Американская нефтесервисная компания Baker Hughes (BKR) опубликовала сильльные результаты по итогам второго квартала. Чистый долг снизился на $405 млн за квартал, компания возобновила байбэк.
Спрос со стороны нефтегазовых компаний остается сильным. Выручка компании во II кв. выросла год к году на 25% до $6 315 млн. Рост кв/кв составил 3%. Сегмент «Нефтесервисные услуги и оборудование» вырос г/г на 20%, до $3 877 млн, несмотря на снижение буровой активности в Северной Америке (+8 кв/кв). Сегмент «Индустриальные и энергетические технологии» прибавил 34% по сравнению с прошлогодним результатом и достиг выручки в $2 438 млн (+14% кв/кв). 3 апреля BKR анонсировала получение крупного заказа от QatarEnergy. Заказ состоит из шести газовых турбин и 12 центробежных компрессоров для завода по производству СПГ, поэтому можно ожидать уверенной динамики сегмента «Индустриальные и энергетические технологии» в 2023 году. Общий портфель заказов за квартал сократился на 2%, до $7 474 млн.
В целом компания ожидает сильного спроса на оборудование для СПГ-заводов. BKR прогнозирует, что в 2023 и 2024 годах инвестрешения будут приняты по проектам общей мощностью 130 млн тонн СПГ в год.
Высокий спрос на оборудование и услуги компании позволяет показывать высокую маржинальность бизнеса. Скорректированная операционная прибыль компании по итогам квартала достигла $631 млн по сравнению с $376 млн годом ранее (+23% кв/кв). Скорректированная чистая прибыль на уровне $395 млн (+247% г/г) оказалась на 37% выше кв/кв. Показатель на акцию составил $0,39, превзойдя консенсус на 18%.
Поддержку рентабельности окажет реструктуризация бизнес-сегментов BKR. Напомним, что компания консолидирует операции, сокращая количество бизнес-сегментов с четырех до двух. Baker Hughes планирует сократить операционные издержки на $150 млн в год благодаря реструктуризации.
Cущественное увеличение операционного денежного потока позволило компании сократить чистый долг, несмотря на увеличение выплат акционерам. За квартал компания сгенерировала операционный денежный поток без учета рабочего капитала в размере $619 млн (+100% г/г, +18% кв/кв). Капитальные затраты выросли на 22% г/г, до $276 млн по сравнению с $226 млн годом ранее (−11% кв/кв). Чистый долг Baker Hughes за квартал сократился на 9,5% ($405 млн), до $3,84 млрд. Объем денежных средств на счетах компании вырос до $2,8 млрд. Снижение долга частично произошло из-за снижения оборотного капитала в объеме $239 млн. Финансовая позиция компании не вызывает опасений. Существенное погашение основной суммы долга ($650 млн) приходится на декабрь 2023 года. Менеджмент компании планирует рефинансировать долг. Отношение чистого долга к прогнозному показателю EBITDA 2023 года составляет достаточно низкие 1,1. Свободный денежный поток BKR за квартал составил $623 млн по сравнению со $197 млн кварталом ранее.
Низкая долговая нагрузка позволит компании возвращать акционерам от 60% до 80% свободного денежного потока. Во втором квартале Baker Hughes возобновила байбэк, потратив на выкуп $99 млн. Всего компания выкупила 3,6 млн акций по средней цене $27,66 за бумагу. На наш взгляд, BKR может увеличить объем байбэка до $200 млн в третьем квартале (0,56% от текущей капитализации). Вероятно, компания сохранит размер квартального дивиденда на уровне $0,19 на акцию по итогам второго квартала. Доходность составит 2,2% годовых к текущим котировкам.
Инвестиционный тезис
Мы позитивно оцениваем результаты компании за квартал. Однако, на наш взгляд, бумаги компании торгуются выше справедливой стоимости. Тем не менее поддержку котировкам нефти и акций нефтегазовых компаний в летние месяцы будет оказывать дефицит нефти на мировом рынке из-за окончания продаж из госрезервов США, добровольного ограничения добычи Саудовской Аравией и Россией, а также сезонно высокого спроса на нефтепродукты и природный газ. На наш взгляд, в августе цена акций BKR может достичь $38 за бумагу.
Потенциальные драйверы роста
- Высокий спрос на СПГ в мире на фоне выбытия существенных объемов трубопроводного экспорта из России. Весомость данного фактора подтверждается крупным заказом от QatarEnergy.
- Решение Саудовской Аравии и России по добровольному ограничению добычи и экспорта может привести к росту цен на нефть, а также к повышению буровой активности в летние месяцы в Северной Америке, на которую приходится около 25% выручки BKR.
Потенциальные риски
- Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть и снижению буровой активности, а также снизить объем заказов на энергетическое оборудование BKR.
- Акции компании подвержены рискам со стороны высокой инфляции. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями может привести к сокращению стоимости услуг компании, что окажет давление на маржинальность в условиях высокой инфляции.
