Российский рынок облигаций
На российском долговом рынке динамика была смешанная: доходности краткосрочных ОФЗ снизились на ~20-25 бп, среднесрочных и долгосрочных – выросли на 1-4 б.п. Сильная динамика краткосрочных ОФЗ происходит на фоне недавнего погашения выпуска ОФЗ-26220, а также повышенного спроса на консервативные инструменты в преддверии новогодних каникул. Ключевым событием прошлой недели для российского долгового рынка стало заседание ЦБ РФ по монетарной политике, на котором регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и оставил нейтральный сигнал относительно будущей динамики ДКП. На аукционах ОФЗ Минфин разместил 351,8 млрд руб., в том числе флоатер ОФЗ-ПК 29022 на 250 млрд руб., ОФЗ-ПД 26241 на 90,2 млрд руб. (премия ко вторичному рынку была минимальной) и инфляционный линкер ОФЗ-ИН 52004 на 11,6 млрд руб. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи прибавил 0,2%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи поднялся на 0,3%.
На прошлой неделе ЦБ РФ провел заседание по монетарной политике, по итогам которого ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и оставил нейтральный сигнал. Вместе с этим, мы видим некоторое ужесточение риторики в контексте инфляции: по мнению ЦБ, на краткосрочном горизонте проинфляционные риски выросли и преоблдают над дезинфляционными, в то время как ранее регулятора говорил, что на краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы. На среднесрочном горизонте баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. Такая риторика ЦБ РФ согласуется с нашими ожиданиями – мы также видим преобладание рисков ускорения роста цен (расширение дефицита бюджета, состояние рынка труда, «навес» сформировавшихся сбережений, повышенные и «незаякоренные» инфляционные ожидания и др.), что может потребовать повышения ключевой ставки ЦБ РФ в 2023 году до 8-8,5%. Исходя из этого, мы рекомендуем придерживаться нейтрального позиционирования по дюрации на рынке ОФЗ и формировать портфель из защитных ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН, плюс ОФЗ-ПД срочностью 6-7 лет (данный участок кривой имеет повышенную премию за срочность, уже закладывает повышение ставки и, вероятно, будет снижаться в доходности за счет «скатывания» вниз по кривой доходности). Также мы видим инвестиционный потенциал в корпоративных выпусках отдельных эмитентов второго эшелона (срочностью преимущественно до 3-х лет), где по-прежнему есть компании с уверенным кредитным качеством при повышенной доходности.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась позитивная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США снизились на 15 б.п. до 4,18%, 10-летних – на 9 б.п. до 3,48%. Снижение доходностей происходило на фоне выхода данных по инфляции в США за ноябрь, которые зафиксировали замедление роста цен сильнее ожиданий – до 7,1% г/г (с 7,7% г/г в октябре), что соответствует месячной инфляции, приведенной к годовому выражению на уровне ~3%. Базовая инфляция (очищена от волатильных цен на продукты питания и энергию) также замедлилась сильнее ожиданий – до 6,0% г/г (с 6,3% г/г). Помимо этого, важным событием недели стало заседание ФРС по монетарной политике, на котором регулятор, в соответствии с ожиданиями, повысил ставку на 50 б.п. до 4,25-4,50%. Кроме того, регулятор опубликовал макропрогноз, в рамках которого был повышен прогноз по инфляции (в частности, прогноз по динамике индекса PCE на конец 2023 г. повышен до 3,1% c 2,8%) и ставке ФРС (в частности, ФРС ожидает ставку на уровне 5-5,25% в 2023 г., по сравнению с 4,5-4,75%, ожидавшимися в сентябре).
На этой неделе будет опубликован индекс расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при принятии решений по ДКП), а также ряд другой макроэкономической статистики. При этом, несмотря на замедление инфляции в октябре и ноябре, ФРС не смягчает риторику и намерен продолжить повышение ставки. Вместе с этим участники рынка допускают смягчение позиции ФРС и полагают, что ставка достигнет уровня 4,75-5% в первом квартале 2023 г. (ниже, чем ФРС ожидает в своем макропрогнозе) и уже во второй половине 2023 г. может перейти к снижению ставки.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару США на 3,6%, до 64,7. Котировки рубля находятся под давлением на фоне слабых цен на нефть, а также сообщений о новых ограничениях на российские банки. Мы ожидаем, что рублю окажут поддержку продажи валюты со стороны экспортёров в преддверии налоговых выплат и выплат дивидендов в начале января. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе рубль будет находиться в диапазоне в диапазоне 63,5-66,5 за доллар США.
Дмитрий Постоленко, руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью УК «Первая»
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
