AbbVie (ABBV) отчиталась за IV квартал 2023 года на уровне ожиданий инвесторов по скорректированной EPS и лучше по выручке. Скорректированная прибыль на одну акцию составила $2,95, что оказалось выше прогнозов на 2,8%. Несмотря на негативную динамику выручки и рентабельности, мы считаем отчет AbbVie сильным, поскольку текущий портфель препаратов и лидирующие позиции компании на основных рынках позволяют менеджменту уверенно заявлять о долгосрочных перспективах роста. В 2023-м AbbVie подтвердила успешную компенсацию риска Patent cliff крупных лекарств за счет новых продуктов, поэтому способна вернуться к позитивной динамике уже в 2025 году. Долгосрочные гайденсы по флагманским продуктам повышены. Мы увеличиваем целевую цену до $185 и сохраняем рекомендацию «покупать».
Динамика выручки в разрезе сегментов разнонаправленная. По итогам IV квартала рост наблюдался только в секторах неврологии (+22,6%) и эстетики (+6,4% г/г). В неврологии значительным драйвером выступает новый препарат Qulipta, выручка которого по итогам неполного года продаж превысила $400 млн. Гайденс по пиковой выручке Ubrelvy и Qulipta улучшен до $3 млрд. Vraylar (+39,8% г/г) продолжает наращивать выручку быстрым темпом, и руководство подтвердило прогноз по пиковой выручке лекарства на уровне $5 млрд. Сегмент эстетики поднимается благодаря динамике продуктов Botox Cosmetic. Менеджмент подтвердил таргет по выручке сегмента в $9 млрд к 2029 году, что предполагает CAGR выручки 9,2% от 2023-го.
Выручка в крупнейшем сегменте иммунологии (−12,3% г/г) продолжает падать из-за сокращения выручки Humira (−40,8% г/г) после потери эксклюзивности. Это долгосрочный фактор давления, который будет проявляться и в 2024 году. При этом рост выручки Skyrizi (+51,9% г/г) и Rinvoq (+62,9% г/г) с опережением компенсировал это снижение. Компания успешно справилась с риском patent cliff на долгосрочном горизонте, и руководство уверено, что выручка новых препаратов по мере одобрения новых индикаций будет способна превысить пиковую выручку Humira. На этом фоне гайденс по выручке Skyrizi и Rinvoq был повышен на 2027-й до $17 млрд и $10 млрд соответственно.
Уменьшение выручки Imbruvica (–19% г/г) после потери эксклюзивности продолжает оказывать давление на сегмент онкологии (−7,4% г/г). Этот эффект сохранится в текущем году и может усилиться с 2026-го, поскольку Imbruvica попала в первый список Medicare препаратов для согласования цен. Однако к тому времени доля выручки Imbruvica снизится, выручка сегмента сможет вернуться к росту, в том числе и за счет новых продуктов.
Одна из основных стратегически приоритетных целей AbbVie по дальнейшему выходу на рынок средств для лечения солидных опухолей будет реализована за счет приобретения ImmunoGen (IMGN). Успешное закрытие сделки объемом более $10 млрд станет ключевым событием для онкологического портфолио AbbVie, которое будет дополнено ELAHERE (mirvetuximab soravtansine) — передовым препаратом из класса ADC (antibody-drug conjugate) для лечения резистентного рака яичников, одобренным FDA в конце 2022 года. Не менее перспективной нозологией для AbbVie может стать метастатический немелкоклеточный рак легких (Non-Small Cell Lung Cancer, NSCLC). В этом направлении компания возлагает надежды на собственную экспериментальную разработку telisotuzumab-vedotin (Teliso-V), также относящуюся к ADC. Убедительные результаты исследования LUMINOSITY (фазы II) подтвердили высокую частоту ответа на терапию препарата у пациентов со специфическими мутациями опухоли, что повысило шансы AbbVie на ускоренное одобрение лекарства глобальными регуляторами.
ABBV намерена сохранить лидирующие позиции в области онкогематологии. В рамках соглашения с ImmunoGen компания также получит права на коммерциализацию pivekimab sunirine — другого перспективного ADC для лечения редкого рака крови, ранее получившего статус прорывной терапии. В случае закрытия M&A-сделки и положительных результатов регистрационного исследования CADENZA (фаза II) AbbVie намерена подать заявку в FDA до конца 2024 года. Помимо продолжения работы по укреплению позиций ключевых продуктов (epcoritamab, venetoclax), компания видит долгосрочные перспективы успеха клеточной терапии для лечения онкогематологических заболеваний, несмотря на идущее обсуждение возможных рисков применения CAR-T. В рамках соглашения с Umoja Biopharma данный сегмент пайплайна AbbVie был дополнен пятью экспериментальными препаратами CAR-T, включая лидирующего кандидата UB-VV111.
Abbvie расширит пайплайн средств для лечения неврологических и психических заболеваний за счет приобретения Cerevel Therapeutics и Mitokinin. Развитие этого сегмента портфолио выбрано Abbvie в качестве приоритетного, о чем свидетельствует текущая M&A-активность компании. В случае завершения к середине этого года крупной сделки по приобретению Cerevel Therapeutics (CERE) на общую сумму около $8,7 млрд, пайплайн препаратов Abbvie дополнится несколькими перспективными кандидатами, включая emraclidine для лечения шизофрении (фаза II) и tavapadon для монотерапии болезни Паркинсона (фаза III). От результатов текущих исследований, которые будут представлены в течение 2024-го, будут зависеть перспективы дальнейшей подачи заявок NDA в 2025 году. Повышенная заинтересованность AbbVie в расширении присутствия на рынке средств для лечения болезни Паркинсона также подчеркивается приобретением компании Mitokinin, разработавшей лекарство для лечения болезни Паркинсона, показавший многообещающие результаты в доклинических исследованиях. Кроме того, в 2024 году AbbVie намерена повторно подать заявку NDA на препарат ABBV-951 (foscarbidopa/foslevodopa) для пациентов с болезнью Паркинсона поздних стадий. Ранее исходная регистрационная заявка по ABBV-951 была отклонена FDA в связи с требованием предоставить дополнительную информацию об устройстве для непрерывной подкожной доставки действующих веществ. Однако это не помешало выводу лекарства на рынки стран Европы.
Амбициозные планы по укреплению рыночных позиций препаратов-блокбастеров RINVOQ (upadacitinib) и SKYRIZI (risankizumab) будут реализованы путем расширения перечня одобренных показаний. В первой половине текущего года ABBV ожидает решения глобальных регуляторов в отношении SKYRIZI, заявленного для лечения язвенного колита (ulcerative colitis, UC). Также в течение 2024 года компания планирует подать заявку на RINVOQ, предназначенного при терапии гигантоклеточного артериита (Giant Cell Arteritis, GCA), что позволит существенно нарастить целевую популяцию пациентов.
Рентабельность снижается под влиянием падения доли выручки некоторых крупных препаратов, а также уменьшения совокупной выручки. Валовая рентабельность non-GAAP сократилась до 82,3% в связи с падением выручки Humira. Продолжающийся рост расходов R&D на фоне сокращения выручки в годовом выражении также оказал давление на non-GAAP операционную рентабельность: она снизилась до 44,6% г/г.
Гайденс в целом соответствовал ожиданиям рынка. Менеджмент укрепил уверенность в потенциале долгосрочного повышения выручки компании. В 2024 году руководство прогнозирует валовую рентабельность non-GAAP в размере 84% — на уровне результатов за 2023 год, что совпадает с ожиданиями рынка. Скорректированная EPS предполагается в диапазоне $11,05–11,25 (немного ниже прогнозов), включая влияние в размере $0,32 от планируемого в середине года поглощения ImmunoGen и Cerevel Therapeutics. Долгосрочный гайденс предполагает рост выручки на большую однозначную величину (7–9%) в 2024–2029 гг., что подтверждает силу текущего портфеля. Менеджмент ожидает, что компания вернется к увеличению выручки со следующего года, когда давление снижения выручки Humira и Imbruvica будет компенсировано растущими и новыми препаратами.
Илья Зубков, старший аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
