К открытию основной сессии 7 февраля на американском рынке доля эмитентов из индекса S&P 500, представивших отчетность за четвертый квартал 2022-го, достигла 54,7%. На основе вышедших данных уже можно сделать вывод, что текущий сезон отчетов не оправдал ожиданий инвесторов. Выручка компаний за четвертый квартал в среднем выросла на 5,24% при консенсусе на 30 сентября на уровне 6,12%. Прогнозы относительно увеличения показателя за первый квартал текущего года с сентябрьских 6,6% пересмотрены до 1,82%. Если в начале четвертого квартала биржевые игроки ориентировались на средний рост прибыли на акцию (EPS) на уровне 3,4%, то фактические данные фиксируют ее падение на 6,4%, а в прогноз на первый квартал вместо повышения показателя на 5,79% теперь заложено его снижение на 4,52%. К середине текущего сезона отчетов стало понятно, что рынок недооценивает масштабы замедления экономического роста и ухудшения финансовых результатов крупнейших американских компаний. Из 11 входящих в индекс широкого рынка секторов лишь два (коммунальщики и производители товаров второй необходимости) превзошли ожидания в отношении выручки. Прибыль на акцию превысила прогнозы только у коммунальных и энергетических компаний. Несмотря на это, инвесторы введут себя так же, как в 2020-м или 2021 году, когда ставки были сверхнизкими, а фискальные и монетарные стимулы способствовали активному росту экономики. В такие периоды фундаментальная обоснованность и стоимость инвестиций отходят на второй план. Однако на смену приходит время корректировки этих значений. Именно это произошло в 2022 году, когда ставки стали резко повышать. С появлением новых данных макроэкономической статистики, становится все яснее, что ситуация более благоприятна для мягкой посадки. Увеличивается и вероятность избежать рецессии. В то же время слабые результаты квартальной отчетности указывают на завышенные оценки биржевых активов. Благодаря ралли на рынке акций в первые пять недель года, а также росту котировок Tesla (TSLA) и Amazon (AMZN) S&P 500 сейчас торгуется с премией 8% к среднему значению за десять лет. Если настроения инвесторов не поменяются, индекс способен достигнуть 4300 пунктов. Если же среди участников торгов возобладает пессимизм, вполне вероятна коррекция до 3300–3600 пунктов. Разрыв получается достаточно существенным.
В 2020-м или 2021 году сценарий ралли выглядел бы реалистично. В 2023-м это кажется невозможным, поскольку большая часть позитива, связанная, в частности, с ожиданием завершения цикла ужесточения ДКП в первой половине года и переходом к снижению ставки во второй, уже учтена в котировках биржевых активов. В то же время рынок начинает постепенно пересматривать свои прогнозы. Так, 3 февраля на повышение ставки до 5,5% в июне рассчитывало 4% участников торгов, а 7 февраля их количество увеличилось до 26%. Стоит ли вспоминать прогнозы некоторых банков с Уолл-стрит, которые в декабре говорили о снижении ключевой ставки в июле 2023 года? На столь заметное изменение ожиданий фондовый рынок пока отреагировал слабо, снизившись менее чем на 1%. Это неудивительно, ведь ожидания могут меняться хоть каждый день. Однако при текущей конъюнктуре это может означать начало фундаментального изменения рыночной ситуации.
Думать о закрытии части и тем более всех позиций пока преждевременно, так как с начала года выросла вероятность мягкой посадки экономики. Инвесторам стоит занять умеренно оптимистичную позицию, сосредоточившись на формировании сбалансированного портфеля, также стоит рассмотреть хеджирующие инструменты.
Вадим Меркулов, директор аналитического департамента Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
