Ускоренное исполнение расходов бюджета поддерживает профицит ликвидности. Даже с учетом январских налоговых платежей показатель структурного профицита в банковской системе не опускался ниже отметки в 3 трлн руб. С начала февраля бюджет начал снова поставлять ликвидность — нетто-приток средств превысил 800 млрд руб., при этом сальдо операций банков с Федеральным казначейством в эти дни находилось в минусе, то есть средства поступают в систему исключительно по каналам бюджетных расходов.
Отметим, что накануне Минфин отчитался об исполнении федерального бюджета в январе текущего года. Январский дефицит бюджета составил 1,8 трлн руб. (годом ранее — профицит 0,1 трлн руб.). При падении в годовом выражении январских доходов бюджета на 35,1% (1,4 трлн руб.) расходы продемонстрировали рост на 58,7% (3,1 трлн руб.), что в том числе объясняет и мощный приток ликвидности в банковскую систему в начале февраля. В то же время более 40% в расходах января составили государственные закупки (рост в 5,2 раза по сравнению с январем 2022 г.). В результате фактор госзакупок обеспечил более 90% прироста январских расходов в абсолютном выражении по сравнению с январем 2022 г. Минфин при этом отметил, что январское форсирование госзакупок в дальнейшем будет способствовать более равномерному исполнению расходов бюджета по году.
Депозитные операции ЦБ тормозят снижение ставок МБК. К концу января на пике налоговых выплат межбанковская ставка Ruonia поднималась до 7,11%, однако за первые дни февраля скорректировалась до 7%. Полагаем, что на текущей неделе ставка закрепится ниже 7% и вернется к уровням, предшествовавшим налоговому периоду января. При этом обновить минимумы с начала года под давлением избытка ликвидности межбанковским ставкам мешают только абсорбирующие операции Банка России.
Так, сегодня регулятор еще больше увеличил лимит на недельном депозитном аукционе, расширив его до рекордных 6,0 трлн руб. (неделей ранее банки разместили 4,4 трлн руб. при лимите в 5,4 трлн руб.). Сегодняшний объем лимита, вероятно, останется полностью не исчерпанным, однако банки могут поставить очередной рекорд по размещению средств в ЦБ. При сохранении неравномерного распределения избытка ликвидности по системе абсорбирующие операции ЦБ будут поддерживать ставку Ruonia вблизи 7%. Небольшой рост ставок можно ожидать через неделю — в день окончания периода усреднения резервов в ЦБ.
Заседание Банка России: сохранение ключевой ставки при возможном ужесточении сигнала. Ожидаем, что ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 7,5%, однако скорректирует риторику в сторону некоторого ужесточения своей позиции. Полагаем, что регулятор усилит акцент на проинфляционных рисках в среднесрочной перспективе. Этому будут способствовать всплеск бюджетных расходов, ослабление рубля и сохранение повышенных инфляционных ожиданий. Вклад в возможное ужесточение риторики может внести и ускорение недельной инфляции в конце января. При этом сейчас ЦБ, по сути, уже демонстрирует ужесточение ДКП и удерживает межбанковские ставки от более резкого снижения, абсорбируя рекордными объемами ликвидность в банковском секторе.Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал»
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
