Уоррен Баффетт — живая легенда инвестиций. Но его путь к триллионной капитализации Berkshire Hathaway усыпан не только триумфами, но и громкими провалами. Новая книга «Ошибки разумного инвестора» — это летопись его стратегических просчетов.
Делимся несколькими поучительными историями из книги, которые заставляют задуматься о подходе к инвестициям.
Урок 1. Как Баффетт купил Berkshire Hathaway из мести, а потом пожалел
В 1965 году Баффетт приобрел текстильную компанию Berkshire Hathaway, руководствуясь не расчетом, а обидой.
Все началось с того, что в 1955 году две американские текстильные компании — Berkshire и Hathaway — объединились. Сначала у объединения было 15 фабрик с совокупным доходом более 120 млн долларов. Но к 1962 году дела объединения стали плохи: остались только семь фабрик, компания стала убыточной. Ее акции стоили всего 7,5 доллара, в то время как оборотный капитал составлял 10,25 доллара на акцию, а балансовая стоимость — 20,2 доллара.
Баффетт заинтересовался компанией. В том же 1962 году он начал скупать ее дешевые акции. Рынок тогда ожидал, что в будущем Berkshire может выкупить акции, и Баффетт рассчитывал, что при обратном выкупе сможет продать их дороже.
Ожидания рынка оправдались: уже через два года учредители Berkshire решили выкупить акции обратно. Президент компании Сибери Стэнтон поинтересовался у Баффетта, по какой цене тот мог бы продать свой большой пакет акций. Баффетт назвал цену: 11,5 доллара за акцию. Стэнтона цена устроила.
Однако позже в письме с предложением Стэнтон указал другую сумму выкупа: 11,375 доллара за акцию — на одну восьмую доллара меньше, чем указал Баффетт. Последнего занижение цены привело в ярость: Баффетт почувствовал себя обманутым и передумал продавать свой пакет акций. Вместо этого он продолжил скупать акции компании. В итоге Стэнтон вышел из состава совета директоров, а Баффетт стал председателем компании и руководит ею до сих пор.
Правда, приобретенное предприятие Баффетт не смог вывести из убыточности. В течение 20 лет он пытался спасти текстильный бизнес, прежде чем окончательно закрыть. «Если вы оказались в постоянно текущей лодке, затраты сил на замену судна, скорее всего, будут более продуктивными, чем попытки устранить течь», — позже признался он. В 1985 году Баффетт закрыл текстильное подразделение Berkshire.
«Одной из причин необычного поведения Баффетта могла быть смерть его отца Говарда Баффетта, который ушел из жизни за шесть дней до предложения о выкупе, 30 апреля 1964 года. Баффетт очень чтил его и был с ним близок. По всей видимости, он впал в депрессию и оказался не в состоянии принимать рациональные решения».
Какой урок можно вынести из этой истории: эмоции — главный враг инвестора. Даже гений может стать заложником обиды.
Урок 2. Как Баффетт слишком рано продал акции McDonald’s и упустил десятикратный рост вложений
Уоррен Баффетт любил заглянуть в McDonald’s и даже имел «золотую карту», позволявшую ему всю жизнь бесплатно питаться в американских заведениях сети.
В 1996 году он приобрел 4,3% обыкновенных акций McDonald’s примерно за 1,3 млрд долларов, но тут же продал их. Почему?
Баффетт приобретал McDonald’s как ресторанную франшизу с довеском в виде бизнеса в сфере недвижимости. Позже он понял, что разделить эти два направления будет сложно из-за франчайзинговых соглашений более чем в 100 странах мира.
Кроме того, инвестор решил, что люди легко переключаются на другие варианты питания, и клиенты McDonald’s не проявят такую лояльность, как клиенты CocaCola и Gillette. Наконец, Баффетта смущали колебания цены акций.
Позже инвестор назвал продажу акций McDonald’s «очень большой ошибкой».
«К марту 2024 года инвестиции Berkshire могли бы вырасти в десять раз, а общая сумма полученных дивидендов превысила бы 2 млрд долларов, если бы она просто сохранила свою долю и ничего не предпринимала».
Какой урок можно вынести из этой истории: иногда, чтобы заработать, нужно бездействовать. В мире инвестиций это не самая популярная идея.
Урок 3. Как Баффетт ошибочно сделал ставку на компанию IBM, недостаточно разбираясь в технологическом секторе
IBM — американская технологическая компания, существующая с 1911 года. Она является одним из крупнейших в мире производителей аппаратного и программного обеспечения и IT-сервисов.
Уоррен Баффетт присматривался к IBM десятки лет и в 2011 году решился приобрести ее акции, хотя до этого обходил технологический сектор стороной. Он купил 5,5% акций, находившихся в обращении, за 10,9 млрд долларов, это стало одной из крупнейших инвестиций компании Баффетта наряду с American Express, CocaCola и Wells Fargo.
Инвестор делал ставку на обратный выкуп акций IBM, дивиденды компании, качество ее управления и лояльность ее клиентов благодаря крупным контрактам. На фоне оптимистичных ожиданий Баффетт продолжал покупать акции IBM до 2015 года, доведя свою долю до 8,4%, а общий объем инвестиций — до 13,8 млрд долларов.
При этом еще с 1990-х IBM начала сталкиваться с трудностями и была вынуждена сокращать масштабы своей деятельность. А в 2014 году ее акции начали дешеветь, поскольку компания начала отставать от конкурентов в сфере облачных сервисов.
Баффетту потребовалось несколько лет, чтобы осознать, что его вложение в IBM было ошибкой. В 2017 году он признал, что у компании появились более сильные и крупные конкуренты. Ему удалось продать значительное количество акций по цене 180 долларов за штуку против первоначальной стоимости 170 долларов. А к концу 2018 года он полностью избавился от своей доли в IBM.
«Приобретение акций IBM стало одной из самых серьезных ошибок Баффетта. Он вышел за пределы своего "круга компетенции". Ситуация усугубилась еще и тем, что инвестор продолжал держать акции, хотя было ясно, что компания испытывает трудности. Технологический прогресс и быстрое появление конкурентов, таких как Amazon Cloud, привели к кардинальным изменениям на рынке».
Какой урок можно вынести из этой истории: лучше инвестировать в то, что понимаешь.
Еще по теме:
