механизм переноса инфляции на полку. Доля ценовых категорий выше 200 руб. в продажах выросла почти в 2 раза за год и достигла 15,1%, а доля товаров дороже 100 руб. превысила 38%. Падение трафика в компании связывают со снижением потребительской уверенности на фоне высокой экономической неопределенности. Стоит отметить, что с корректировкой на негативный эффект укрепления рубля сопоставимые продажи выросли на 12,9%. Если брать в расчет только Россию рост сопоставимых продаж за период составил 13,5%.
Торговая площадь в 3К увеличилась на 15,5% г/г. Компания продолжает придерживаться прежнего плана открытий и намерена ввести 750 магазинов net в этом году. Доля зарубежных магазинов в общем количестве за год выросла с 8,8% до 9,7%.
Структура продаж по ассортименту все еще смещена в сторону товаров первой необходимости. При этом доля продуктов питания начала постепенно снижаться и составила 27,2% против почти 31% во 2К. Доля дрогери пока остается высокой на уровне 28% против примерно 23% в прежние годы. По ряду непродовольственных категорий компания переходит на местных производителей, так что доля импорта в розничных продажах уменьшилась за год почти на 4 п.п. и составила 22%.
Валовая маржа выросла на 0,6 п.п. г/г благодаря эффективному переносу инфляции на полку и благоприятному влиянию укрепления рубля. Магазины в Беларуси и Казахстане показали более низкую валовую маржу, что отчасти нивелировало положительные эффекты. SG&A увеличились в процентах от выручки из-за опережающего роста расходов на персонал и аренду. В частности, доля расходов на персонал в процентах от выручки выросла сразу на 1,2 п.п. г/г на фоне индексации зарплат. Увеличение SG&A нивелировало рост валовой маржи и привело к снижению рентабельности EBITDA на 0,3 п.п. г/г. Такое снижение маржи EBITDA немного выше нашего прогноза. По старому стандарту отчетности IAS 17 рентабельность EBITDA, напротив, продемонстрировала рост в 3К. Это связано с разницей в учете расходов по аренде. В старом стандарте большая часть арендных расходов отражена в SG&A, а они снизились в процентах от выручки благодаря дальнейшей оптимизации условий аренды торговых площадей. Чистая прибыль выросла на 37% г/г благодаря снижению амортизации, положительной переоценке от курсовых разниц и уменьшению налоговой нагрузки.
Долговая нагрузка продолжила постепенно снижаться. Соотношение чистый долг к EBITDA опустилось до 0,4х против 0,7х годом ранее на фоне увеличения денежных средств на балансе. В условиях отсутствия дивидендных выплат больше денежных средств концентрируется на счетах компании.
Артем Михайлин, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
