Рубль в 2009 году показал крайне высокую волатильность, пережил «плавную» девальвацию, опустившись до рекордного минимума к доллару и евро, но благодаря подорожанию нефти, ослаблению доллара и спекулятивным настроениям смог отыграть значительную часть падения.
Ситуация на валютном рынке, которая вопреки опасениям не обернулась новой девальвацией рубля, приучила экономику, компании и население более спокойно реагировать на колебания национальной валюты, и благодаря политике Центробанка РФ рубль приобрел большую гибкость, приблизившись к свободному плаванию.
Пошаговая девальвация рубля, которая началась осенью 2008 года, завершилась в конце января 2009 года, когда ЦБР установил верхнюю границу коридора корзины на уровне 41,0 рубля, пообещав препятствовать ослаблению рубля интервенциями и процентными ставками.
Девальвация рубля, призванная оказать поддержку экономике РФ со стороны подорожавшего в рублевом эквиваленте российского экспорта, вызвала панику среди компаний и населения, которые стали скупать доллары и евро, пытаясь сохранить сбережения.
«Была паника на рынке, что рубль обесценивался очень быстро. Опасались, что остановить девальвацию невозможно. Рубль двигали не фундаментальные факторы», — сказала Александра Евтифьева из ВТБ Капитал.
Курс бивалютной корзины ($0,55 и 0,45 евро), который является главным курсовым ориентиром ЦБР, в январе, по данным Рейтер, кратковременно превышал верхнюю границу в 41,0 рубля, после чего с февраля начал снижение, опустившись почти до 36,3 к началу июня. В летние месяцы корзина показала высокую волатильность, изменяясь в пределах от 36,33 рубля до 39,03 рубля, а с начала сентября начала снижение, опустившись к 18 ноября до годового минимума в 35,02 рубля.
В середине ноября первый зампред ЦБР Алексей Улюкаев напомнил о трехрублевом плавающем коридоре корзины, введенном в июле этого года, озвучив его границы — 35—38 рублей. Рынок неверно интерпретировал высказывания зампреда, посчитав эти границы окончательными, в результате чего за следующие две недели корзина выросла до 37,52 рубля, а 25 декабря снова упала ниже 35,12 рубля.
«В общем и целом, год можно охарактеризовать словами «волатильно», «нервно», «неликвидно». Серьезная волатильность пришла на внутренний валютной рынок. Движение в один-два процента уже воспринимаются как реальная ситуация, а не как кризис. Это рыночная ситуация, люди к ней уже привыкли, подстроились, уже нормально в этой волатильности торгуют», — сказал Сергей Щепилов из Райффайзенбанка.
Непрогнозируемый рубль
Период девальвации в начале года отличался наиболее пессимистичными прогнозами в отношении будущего рубля, который, тем не менее, показал неожиданное для многих участников рынка укрепление.
Один из индикаторов ожидания — рынок беспоставочных валютных форвардов (NDF) — в первые месяцы 2009 года демонстрировал уверенность игроков в дальнейшем ослаблении рубля.
Ставки годовых NDF в середине января превышали 29 процентов, ставки более ликвидных трехмесячных NDF поднимались выше 55 процентов, после чего по мере спада девальвационных ожиданий начали снижение и к концу году опустились до 6,0—6,5 процента и 5,6—6,0 процента соответственно.
В начале года прогнозы курса рубля сильно разнились, но в целом оказались более пессимистичными, чем сложившаяся к концу декабря ситуация.
Банки, опрошенные Рейтер в январе, в среднем прогнозировали стоимость корзины на конец года на уровне 41,56 рубля, при этом прогноз варьировался в пределах от 31,33 до 53,35 рубля.
Наиболее пессимистичным оказался прогноз аудиторско- консалтинговой компании FBK, ожидавшей курс рубля к корзине в 53,35 рубля. Затем следовал Danske Bank с прогнозом 46,07 и банк Nomura, ожидавший корзину на уровне 44,11 рубля. Наиболее оптимистичным был Bank of America, ожидавший рост рубля до 31,33 рубля к корзине.
В понедельник, 28 декабря, курс рубля к корзине составлял около 35,40—35,50 рубля.
Прогнозы курса рубля к доллару варьировались от 27,50 рубля (Bank of America) до 44,0 рубля (Danske).
В понедельник доллар в секции расчетами «завтра» торговался на уровне 29,60—29,65 рубля.
Некоторые участники рынка скептически относятся к прогнозам в условиях регулируемого валютного курса.
«Я считаю, что прогнозы ничего не стоят, особенно на длительных горизонтах. Если валютный рынок регулируется и действиями Центробанка, это не подлежит такого рода прогнозированию», — сказал Николай Кащеев из Сбербанка.
Зависимость рубля
Главным фактором динамики рубля в этом году стали цены на нефть, которые во второй половине 2008 года показали спад более чем на $100 за баррель почти до $30 за баррель, а к концу 2009 года смогли восстановиться до уровней октября 2008 года — $70—80 за баррель.
По оценкам банка Зенит, за 11 месяцев этого года коэффициент корреляции курса рубля со стоимостью нефти марки Urals составил 73 процента.
Участники рынка говорят, что рост волатильности и зависимости рубля от ситуации на глобальном рынке затруднил долгосрочное прогнозирование, однако сделал российский рубль более интересным для спекуляций.
Поддержку рублю после девальвации оказал иностранный капитал, интерес которого к развивающимся рынкам повысился вместе с повышением глобальной склонности к рискам.
«Рынок стал более зависим от позиций лондонских и нью- йоркских хедж-фондов», — сказал Щепилов из Райффайзена.
«Макроэкономически сама страна (РФ) далеко не расцветает. Поддержать рубль помогли зарубежные интересы», — сказал Кен Векслер из Saxo Bank, отметив положительное влияние на рубль со стороны цен на нефть, ослабления доллара и разницы в процентных ставках между РФ, США и еврозоной.
Разница в процентных ставках сделала рубль привлекательной валютой для операций carry trade, в которых низкодоходные активы используются для покупки высокодоходных. ЦБР в 2009 году 10 раз снижал ставки, и в итоге индикативная ставка рефинансирования достигла рекордного минимума в 8,75 процента годовых, но по- прежнему значительно превышает близкие к нулю ставки в США и еврозоне.
На пути к свободному плаванию
В 2009 году Банк России принимал активное участие в валютных торгах: в начале года ЦБ продавал валюту, поддерживая рубль, а когда российская валюта начала рост, регулятор, наоборот, покупал доллары и евро.
«Меры, которые были приняты ЦБР, были в какой-то момент явно антикризисные. Затем были мягкие меры по предотвращению перегрева спекуляций (небольшие плановые покупки). Все это делается достаточно разумно, помогает рынку избегать околокризисных эффектов», — сказал Щепилов из Райффайзена.
«Рынок привыкает к такому свободному движению, которое ограничено рамками. Это полусвободное плавание курса, это позитивно», — сказал он.
По словам Алексея Моисеева из Ренессанс Капитала, контроль ЦБР над ситуацией на валютном рынке оказался существенно выше, чем ожидали некоторые участники.
«Год очень интересный. Я думаю, регулятор, участники рынка многому научились. Он (год) приблизил нас к моменту, когда у нас будет плавающий курс», — сказал Моисеев.
Представители ЦБР в этому году неоднократно говорили, что рубль продолжает двигаться к свободному плаванию, и регулятор не таргетирует валютный курс, однако пока не собирается отказываться от присутствия на рынке.
По словам Евтифьевой из ВТБ Капитала, рубль в 2009 году приблизился к свободному плаванию «не столько с точки зрения политики, сколько с точки зрения населения и компаний, которые привыкли за последние пять лет жить при постоянно укрепляющемся рубле».
«Этот год показал, что рубль может колебаться. Население и компании, экономика в целом больше готовы к валютным рискам. Это немного развязывает руки ЦБ: они могут позволить колебаться рублю больше, не опасаясь, что это спровоцирует панику населения, отток средств с депозитов», — сказала она.
Андрей ОСТРОУХ
